家庭消费业务成公司未来增长主要驱动力

第一www 盈利来源:截止收入净利每股市盈每股息率家 微下政府人民下半息率 统停半年亿元到行加快及豆同时销售 行、亿元并针茶饮情影入的强大以保中高 级趋公司销及位数故我维持 一上海证券有限w.mystockhk.c利摘要 : 公司资料, 第止12月31日财政年入（百万元）利润（百万元）股收益（元）盈率@4.5港元(倍股派息（元）率（%）家庭消费业2020 年整体下滑 1.9%。因府补贴提高等民币，同比上半年提速至 1率为 49.1%。 家庭消费有停运，导致核年复苏后迅速元。其中，当行业领先地位快，对于健康豆奶产品形成时扩大经销商售有望持续双饮料及休闲餐饮聚会等元。随着疫情针对当前年轻饮料，我们认影响波动较小的48.7%。公大的品牌及渠保持其品牌活高端消费市场目标价 5.2趋势下的健康司整体销售增及产品创新，数增长态势，我们下调公司持买入评级。重要风险：限公司 om 第一上海预测 年度变动（%）变动（%）倍)业务成公司体业绩符合预因期内公司广等因素，净利率上涨 0.2%，其1.6%增长，恢 有望持续双位核心豆奶及短速拉升至 14.7当前美焙辰品位。我们认为康便捷早餐饮成了多样化口商规模、强化双位数以上增长闲食品业务有等消费需求下情复苏，公司轻消费群体对认为 2021 公小，全年实现公司为中国休渠道壁垒。我活力，以及持份额的提高2港元，维持康便捷早餐场增长，另一方2021 年有望但由于原材目标价至 5. 1）食品安全达利食买入 2019历史2021,3752.5%3,8413.3%0.2813.50.071.5%未来增长主预期：公司全广告宣传费用率提升 0.4p其中上半年公恢复情况明显位数销售增长短保面包产品7%的强劲增长牌市占率已跻，随着中国城食的需求也呈味组合，针对网点渗透率及长。 有望恢复：期下降，公司饮挖掘新的渠道新式奶茶的关司饮料业务有收入 102.1闲食品领域们认为，公续的产品创新，从而提高公持买入评级:景需求，未来面其他产品亦望恢复活力，料价格大幅上.2港元，相全；2）新品推食品（3020历史20220,962-1.9%3,8490.2%0.2813.50.143.1%主要驱动力全年录得收益用减少、银行pct 至 18.4%公司业绩情况显。派发股息：受疫情影响品上半年销售长，全年销售跻身市场第一城镇化进展加呈现持续增长对正餐场景覆及提升配送效期内因户外出饮料业务全年道增长点并深关注提升，公有望得到恢复亿元，同比的龙头企业，司旗下各休闲新并推进品牌公司整体营收公司家庭消费来市场份额有亦针对契合市我们预计公上涨或将对利相当于 21 财年推广不及预期3799）21预测2022预22,459 237.1%6.4,0234,4.5%7.0.29012.910.1403.2%3. 益2.1 百亿人行利息收入提%，实现净利况受疫情影响息为每股 0.0响公司部分工售增速放缓至售同比增长一梯队，豆本加快，民众平长趋势，公司覆盖面逐渐扩效率等措施下出行受限等原年同比下滑1深入渠道带动公司推出了豆复。而其他休比增长 0.6%，，市场份额领闲品类通过投牌升级，有望收。 费产品抓住了有望持续攀升市场热度不断公司2021或将利润水平形成年盈利预测的期；3）市场 预测2023预测3,948 25,4.6%6.4%,3044,64.0%8.0%.310.342.111.2.150.17.4%3.7%人民币,同比轻提升以及收到利润 38.5 亿元响下滑 9.5%，085 港元，派工厂及物流系至7.7%，但下11.5%至 29.本豆更是已达平均生活节奏司的短保面包扩大。在公司下，其未来的原因，驾车出13.5%至 61.动销售效率，豆乳茶的新式休闲食品受疫，占公司总收领先，并拥有投入创新营销望在未来提高了当前消费升升，从而带动断加大品牌营将恢复中高单成一定压力，的15 倍 PE，场竞争加剧 股价表 来源：彭博测79%47%427%王柏俊 852 25patrick 陈珠 852 25vicky.c 主要数行业 股价 目标价 股票代码已发行股市值 52 周高每股净资主要股东 轻到元派系下6达奏包司的出8式疫收有销高升动营单202现 博 532 1915 k.wong@fir532 1539 chen@firsts数据 码 股本 高/低 资产 东 更新报21年3月3rstshanghaishanghai.co食品饮料 4.5 港元 5.2 港元 （+16.3%） 3799 136.9 亿股 616.2 亿港元5.48/4.27港1.52 港元 Divine FoodLimited (85报告 30日 i.com.hk om.hk 元 港元 ds 5.00%) 第一上海证券有限公司 2021 年 3 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 图表 1:同行估值表 资料来源：Bloomberg 预测、第一上海预测 公司名称（中文）代码股价市值（百万）EPS（报表币种）PE RatioCAGRPEG201920202021E2022E2023E201920202021E2022E2023E (2021-2023) 2022E综合食饮达利食品3799 HK Equity4.50 61,624 0.280 0.281 0.294 0.314 