业绩符合预期,市场份额持续提升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 信捷电气（603416）半年度业绩快报点评 强推（维持） 业绩符合预期，市场份额持续提升 目标价：40元 当前价：25.85元 事项：  公司发布2018年半年度业绩快报，上半年营业收入2.82亿，同比增长27.11%，营业利润0.87亿，同比增长25.40%，归属母公司股东净利润0.67亿，同比增长5.52%，基本每股收益为0.48元。 评论：  上半年营收增长27%符合市场预期，利润增速受所得税率因素影响为5.52%。公司发布业绩快报，2018年上半年营收2.82亿，同比增长27.11%，营业利润0.87亿，同比增长25.40%，归属上市公司股东净利润0.67亿，同比增长5.52%，扣非后归母净利润0.59亿，同比增长3.30%。公司收入增速略低于一季度增速1.65个百分点，符合市场预期，利润增速低于收入增速，主要是因为去年未通过高新技术企业认定，去年四季度起所得税率从15%调整为25%，公司的期间费用率也略有增加，公司业绩整体符合市场预期。  PLC和伺服持续较好增长，市占率仍有极大提升空间。公司的PLC产品上半年仍实现了高于行业的增长速度，预计实现20%-30%增长，HMI产品搭配PLC销售，预计和PLC产品的增速相当。公司的中型PLC已经开始销售，提供行业解决方案的能力有所提升，预计下半年PLC产品仍将持续较好增长。伺服产品下游需求旺盛，在PLC的优势领域增长快速，公司的行业解决方案营销也很好的带动伺服系统增长，预计上半年伺服产品增长30%-40%。高端伺服产品推出后拓展进度较快，占伺服产品的比重持续提升，未来三年预计伺服系统都有望处于高速成长期。  毛利率由于产品结构变化有所降低，期间费用率同比增加。公司上半年毛利率同比降低，主要是由于伺服产品占比提升，2017年公司PLC产品毛利率55.85%，处于行业平均水平，而伺服系统毛利率仅30.78%，显著低于同行40%以上的毛利率。目前公司高端伺服系统已实现了编码器和伺服电机的自主化生产，预计随着高端伺服占比提升，伺服系统整体毛利率水平料将有显著改善。上半年公司的销售和管理费用率同比略有增长，主要是由于公司研发和销售人员数量有所增加。  盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润1.72/2.26/3.01亿，同比增长39%/31%/33%，EPS为1.23/1.60/2.14元，对应当前股价21/16/12倍；参考同行业30倍以上估值水平，给予目标价40元，对应2018年33倍PE，维持“强推”评级。  风险提示：固定资产投资增速下滑，公司新产品开发进度低于预期 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 484 620 805 1,048 同比增速(%) 36.8% 28.3% 29.8% 30.2% 净利润(百万) 124 172 226 301 同比增速(%) 23.6% 39.2% 30.9% 33.2% 每股盈利(元) 0.88 1.23 1.60 2.14 市盈率(倍) 30 21 16 12 市净率(倍) 4 3 3 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年7月25日收盘价 证券分析师：胡毅 电话：0755-82027731 邮箱：huyi@hcyjs.com 执业编号：S0360517060005 证券分析师：于潇 电话：021-20572595 邮箱：yuxiao@hcyjs.com 执业编号：S0360517100003 总股本(万股) 14,056 已上市流通股(万股) 3,514 总市值(亿元) 36.76 流通市值(亿元) 9.19 资产负债率(%) 20.3 每股净资产(元) 6.8 12个月内最高/最低价 39.1/23.37 《信捷电气（603416）：所得税率调整影响短期利润，工控下游需求持续复苏》 2018-01-24 《信捷电气（603416）：业绩符合预期，PLC和伺服系统进口替代空间广阔》 2018-04-18 《信捷电气（603416）：收入增长符合预期，伺服系统持续高增长》 2018-05-01 -20%-4%12%28%17/0717/0917/1118/0118/0318/052017-07-26～2018-07-24 沪深300 信捷电气 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 工控自动化 2018年07月26日 信捷电气（603416）半年度业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 48 195 395 653 营业收入 484 620 805 1,048 应收票据 67 50 60 60 营业成本 274 355 457 585 应收账款 49 63 82 107 营业税金及附加 4 5 6 8 预付账款 5 6 8 10 销售费用 27 34 43 56 存货 167 118 152 195 管理费用 55 68 86 110 其他流动资产 599 599 599 599 财务费用 -1 0 0 -1 流动资产合计 934 1,032 1,296 1,624 资产减值损失 7 3 3 3 其他长期投资 40 40 40 40 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 15 20 20 20 固定资产 58 