教育行业：港股通额度扩大四倍，教育板块潜在受益

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_IndustryData] [Table_QuotePic] 近6个月行业指数与沪深300比较 [Table_Author] 分析师：师： 张涛 Tel： 021-53686152 E-mail：： zhangtao@shzq.com SAC证书编号：S0870510120023 研究助理： 周菁 Tel： 021-53686158 E-mail： zhoujing@shzq.com SAC证书编号：S0870116060005 [Table_Summary]  动态事项 证监会4月11日发布公告，5月1日起将沪股通及深股通每日额度分别调整为520亿元，沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度分别调整为420亿元。  主要观点 额度扩大四倍，加强互联互通 此前沪股通及深股通每日额度为130亿元，沪港通下港股通及深港通下的港股通每日额度为105亿元，此次调整的新额度较之前扩大了四倍，进一步推动内地与香港两地股票市场之间的互联互通机制，稳步扩大资本市场双向开放。截止2018年4月11日，沪股通累计资金为2184.29亿元、深股通累计资金为1831.56亿元，二者合计北上资金累计达到4015.85亿元；沪港通下的港股通累计资金为5687.38亿元、深港通下的港股通累计资金为1717.27亿元，两地港股通合计南下资金累计达到7404.65亿元。2018年5月，A股即将纳入MSCI指数，预计届时北上和南下的资金量级都会有所扩大，此次调整也是为了给境外投资者提供更多的额度、更大的交易空间。 港股通下教育板块涨幅居前，个股表现有所分化 我们以2018年3月进入到港股通调整名单的公司为标的，按中信（港股）一级行业分类，比较2018/3/5-2018/4/11区间涨跌幅情况，发现教育板块平均涨幅3.7%，位列各板块第四位，排名居前，其中中教控股、新高教集团、睿见教育的区间涨跌幅分别为16.8%、-3.3%、-2.4%，说明港股教育板块整体受资金关注度较高，但个股表现有所分化。截止4月11日，中教控股、新高教集团、睿见教育的港股通资金持股比例分别为2.54%、2.80%、0.28%。 教育板块享受高估值，与业绩增速匹配性良好 截止4月11日，港股教育板块的平均动态PE约为35X，位于所有板块的第二位，仅次于计算机的42X，同期恒生指数动态PE约为12X，港股教育板块享受一定的高估值。我们认为，教育业务享受高估值主要源于自身资产的优质性，体现在需求刚性、现金流稳定、登陆资本市场后有望通过投资并购进一步增厚业绩等。按2015-2017年业绩CAGR计算（其中中国新华教育为2014-2016年），港股教育公司的三年复合增速平均约为35.8%，与估值呈现良好的匹配性。  投资建议 港股教育板块初见雏形，以基础教育和高等教育的学历制教育为主，近期公考培训的华图教育和职教信息化的益达教育也提交了港股招股书，港股教育资产呈现多元化趋势。港股IPO的审核周期较短、上市效率高，且目前未对教育资产的营利性和非营利性要求明显设限，因 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/行业动态 日期：2018年04月12日 港股通额度扩大四倍， 教育板块潜在受益 行业：教育 行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 此吸引了众多的教育公司拟在港IPO，我们认为2018年教育资产港股上市将较2017年有所提速。港股通带来的南下资金对教育资产的关注度较高，入选港股通对个股股价起一定的催化效应，本次港股通额度调整，进一步扩大了南下资金的体量，有望为港股教育资产注入更多的增量资金，港股通下的教育标的有望潜在受益。建议关注：中教控股、枫叶教育、宇华教育、新高教集团。 行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 图1 港股通各板块平均区间涨跌幅情况（2018/3/5-2018/4/11） 数据来源：Wind，上海证券研究所 表 1 港股通入选标的区间涨跌幅情况 公司代码 公司简称 细分行业 区间涨跌幅 1269.HK 首控集团 汽车 61.1% 1176.HK 珠光控股 房地产 24.1% 1030.HK 新城发展控股 房地产 17.1% 0839.HK 中教控股 教育 16.8% 1628.HK 禹洲地产 房地产 16.3% 1579.HK 颐海国际 食品饮料 15.4% 0754.HK 合生创展集团 房地产 15.1% 1638.HK 佳兆业集团 房地产 11.2% 1378.HK 中国宏桥 有色金属 9.0% 0832.HK 建业地产 房地产 8.5% 0078.HK 海王生物 餐饮旅游 7.8% 2232.HK 晶苑国际 纺织服装 7.3% 1681.HK 康臣药业 医药 5.2% 1089.HK 乐游科技控股 计算机 2.7% 0087.HK 太古股份公司Ｂ 工业 1.8% 0045.HK 大酒店 餐饮旅游 0.8% 1028.HK 千百度 纺织服装 0.0% 6068.HK 睿见教育 教育 -2.4% 2001.HK 新高教集团 教育 -3.3% 0086.HK 新鸿基公司 非银行金融 -3.3% 0127.HK 华人置业 房地产 -3.9% 2099.HK 中国黄金国际 有色金属 -3.9% 1141.HK 民银资本 非银行金融 -5.0% 0517.HK 中远海运国际 交通运输 -5.8% 0772.HK 阅文集团 传媒 -6.1% 0906.HK 中粮包装 食品饮料 -6.7% 0508.HK 鼎亿集团投资 非银行金融 -6.7% 行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 0860.HK 奥立仕控股 纺织服装 -8.9% 2669.HK 中海物业 房地产 -8.9% 0189.HK 东岳集团 基础化工 -10.7% 0512.HK 远大医药 医药 -12.3% 1140.HK 东英金融投资 非银行金融 -21.4% 2858.HK 易鑫集团 汽车 -22.1% 0582.HK 蓝鼎国际 餐饮旅游 -33.8% 数据来源：Wind，上海证券研究所 图2 中教控股收盘价及港股通资金持股比例（%） 数据来源：Wind，上海证券研究所 图3 新高教集团收盘价及港股通资金持股比例（%） 数据来源：Wind，上海证券研究所 行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 图4 睿见教育收盘价及港股通资金持股比例（%） 数据来源：Wind，上海证券研究所 图5 港股通下各板块估值水平 数据来源：Wind，上海证券研究所（注：pe(ttm)剔除负值） 行业动态 6 分析师承诺 张涛 周菁 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。