环保行业周报：融资环境边际改善，短期估值有望提振

融资环境边际改善，短期估值有望提振 2018年7月24日 分析师 王剑辉 电话 010-56511920 邮箱 wangjianhui1@sczq.com.cn 执业证书 S0110512070001 研究助理 万 莉 电话 010-56511909 邮箱 wanli@sczq.com.cn 行业数据： 环保行业 股票家数（家） 86 总市值（亿元） 7232 流通市值（亿元） 3335 年初至今涨跌幅（%） -26.8% 行业一周表现 一年内走势图 相关研究 《环保行业2018年中期策略：紧跟关键政策方向，四大维度精选个股》 环保行业证券研究报告 评级：看好 ——环保行业周报（2018.7.16-2018.7.22） 投资观点： 环保企业融资环境有望迎来边际改善。7月17日，银保监会召开疏通货币政策传导机制，做好民营企业和小微企业融资服务座谈会，会议提到大中型银行要加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微贷款企业实际利率降下来。7月18日，根据21世纪经济报道，央行窗口指导银行，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。7月23日，李克强主持召开国务院常务会议，会议提出财政政策更加积极，稳健货币政策要松紧适度，加快国家融资担保基金出资到位。 融资环境改善预期提升，关注政策落实和基本面改善。今年以来环保板块表现不佳，整体下跌了26.8%，业绩整体回落，已公告业绩的54家公司归母净利润合计约59.97亿元，相比同口径去年水平下降了9.6%。我们认为一个重要原因是融资环境紧张，环保项目如PPP前期占用资金较大，资金的不到位将使项目的进度受到影响。融资环境的改善，短期对市场具有一定提振作用，上周环保板块估值有所修复，PPP相关个股反弹明显，如博世科、国祯环保、碧水源均有超过5%的涨幅。长期来看，融资政策改善从推出到落实还需要一个过程，后续还需持续关注企业基本面的变化。 本周，建议从四方面配置：1）“十三五”期间垃圾焚烧CAGR有望超20%，建议关注稳定增长、低估值标的瀚蓝环境，业绩高增长、现金流充裕标的伟明环保；2）环卫市场化提速，推动订单放量，建议关注订单高增、现金流稳健标的龙马环卫；3）监测板块，大气提标，环保机构垂直管理改革，环保税、环保督查等制度提升监测景气度，建议关注龙头聚光科技；4)水处理板块，黑臭水体与流域治理继续发力，农村治理需求进一步释放，建议关注前期超跌个股碧水源。 行情回顾：上周，首创环保板块下跌了0.26%（流动市值加权），环保（中信）指数上涨了0.06%，跑赢上证综指(-0.07%)、深证成指（-0.81%）和创业板指(-0.55%)。子版块涨跌幅分别为：节能+1.50%，大气+1.00%，水处理+1.00%，监测+0.85%，再生资源-1.39%,固废-4.00%。从个股来看，涨幅前5名分别是：三维丝+14.52%,博世科+8.48%,国祯环保+6.52%,东江环保+6.51%,碧水源+5.80%；个股跌幅前5名分别是：*ST凯迪-22.67%,绿色动力-19.73%,迪森股份-12.50%,兴源环境-8.13%,环能科技-5.99%。 风险提示：宏观风险，政策推进不及预期。 环保行业研究报告 Page 2 目录 1 本周投资观点 .............................................................................. 3 2 行情回顾 .................................................................................. 4 3 行业新闻回顾 .............................................................................. 5 4 公司公告回顾 .............................................................................. 7 5 风险提示 ................................................................................. 9 第3 页 3 环保行业研究报告 Page 3 1 本周投资观点 环保企业融资环境有望迎来边际改善。7月17日，银保监会召开疏通货币政策传导机制，做好民营企业和小微企业融资服务座谈会，会议提到大中型银行要充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微贷款企业实际利率降下来。7月18日，根据21世纪经济报道，央行窗口指导银行，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。7月23日，李克强主持召开国务院常务会议，会议提出财政政策更加积极，稳健货币政策要松紧适度，加快国家融资担保基金出资到位。 融资环境改善预期提升，关注政策落实和基本面改善。今年以来环保板块表现不佳，整体下跌了26.8%，业绩整体回落，已公告业绩的54家公司归母净利润合计约59.97亿元，与同口径去年归母净利润相比下降了9.6%。