石油化工行业周报：沙特预期下月减少出口，美国钻机数下滑较多

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2018年07月22日 石油化工 沙特预期下月减少出口，美国钻机数下滑较多 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持 分析师：商艾华 执业证书编号： S0740518070002 Email：shangah@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 中国石化 6.39 0.42 0.62 0.66 0.73 15 10 10 9 0.22 买入 桐昆股份 17.40 1.35 1.38 2.14 2.41 5 13 8 7 5.67 买入 恒力股份 15.40 0.61 0.7 1.8 2.2 10 22 9 7 1.49 买入 华鲁恒升 18.48 0.75 1.94 2.51 2.89 9 10 7 6 0.06 买入 华谊集团 9.02 0.29 1.18 1.25 1.38 22 8 7 7 0.02 买入 备注： [Table_Summary] 投资要点  油价观点：当前随着沙特预期下月减少出口，且美国钻机数下降较快，我们认为供给端大幅增加可能性较低，但受到贸易摩擦的影响，油价预计短期仍处于震荡区间，但下行空间有限。中长期来看，我们认为原油仍处于供需紧平衡状态，且三季度原油库存仍可能下降，油价有望继续上行。  美国采油钻机数及产量：美国采油钻机数创下自3月以来的最大降幅，美国原油产量达历史最高。7月20日美国采油钻机数为858台，较之前一周减少5台，美国石油钻井平台创下自3月以来的最大降幅。7月20日美国天然气钻机数为187台，较之前一周减少2台。 7月13日美国原油产量为1100万桶/天，较之前一周增加了10万桶/天，为美国原油产量历史最高值。  价格及价差。上周中泰化工持续跟踪的121个化工产品中，价格涨幅前五：丁二烯（江苏市场），上涨7.3%；丙烯（CFR中国），上涨3.8%；PTA（期货连续结算价），上涨3.2%；已内酰胺（华东固体），上涨2.9%；顺丁橡胶（华东地区），上涨2.7%。上周化工产品价格跌幅前五：丙烷（FOB沙特），下跌6.3%；天然气（现货金亨利中心），下跌4.8%；尿素（华鲁恒升，小颗粒），下跌4.6%；轻质纯碱（华东），下跌4.1%；石脑油（CFR日本），下跌3.3%。上周石化产品价差涨幅前五：丙烯-1.2*丙烷,上涨19.4%, 丙烯-石脑油,上涨12.1%,顺丁橡胶-丁二烯，上涨12.0%，PTA-0.66*PX（国内），上涨11.9%，纯苯-石脑油上涨5.6%。上周石化产品价差跌幅前五：聚酯切片-0.86*PTA-0.34*MEG，下跌20.4%，涤纶短纤-0.86*PTA-0.34*MEG，下跌15.9%，PP-丙烯，下跌13.2%，天胶-顺丁橡胶，下跌11.9%，PX-MX，下跌8.0%。  库存端：7月13日美国商业原油库存为41108.4万桶，较之前一周增加583.6万桶。7月13日美国库欣地区原油库存为2485.8万桶/天，较之前一周减少86万桶，连续9周下降。  供给端：沙特预期下月减少出口，关注伊朗产量边际变化。我们认为后续原油供给边际变化量更多体现在沙特可持续增加产量和伊朗产量下滑程度上。根据新浪新闻，在欧佩克最大的产油国沙特阿拉伯宣布将于下月缓和其出口，油价得以支撑。我们预计后续沙特产量可能突破1100万桶/日，但可增产空间有限。沙特6月原油产出增加40.54万桶/日，至1042万桶/日。考虑到历史上沙特从来没有产量达到1200万桶/天的高位，即使是接近1100万桶/天也只能持续数月，我们预计沙特未来可增产空间有限。伊朗：预计后续将大幅下滑。由于美国针对伊朗进行制裁，我们预期伊朗产量下滑将达180万桶/日以上。但考虑到美国给予少数从伊朗进口原油的国家豁免，预期产量缩减可能在180万桶以下。6月伊朗产量下滑2.27万桶/日，已开始下滑趋势，预计后续将持续下滑。  需求端：需求持续稳健。OPEC7月报预计国际原油需求将上涨165万桶每日升至9885万桶每日，维持了上个月的月报的预估结果。其中OECD地区的原油需求变化增加了10万桶每日，而非OECD地区的原油需求变化减少了10万桶每日。  投资建议：油价仍是化工投资的最大黑马。油价中枢上行，我们持续推荐三桶油：中国石化，中国石油，中国海洋石油；民营大炼化：恒力股份，桐昆股份，荣盛石化；油服：中油工程；煤化工：华鲁恒升，华谊集团；农药：扬农化工、利尔化学；染料：浙江龙盛，安诺其。  风险提示事件：下游需求萎靡的风险；地缘政治冲突的风险；商品价格下行的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 原油供需分析：原油短期步入震荡，长期仍处于上行趋势 ................................. - 3 - 库存：美国库欣原油库存连续九周下降，库存下滑趋势将不会改变 ........... - 3 - 供给端：沙特预期下月减少出口，关注伊朗产量边际变化 ......................... - 3 - 需求端：需求稳健 ....................................................................................... - 4 - 石油石化行业市场复盘 ........................................................................................ - 5 - 上周石油石化行业数据回顾 ................................................................................ - 6 - 原油期货价格 ............................................................................................... - 6 - 钻机数变化情况 ........................................................................................... - 6 - 原油期货价格美国原油库存及产量 .............................................................. - 8 - 原油期货持仓情况 ..................................................................................... - 11 - 石化产品价格与价差 ......................................................................................... - 12 - 石化产品价格 ............................................................................................. - 12 - 石化产品价差 ............................................................................................. - 14 - 投资建议 ............................................................................................................ - 16 - 持续看好民营大炼化（恒力股份、桐昆股份、荣盛石化） ....................... - 16 - 持续看好煤化工板块（华鲁恒升、华谊集团） .......................................... - 17 - 风险提示 ............................................................................................................ - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 原油供需分析：原油短期步入震荡，长期仍处于上行趋势 库存：美国库欣原油库存连续九周下降，库存下滑趋势将不会改变  7月13日美国商业原油库存为41108.4万桶，较之前一周增加583.6万桶。7月13日美国库欣地区原油库存为2485.8万桶/天，较之前一周减少86万桶，连续9周下降。进入暑期美国自驾游高峰，虽然这周商业原油库存增加，但是美国商业原油库存下降的趋势仍不会改变。 图表1：美国库欣原油库存连续九周下降 来源：wind、中泰证券研究所 供给端：沙特预期下月减少出口，关注伊朗产量边际变化  7月13日美国原油产量为1100万桶/天，较之前一周增加了10万桶/天，比去年7月已经增产约160万桶/天。后续美国原油产量增速将放缓。沙特方面表示即使原油生产出现增涨，但是计划减少下月产量给油价带来支撑。 图表2：美国原油产量达1100万桶/天 来源：wind、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报  供给端减量：  （1）委内瑞拉：预计到年底下滑30-40万桶/日。6月委内瑞拉本月被动减产约4.7万桶每日，已连续数月减产4.5万桶每日左右。由于委内瑞拉国内经济危机，产量持续下滑，预计到2018年年底仍将下滑30-40万桶/日。  （2）伊朗：6月伊朗产量下滑2.27万桶/日，预计后续将大幅下滑。如果美国对于伊朗制裁严格，我们预计到年底伊朗原油出口量有望减少180万桶/日以上！从2017年的伊朗出口数据来看，中国（24%）、印度（18%）、韩国（14%）、土耳其（9%）、意大利（7%）、法国（5%）、日本（5%）、阿联酋（5%）和其他国家（13%）。我们预计包括印度、韩国、意大利等国家均会服从美国指令，预计实行零进口，且我们认为中国同样会减少从伊朗的进口。根据OPEC最新数据，伊朗5月原油出口在240万桶/日，我们预计伊朗总的出口减少量在180万桶/日以上。但根据新浪新闻，美国国务卿迈克•蓬佩奥10日说，美国政府将考虑给予少数从伊朗进口原油的国家豁免，从而让相关企业在美方11月恢复针对伊朗石油行业的制裁后免受影响。综合考虑，我们预计至2018年年底，伊朗原油下滑可能低于180万桶/日。此外，建议关注伊朗威胁封锁波斯湾原油出口的进展。据新浪新闻报道，伊朗总统鲁哈尼周二(7月3日)隐隐威胁，若华盛顿企图阻断伊朗外销石油，则伊朗将阻挠邻国石油出口。  供给端增量：  （1）利比亚：预计后续将逐步增产。6月利比亚减产最多，为25.4万桶每日，但根据生意社信息，利比亚国有石油公司National Oil Corp目前已解除东部原油港口的不可抗力，这些港口现在回到政府军手中，利比亚有望重新恢复生产，6月下滑产量有望逐步恢复。  （2）沙特：预计后续产量会突破1100万桶/日，但可增产空间有限。我们认为后续原油供给边际变化量更多体现在沙特可持续增