造纸轻工行业周报：白卡纸价格底部回升，关注纸业旺季提价行情

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年8月5日 造纸印刷轻工 白卡纸价格底部回升，关注纸业旺季提价行情 ——造纸轻工行业周报20180805 行业周报  热点：第十七批进口废纸获批量为59万吨 本周环保部发布18年第十七批废纸进口审批名单，共有26家企业获批58.87万吨外废进口量，其中玖龙纸业获批35.60万吨（占比60.47%）。截至目前，2018年环保部共核准废纸进口量1403.91万吨，其中获批额度最高的分别是玖龙纸业、山鹰纸业（含联盛纸业）、理文造纸，三者额度合计占比64.2%，龙头企业仍具有明显配额优势。  造纸：白卡纸价格底部回升，静待纸业旺季到来 本周文化纸价格小幅回升，箱板瓦楞纸价格相对稳定，白卡纸价格底部上涨200元/吨。近期龙头纸企相继发布涨价函，主要集中在木浆类纸种，幅度约100-200元/吨。中长期来看，我们认为18年进口废纸量大幅减少将是大概率事件，国废供需失衡将推动国废价格上涨，从而推动成品纸价格的上涨。另外，成本端压力将挤出部分中小企业，行业集中度将持续提升；而龙头企业成本优势明显，且转嫁能力强，盈利能力有望进一步提升。造纸板块建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业。建议关注晨鸣纸业。  家居：行业竞争趋于激烈，工程、新零售为行业提供新机遇 中长期来看，地产红利边际降低、竞争趋于激烈对家居行业的影响需要关注，但我们认为定制家具仍是值得关注的细分板块，一方面行业渗透率有提升较大空间；另一方面，龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段，且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势，随着行业集中度的提升，龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门；建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。  包装及其它板块：重点关注具有竞争优势的细分领域龙头 包装行业需求端有所回暖，且纸价高位回落有助于缓解成本端压力；另外行业整合仍是长期趋势，龙头包装企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强，将在整合过程中充分受益。因此，我们认为包装行业可能于下半年逐步迎来拐点。包装及其它板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森；另外建议关注晨光文具、好太太。  风险提示：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002572 索菲亚 26.60 0.98 1.28 1.71 27 21 16 买入 603008 喜临门 17.84 0.72 0.95 1.36 25 19 13 买入 603818 曲美家居 9.82 0.50 0.60 0.74 20 16 13 买入 603816 顾家家居 62.14 1.92 2.49 3.35 32 25 19 增持 002078 太阳纸业 9.04 0.78 0.99 1.22 12 9 7 增持 600567 山鹰纸业 3.81 0.44 0.57 0.69 9 7 6 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年8月3日 增持（维持） 分析师 黎泉宏 (执业证书编号：S0930518040001) liqh@ebscn.com 袁雯婷 (执业证书编号：S0930518070003) yuanwt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%03-1706-1709-1712-17造纸印刷轻工沪深300 资料来源：Wind 2018-08-05 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 轻工板块本周市场表现 ............................................................................................................. 3 1.1、 市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑输沪深300 ................................................................................ 3 1.2、 轻工行业涨跌幅与估值水平：造纸板块跌幅3.57% ............................................................................... 3 1.3、 个股涨跌幅：仙鹤股份、凯恩股份、亚振家居为本周轻工板块个股涨幅前三........................................ 4 2、 本周工作回顾 ............................................................................................................................ 5 3、 行业最新动态 ............................................................................................................................ 6 3.1、 本周市场热点：第十七批进口废纸获批量为59万吨 ............................................................................. 6 3.2、 家居：龙头企业加速渠道扩张，工程、新零售等为行业提供发展新机遇 ............................................... 6 3.3、 造纸：白卡纸价格底部回升，包装纸价格相对稳定 ................................................................................ 9 4、 行业数据跟踪 .......................................................................................................................... 10 4.1、 造纸板块：白卡纸价格底部回升 ........................................................................................................... 10 4.2、 家具板块：建材家居卖场6月销售额同比增长达4.60% ...................................................................... 16 4.3、 包装板块：卷烟产量H1同比增长4.7% ............................................................................................... 18 5、 轻工行业及公司公告、要闻 .................................................................................................... 19 5.1、 轻工行业市场新闻 ................................................................................................................................. 19 5.2、 本周公司动态 ........................................................................................................................................ 20 6、 本周重点推荐组合及核心逻辑 ................................................................................................. 21 7、 风险分析 ................................................................................................................................. 22 2018-08-05 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、轻工板块本周市场表现 1.1、市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑输沪深300 本周（2018.07.30-2018.08.03），上证综指报收2740.44，周跌幅4.63% ；深证成指报收8602.12，周跌幅7.46%；同期沪深 300 指数跌幅为5.85%；轻工制造板块周跌幅6.74%，整体跑输沪深300指数。 图表 1：本周沪深市场和板块涨跌幅 板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 上证综指 -4.63% -4.73% -17.14% 深证成指 -7.46% -6.28% -22.09% 沪深300 -5.85% -5.75% -17.75% 轻工制造行业 -6.74% -5.64% -24.75% 资料来源：Wind, 光大证券研究所 本周轻工制造板块整体跑赢大盘，在28 个申万一级行业中，轻工制造行业指数周跌幅排名第 18位。 图表 2：各行业本周涨跌幅 -12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%银行采掘农林牧渔公用事业建筑装饰钢铁交通运输化工建筑材料综合机械设备纺织服装商业贸易非银金融汽车房地产有色金属轻工制造电气设备医药生物传媒计算机通信食品饮料休闲服务电子国防军工家用电器 资料来源：Wind, 光大证券研究所 1.2、轻工行业涨跌幅与估值水平：造纸板块跌幅3.57% 细分子板块来看，本周所有子板均下跌；其中周跌幅最大的为家具板块，跌幅达到9.09%；包装印刷板块本周下跌7.30%,文娱用品板块下跌5.78%，造纸板块下跌3.57%。 图表 3：轻工制造二级子板块涨跌幅 资料来源：Wind, 光大证券研究所 二级子板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 造纸 -3.57% -3.07% -20.86% 包装印刷 -7.30% -5.73% -21.63% 家具 -9.09% -8.02% -26.77% 其他家用轻工 -6.85% -6.09% -31.04% 珠宝首饰 -7.67% -6.44% -30.34% 文娱用品 -5.78% -3.74% -29.44% 其他轻工制造 -6.35% -7.16% -28.19% 2018-08-05 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 本周轻工制造行业PE(TTM)为18.6x，细分板块来看，家具、造纸、包装印刷PE(TTM)分别为24.9x、11.2x、26.0x，均处于历史相对低位。横向比较来看，在 28 个申万一级行业中，轻工制造行业估值排名第11位（由低到高）。 图表 4：轻工行业各子板块估值水平（PE_TTM） 020406080100120造纸家具包装印刷 资料来源：Wind, 光大证券研究所 图表 5：全行业估值水平比较（PE_TTM） 010203040506070银行钢铁房地产建筑装饰非银家电采掘交运建材汽