我们认为一个重要原因是融资环境紧张，环保项目如PPP前期占用资金较大，资金的不到位将使项目的进度受到影响。融资环境的改善，短期对市场具有一定提振作用，上周环保板块估值有所修复，PPP相关个股反弹明显，如博世科、国祯环保、碧水源均有超过5%的涨幅。长期来看，融资政策改善从推出到落实还需要一个过程，后续还需持续关注企业基本面的变化。 本周，建议从四方面配置：1）“十三五”期间垃圾焚烧CAGR有望超20%，建议关注稳定增长、低估值标的瀚蓝环境，业绩高增长、现金流充裕标的伟明环保；2）环卫市场化提速，推动订单放量，建议关注订单高增、现金流稳健标的龙马环卫；3）监测板块，大气提标，环保机构垂直管理改革，环保税、环保督查等制度提升监测景气度，建议关注龙头聚光科技。4）水处理板块，黑臭水体与流域治理继续发力，农村治理需求进一步释放，PPP操作规范、拿单能力突出、项目优质的企业有望脱颖而出，建议关注前期超跌个股碧水源。 环保行业研究报告 Page 4 2 行情回顾 上周，首创环保板块下跌了0.26%（流动市值加权），环保（中信）指数上涨了0.06%，跑赢上证综指(-0.07%)、深证成指（-0.81%）和创业板指(-0.55%)。子版块涨跌幅分别为：节能+1.50%，大气+1.00%，水处理+1.00%，监测+0.85%，再生资源-1.39%,固废-4.00%。 图 1：环保板块市场走势 图2：总体及子版块周涨跌幅情况（%） 资料来源：Wind、首创证券研发部 资料来源：Wind、首创证券研发部 从个股来看，涨幅前5名分别是：三维丝+14.52%,博世科+8.48%,国祯环保+6.52%,东江环保+6.51%,碧水源+5.80%；个股跌幅前5名分别是：*ST凯迪-22.67%,绿色动力-19.73%,迪森股份-12.50%,兴源环境-8.13%,环能科技-5.99%。 -40%-30%-20%-10%0%10%20%环保(中信) 上证指数 创业板指 -5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0 第5 页 5 环保行业研究报告 Page 5 图 3：周涨幅前5的个股（%） 图4：周跌幅前5的个股 （%） 资料来源：Wind、首创证券研发部 资料来源：Wind、首创证券研发部 估值方面，环保（中信）市盈率（TTM）为26.36倍，上升了4.92%，相对上证指数的估值溢价降至104.72%。 图 5：环保板块估值情况（市盈率TTM） 资料来源：Wind、首创证券研发部 3 行业新闻回顾 分类 标题 内容 大气&水处理 生态环境部常务会议审议并原则通过《柴油货车污染治理攻坚战行动计划》《长江保护修复攻坚战行7月20日生态环境部常务会议召开，审议并原则通过《柴油货车污染治理攻坚战行动计划》《长江保护修复攻坚战行动计划》《城市空气质量排名方案》，听取2018年上半年全国空气和地表水环境质量状况的汇报。 0246810121416三维丝 博世科 国祯环保 东江环保 碧水源 -25-20-15-10-50*ST凯迪 绿色动力 迪森股份 兴源环境 环能科技 0510152025303540455017-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-07环保（中信）PE 上证指数PE 创业板指PE 环保行业研究报告 Page 6 动计划》《城市空气质量排名方案》 （来源:生态环境部） 会议指出，要坚持“车、油、路”统筹治理，以京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原以及中西部等区域为重点，以货物运输结构优化调整为导向，以车用柴油和尿素质量达标保障为支撑，以柴油车（机）达标排放为主线，建立健全最严格的机动车全防全控环境监管体系。 会议强调，以改善长江生态环境质量为核心，统筹山水林田湖草系统治理，坚持污染防治和生态保护“两手发力”，推进 “三水共治”，突出 “四源齐控”，深化 “五江共建”，大力实施长江生态环境空间管控、排污口综合整治、工业和航运污染防治、水资源优化配置、生态系统管护等重点措施，确保长江生态功能逐步恢复，生态环境质量持续改善。 会议决定，在对全国74个重点城市空气质量综合排名的基础上，进一步将排名范围扩大到京津冀及周边、长三角、汾渭平原、成渝、长江中游城市群、珠三角等重点区域的地级及以上城市，包括省会城市和计划单列市。定期对以上城市环境空气质量和空气质量变化程度开展排名，充分发挥“排名”对地方政府改善环境空气质量的“倒逼”作用。 固废 生态环境部发布《固废污染环境防治法（修订草案）征求意见稿》 （来源：生态环境部） 2018年 7 月 17 日，生态环境部发布《中华人民共和国固体废物污染环境防治法（修订草案）（征求意见稿）》。修订草案共六章 102条，其中修改 50 条（不包括仅修改“环境保护”为“生态环境”的条款），新增 14 条，删除 4 条。主要修改内容包括以下几个方面：一、统筹把握减量化、资源化和无害化的关系；二、明确各方责任促进固体废物协同治理；三、为生态文明体制改革提供法律支撑；四、综合运用手段深化固体废物管理。 监测 生态环境部通报近期地方查处的5起环境监测数据虚假作假案件 自2017年9月中共中央办公