0.339 16.016.015.314.313.37.5%1.9康师傅控股322 HK Equity14.20 79,871 0.593 0.722 0.684 0.756 0.830 21.117.517.515.814.410.2%1.6统一企业中国220 HK Equity9.50 41,034 0.316 0.376 0.398 0.442 0.492 26.522.420.118.116.311.2%1.6日清食品1475 HK Equity5.96 6,403 0.234 0.281 0.316 0.355 0.378 25.521.218.916.815.89.4%1.8中国旺旺151 HK Equity5.86 70,886 0.279 0.294 0.339 0.351 0.367 18.017.814.514.113.44.0%3.5简单平均0.340 0.391 0.407 0.446 0.482 21.0 18.6 16.7 15.3 14.2 8.4%2.0乳制品蒙牛乳业2319 HK Equity44.50 175,694 1.049 0.897 1.310 1.564 1.889 37.444.128.724.119.920.1%1.2中国飞鹤6186 HK Equity22.05 196,980 0.480 0.830 0.836 1.032 1.220 40.523.622.218.015.220.8%0.9H&H国际控股1112 HK Equity28.95 18,659 1.570 1.770 2.082 2.457 2.927 16.314.511.79.98.318.6%0.5澳优1717 HK Equity10.28 17,641 0.549 0.609 0.764 0.933 1.089 16.515.011.39.27.919.4%0.5雅士利国际1230 HK Equity0.68 3,227 0.024 0.021 0.034 0.048 0.083 25.028.817.012.16.956.2%0.2现代牧业1117 HK Equity2.01 14,288 0.055 0.121 0.131 0.172 0.212 32.014.813.09.98.027.2%0.4中国圣牧1432 HK Equity0.64 5,364 0.004 0.054 141.010.6原生态牧业1431 HK Equity0.71 3,330 0.048 0.123 13.15.1中地乳业1492 HK Equity1.12 2,920 0.048 20.6简单平均0.425 0.553 0.860 1.034 1.237 38.0 19.6 17.3 13.9 11.1 27.1%0.6非酒精饮料农夫山泉9633 HK Equity38.80 436,363 0.460 0.480 0.572 0.673 1.146 74.471.857.148.528.541.5%1.2VITASOY INT'L345 HK Equity30.60 32,619 0.656 0.504 0.646 0.690 0.784 46.660.747.444.339.010.2%4.4中国食品506 HK Equity3.31 9,259 0.149 0.178 0.198 0.224 0.235 19.516.514.012.411.88.9%1.4森美控股756 HK Equity0.14 276 (1.784) 0.234 -0.10.5海升果汁359 HK Equity0.09 112 (0.050) -1.5简单平均(0.114) 0.349 0.472 0.529 0.722 27.8 37.4 39.5 35.1 26.5 20.2%2.3休闲食品周黑鸭1458 HK Equity8.03 19,137 0.180 0.070 0.223 0.319 0.436 39.3101.930.321.215.539.8%0.5四洲集团374 HK Equity2.70 1,037 0.078 (0.052) 34.6-51.9嘉士利集团1285 HK Equity1.82 755 0.264 6.1简单平均0.174 0.009 0.223 0.319 0.436 26.7 25.0 30.3 21.2 15.5 39.8%0.5啤酒百威亚太1876 HK Equity23.40 309,896 0.075 0.039 0.076 0.091 0.103 39.877.639.733.129.216.4%2.0华润啤酒291 HK Equity60.90 197,570 0.400 0.650 1.111 1.415 1.680 134.283.346.236.230.523.0%1.6青岛啤酒168 HK Equity69.65 95,015 1.371 1.629 1.943 2.199 2.515 44.838.030.326.823.313.8%1.9简单平均0.615 0.773 1.043 1.235 1.433 72.9 66.3 38.7 32.0 27.7 17.7%1.8调味品颐海国际1579 HK Equity79.00 82,705 0.741 0.902