105 120 134 营业利润 154 203 265 354 在建工程 20 20 0 0 营业外收入 3 0 0 0 无形资产 64 64 64 64 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 12 12 12 12 利润总额 157 203 265 354 非流动资产合计 194 241 235 249 所得税 33 30 40 53 资产合计 1,128 1,273 1,531 1,873 净利润 124 172 226 301 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 124 172 226 301 应付账款 121 89 114 146 NOPLAT 105 134 180 246 预收款项 18 24 31 40 EPS(摊薄)（元） 0.88 1.23 1.60 2.14 其他应付款 4 4 4 4 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 39 39 39 39 主要财务比率 流动负债合计 182 155 188 229 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 36.8% 28.3% 29.8% 30.2% 其他非流动负债 14 14 14 14 EBIT增长率 23.3% 28.4% 34.2% 36.3% 非流动负债合计 14 14 14 14 归母净利润增长率 23.6% 39.2% 30.9% 33.2% 负债合计 196 169 202 243 获利能力 归属母公司所有者权益 931 1,103 1,329 1,630 毛利率 43.4% 42.8% 43.2% 44.2% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 25.6% 27.8% 28.0% 28.7% 所有者权益合计 931 1,104 1,329 1,630 ROE 13.3% 15.6% 17.0% 18.4% 负债和股东权益 1,128 1,273 1,531 1,873 ROIC 11.8% 12.7% 13.8% 15.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 17.4% 13.3% 13.2% 13.0% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 1.5% 1.3% 1.1% 0.9% 经营活动现金流 -484 178 178 257 流动比率 511.9% 664.5% 689.9% 708.9% 现金收益 97 130 177 242 速动比率 420.5% 588.3% 608.8% 623.8% 存货影响 -86 48 -34 -43 营运能力 经营性应收影响 -20 -2 -34 -30 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 74 -27 33 41 应收帐款周转天数 37 37 37 37 其他影响 -549 28 36 47 应付帐款周转天数 159 90 90 90 投资活动现金流 -87 -30 20 0 存货周转天数 219 120 120 120 资本支出 -56 -50 0 -20 每股指标(元) 股权投资 15 20 20 20 每股收益 0.88 1.23 1.60 2.14 其他长期资产变化 -46 0 0 0 每股经营现金流 -3.44 1.27 1.27 1.83 融资活动现金流 -16 0 0 1 每股净资产 6.62 7.85 9.46 11.59 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 1 0 0 1 P/E 30 21 16 12 股东融资 -18 0 0 0 P/B 4 3 3 2 其他长期负债变化 1 0 0 0 EV/EBITDA 28 23 17 13 资料来源：公司公告，华创证券预测 信捷电气（603416）半年度业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电力设备与新能源组团队介绍 首席分析师：胡毅 北京化工大学硕士。曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富上榜团队核心成员。 分析师：于潇 北京大学管理学硕士。曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富团队成员。 分析师：王秀强 山东财经大学管理学学士。曾任职于《21世纪经济报道》，能见科技前合伙人。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：邱迪 中国矿业大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：石坤鋆 贵州财经大学经济学学士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨达伟 上海交通大学硕士。曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司。2017 年加入华创证券研究所。 信捷电气（603416）半年度业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-8