公司研究 中国A股市场 赢利预测2009A2010A 2011E 2012E营业收入（百万元）10470 10219 10027 10623 营业收入增长率% 45 -2 -2 6 净利润 （百万元）4690 4027 4082 4702 净利润增长率% 49 -11 2 15 每股收益（元） 1.87 1.62 1.63 1.88 每股净资产（元） 6.53 7.74 8.88 10.19 PE 15.96 24.98 24.85 21.57 PB 4.57 5.22 4.56 3.97 资料来源：金元证券研究所 z 广发证券发布2010年报：截至2010 年12月31 日，公司总资产959.47 亿元，同比下降8.04%；归属于上市公司股东的所有者权益为194.01 亿元，同比增加18.49%；2010 年公司营业收入为102.19 亿元，同比下降2.40%；利润总额为56.88 亿元，同比下降11.23%；归属于上市公司股东的净利润为40.27亿元，同比下降14.13%。 z 卖出广发华福解决同业竞争问题，同时给2010年当期带来业绩。为符合监管层一参一控的要求，广发证券卖出广发华福60.35%的股权，也就是全部股权以解决同业竞争问题。该笔交易的转让价格为24.895亿元，增厚母公司报表投资收益约21.66亿元；增厚2010年合并报表的投资收益约11.24亿元，增厚合并报表归属于母公司的净利润5.57亿元。 z 经纪业务市场份额持续扩大。经纪业务是公司业绩下滑最快的板块，主要原因是2010年全行业佣金率下降厉害。公司的四场份额在稳步增长，根据wind，沪深两市市场份额去年3.94%，比上年增加5%。且各季度呈现逐步向上的趋势。 z 投行业务增速较快。公司2010年投行业务收入9.22亿元，比上年同期增长221%；承销业务净收入7.97亿元，同比增长255%。根据wind数据，广发证券承销规模325亿元，同比增长186%。市占率达到2.17%，同比增长120%。增速来看，远超行业。投行的成本仅同比增加了19%，为2.73亿元。营业利润率较2009年增加38.16个百分点。营业收入和营业利润在主营业务中的占比也显著提升，分别达到12%和14%。今年一季度公司承销项目10个，承销进度与去年相当。 市场数据 2011 年 4 月 6 日 当前价格（元） 40.46 52 周价格区间（元） 28.34-60.00 总市值（百万） 101435 流通市值（百万） 31354 总股本（万股） 250705 流通股（万股） 77494 日均成交额（百万） 314 近一月换手（%） 21.94 Beta（5 月） 1.11 第一大股东 吉林敖东药业集团 公司网址 http://www.gf.com.cn 公司相对沪深300表现 表现 1m 3m 5m 广发证券 -8.4 -24.3 -24 沪深 300 1.2 4.8 -2.8 相关报告 《广发证券（000776）公告点评-中期业绩基本符合预期》，2010.7 曾强 +86 755 21515556 zengqiang@jyzq.cn 执业证书编号： 曾强：S0370510120007 证券行业 Securities 2011年4月7日 广发证券（000776）年报点评 —直投业务成未来主要增长点 评级：增持 2010年7月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1-z 直投业务迅速发展。公司大力发展直投业务，分别于4月和10月增资3亿元和5亿元，广发信德的注册资本增至13亿元。至2010年底广发信德已投资27家公司，其中华仁药业（300111）、青龙管业（002457）、天广消防（002509）3 家公司已经上市。2010年是直投的起步阶段，2011年将呈现加速投资和发展的特征。就创业板而言，2011年，广发信德投资的两家安居宝（300155）和纳川股份（300198）已经上市，其投资的将于创业板上市的鸿利光电也已通过，直投将成为未来广发证券最可观的盈利增长点。 z 维持“增持”评级。若不考虑售出广发华福影响，此前的盈利预测与年报数据相当，业绩基本符合预期。直投等创新业务是广发证券的主要业绩增长点，未来的发展空间也相当广阔。维持“增持”评级。 图表1 广发证券（母公司）市场份额 单位：% 数据来源：wind，金元证券研究所 公司概况 2010年7月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2- 金元证券行业投资评级标准： 增持：行业股票指数在未来6 个月内超越大盘； 中性：行业股票指数在未来6 个月内基本与大盘持平； 减持：行业股票指数在未来6 个月内明显弱于大盘。 金元证券股票投资评级标准： 买入：股票价格在未来6个月内超越大盘15%以上； 增持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为5%～15%； 中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%～+5%； 减持：股票价格在未来6 个月内相对大盘变动幅度为-5%～-15%；。 本报告是金元证券研究所的分析师通过深入研究，对公司的投资价值做出的评判，谨代表金元证券研究所的观点，投资者需根据情况自行判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。金元证券研究所无报告更新的义务，如果报告中的具体情况发生了变化，我们将不会另行通知。本报告版权属金元证券股份有限公司及其研究所所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播。 This report is issued by GSCO Comprehensive Research Institute and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and GSCO is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. 2008. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed 。