非银金融行业周报：《证券公司股权管理规定（征求意见稿）》出台，“对内强监管+对外大开放”推动行业变革

证券研究报告·行业报告·行业周报 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 报告日期：2018年4月10日 行业动态： 【证券】 证监会于2018年3月30日发布了《证券公司股权管理规定（征求意见稿）》，明确规定了成为证券公司几种类型重要股东的条件。其中，证券公司控股股东（持股50%以上或虽然持股不足50%但其所享有的表决权足以对证券公司股东会决议产生重要影响的股东）的净资产需不得低于1000亿元，最近5年连续盈利且最近3年主营业务收入累计不低于1000亿元；证券公司主要股东（持股25%以上或持股5%以上的第一大股东）要求净资产不低于2亿元，原则上持续3年盈利且最近3年营业收入累计不低于500亿元；证券公司其他持股5%以上股东要求不存在净资产低于实收资本50%，或有负债达到净资产50%，净资产不低于5000万元；证券公司持股5%以下股东要求股权结构（逐层追溯至最终权益持有人）清晰，股权结构中不存在信托计划、资产管理计划、投资基金等产品。我们认为，本次《证券公司股权管理规定（征求意见稿）》是连续发布的强监管政策之一，主要在于确保证券公司股东有足够风险承受能力以及不干预证券公司实际经营活动。我们继续维持在对外开放和强监管的双重政策引导下，国内券商行业正在经历的经营环境可能更加类似一场供给侧改革，目前券商行业在发展趋势上可能正面临一个重要的转折，行业集中度快速提升的逻辑值得充分重视。我们判断，在券商行业集中度提升的逻辑下，龙头券商有望直接受益；但金融去杠杆进程对于中小券商而言却更多体现在竞争压力加剧以及流动性压力增大。依旧建议重点关注自营与主动管理业务表现出色的东方证券（600958.SH）、经纪业务表现出色的华泰证券（601688.SH）以及在衍生品和FICC 等创新业务上表现出色的中信证券（600030.SH）。 【保险】 2018年4月3日，中国银保监会公布2018年1-2月保险业经营情况，保险业原保费收入超9703亿元，同比下降18.48%，保险业增速下滑主要是由寿险公司保费下滑所致。前两月，产险公司原保费收入1946亿元，同比增17.65%，贡献保险金额超819万亿元；寿险公司原保费收入7757亿元，同 基础数据 行业总市值 47387.22亿 行业公司家数 57家 ROE（平均） 11.69% PE（平均） 18.31倍 周涨跌幅 -0.63% 相关研究 中航资本-600705-业绩如期大幅增长，看好公司军民融合发展前景-180410 中国太保-601601-新业务价值高速增长，寿险产险同步稳健发展-180402 华泰证券-601688-金融科技助推财富管理，机构业务与国际业务齐头并进-180402 东方证券-600958-券业主动管理标杆，自营资管独树一帜-180409 中信证券-600030-机构客户占比高，期权与FICC等新业务启航-180326 股价表现（最近一年） 资料来源：WIND，华鑫证券研发部 分析师：潘永乐 执业证书编号：S1050517100001 联系电话：021-54967705 邮箱：panyl@cfsc.com.cn 非银金融 行业评级：增持 非银金融行业周报（0402-0406）： 《证券公司股权管理规定（征求意见稿）》出台，“对内强监管+对外大开放”推动行业变革 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·行业报告 比下降24.31%，新增保险金额仅有134万亿元。财险方面，从各公司情况来看，24家财险公司实现保费负增长，而大公司的增速却呈现并驾齐驱之势。人保1月保费增速超过20%，平安产险和太保产险1月保费增速近18%，略高于行业平均水平。此外，国寿财险增速超13%，其保费收入113亿元，是前2月第四家保费突破百亿的险企。 我们认为，伴随着本次银保监管机构合并，保险行业或将迎来一个强监管时期，整体行业集中度仍将缓慢提升，叠加金融对外开放的步骤越来越快，国内保险公司或将面临一个短期竞争加剧的预期。我们继续建议关注转型成功、代理人渠道快速增长、有望率先受益上海递延税商业养老保险试点的中国太保（601601.SH） 投资建议： 建议关注在自营和资管主动管理表现优秀的东方证券（600958.SH）；经纪业务表现出色的华泰证券（601688.SH）；衍生品和FICC等创新业务上表现出色的中信证券（600030.SH）；代理人渠道快速增长、有望率先受益上海递延税商业养老保险试点的中国太保（601601.SH）以及依托中航集团通过“产融结合+军民融合”模式快速发展的金控平台中航资本（600705.SH）。 风险提示： 国内证券市场交易额下降；券商平均佣金率继续下滑；对影子银行的监管趋严；保险行业整体监管趋严；对金控平台的监管趋严。 重点关注公司盈利预测 代码 名称 价格（元）2018.04.06 周涨跌幅 EPS（元） PE（倍） 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600705 中航资本 5.28 -1.68% 0.31 0.37 0.48 17.03 14.27 11.00 600030 中信证券 19.01 2.31% 0.94 1.04 1.31 20.22 18.28 14.51 601601 中国太保 33.18 -2.21% 1.62 2.03 2.68 20.48 16.34 12.38 601688 华泰证券 17.56 1.86% 1.30 1.22 1.31 13.51 14.39 13.40 600958 东方证券 12.29 -0.97% 0.51 0.62 0.70 24.10 19.82 17.56 资料来源：公司公告，WIND，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·行业报告 目 录 1一周行情回顾 .......................................................................... 4 2重要行业数据 .......................................................................... 5 2.1券商行业 .......................................................................... 5 2.2保险行业 .......................................................................... 9 2.3多元金融行业 ..................................................................... 11 3重点上市公司公告速览 ................................................................. 11 4重点关注个股情况 ..................................................................... 16 4.1东方证券（600958.SH） ............................................................ 16 4.2中国太保（601601.SH） ............................................................ 17 4.3中航资本（600705.SH） ............................................................ 18 4.4中信证券（600030.SH） ............................................................ 19 图表目录 图表1：申万一级行业一周涨跌幅（单位：%） ..................................................... 4 图表2：非银金融行业申万二级行业分类一周涨跌幅（单位：%） ..................................... 4 图表3：每月二级市场A股成交情况（单位：亿股） ................................................ 5 图表4：每月证券市场融资规模情况（单位：亿元） ................................................ 5 图表5：资管业务统计（单位：亿元） ............................................................ 6 图表6：股票质押情况年度数据统计（单位：亿元） ................................................ 6 图表7：股票质押情况月度数据统计（单位:亿元） ................................................. 7 图表8：融资融券规模统计（单位：亿元） ........................................................ 7 图表9：各主要券商经营数据情况（单位：百万元） ................................................ 8 图表10：保费收入统计（单位：亿元） ........................................................... 9 图表11：保费支出统计（单位：亿元） .......................................................... 10 图表12：保险投资对外占比变化（单位：%） ..................................................... 10 图表13：信托产品余额累计变化情况（单位：亿元） .............................................. 11 图表14：非银金融行业重点上市公司公告一览表 .................................................. 11 图表15：东方证券PE-Band .................................................................... 17 图表16：东方证券PB-Band .................................................................... 17 图表17：中国太保PE-Band .................................................................... 18 图表18：中国太保PB-Band .................................................................... 18 图表19：中航资本PE-Band .............