轻工造纸行业周报：原料短缺，龙头纸企停机限产

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 3327.37 沪深300指数 3492.89 上证指数 2829.27 深证成指 9251.48 中小板综指 9429.19 相关报告 1.《轻工制造行业策略周报-贸易战有短期深化成品纸涨价趋势》，2018.7.15 2.《轻工制造行业策略周报-外废收紧、国废洗牌，看好包装纸涨价函落...》，2018.7.8 3.《中报前后可考虑配置定制家居标的-中报前后可考虑配置定制家居标...》，2018.7.1 5.《轻工制造行业策略周报-外废配申请出新规，深化供应量缩减趋势》，2018.6.18 揭力 分析师 SAC执业编号：S1130515080003 (8621)60935563 jie_li＠gjzq.com.cn 袁艺博 联系人 yuanyibo＠gjzq.com.cn 原料短缺，龙头纸企停机限产 行情回顾  上周，轻工制造行业跑输大盘0.48pct：SW轻工制造（-0.48%）VS沪深300（0.01%）/中小板指数（-0.38%）/创业板（-0.55%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—通产丽星（51.94%）、创新股份（17.19%）、创源文化（9.61%）、合兴包装（7.47%）和华源控股（5.31%）；家用轻工—德尔未来（19.21%）、瑞尔特（15.00%）、赫美集团（14.75%）、中源家居（8.17%）和松发股份（7.92%）；造纸—凯恩股份（4.01%）、贵糖股份（1.93%）、九有股份（1.47%）、宜宾纸业（1.13%）和恒丰纸业（0.65%）。 本周观点  造纸板块：上周，玖龙、理文、山鹰、联盛等8家包装纸大厂，先后宣布将7月底至8月初的期间内停机4-13天，停机理由为“废料短缺”。就外废而言，上周内批复了第16批配额，总批复额度超过1,300万吨。截至前5月，国内外废总进口量598万吨，而对应到5月份批复的前13批次配额已超过1,000万吨。也就是说，外废目前处在有额度没进口量的状态。国废相比外废在采购量上大厂基本没有太大压力，但迫于环保压力玖龙等大厂已经对国废的采购品质做出了明确要求，本次停机也在一定程度上反映了目前高品质国废供应有限，且大厂正在严格落实国废采购品质提升。最后，也不得不说本次停机，确有几分限产保价的意味。在目前贸易战和人民币贬值背景下，推荐美元负债比例低，且全产业链布局完善的造纸标的。  家用轻工板块：目前中美贸易战，对家居企业的业绩影响并不明显，优势的对于以内销为核心的定制家居企业。对上市家居标的的核心关注点，仍应集中在多品类扩张带动客单价提升，推动收入增长。若从短期中报行情上看，我们建议配置业绩确定强的龙头公司，或者是通过业务调整和新业务 推广带动业绩增长的二线定制品牌。从行业竞争的角度来看，今年定制标的增长必将出现分化，但中报并不能完全体现企业营销调整和经营优化的成果。下半年作为家居消费的旺季，届时各定制品牌必将不遗余力的去推进新的销售策略、新的产品，以求客流稳定客单价提升。因此，我们认为，三季报可能才能够比较良好反应，在竞争加剧下龙头企业是否能够长牛，二线定制能否迎头追赶。  包装板块：今年原纸涨价的因素仍在，环保高压之下不仅纸厂关停限产，包装厂也难逃“宿命”。小厂关停过程中订单的流失，将为大厂带来新的增量业务。伴随小厂的逐步退出，大厂在下游客户供应商名单中的话语权逐步提升，随行就市的供货价能够转嫁上游原材料成本压力。 投资建议  短期来看，贸易战和人民币贬值，有望成为成品纸涨价的推手；贸易战对大多数上市家居企业影响不大，且各公司也具备应对手段，目前多品类扩张和客单价提升，仍是核心关注点。太阳纸业、欧派家居、尚品宅配、我乐家居、顾家家居。 风险提示  宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。 3241362740134399478551725558170724171024180124180424国金行业 沪深300 2018年07月22日 消费升级与娱乐研究中心 轻工造纸 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 上周回顾 ........................................................................................................5 本周观点 ........................................................................................................5 本周提示 ........................................................................................................8 附录一、2017年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .............................8 附录二、2017年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ..10 附录三、上周大宗交易 .............................................................................. 11 附录四、上周重要公告回顾 .......................................................................12 附录五、年初至今行业个股累计表现 .........................................................12 附录六、本周行业要闻 ..............................................................................13 附录七、各子行业月度运行情况 ................................................................14 附录八、塑料和金属包装原材料价格监测 ..................................................20 附录九、纸品高频数据监测 .......................................................................21 附录十、能源数据监测 ..............................................................................24 风险因素 ......................................................................................................25 图表目录 图表1：轻工制造各子行业指数表现 ...............................................................5 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级 ........................................................7 图表3：2017年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .................................8 图表4：2017年8月1日以来轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ..10 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易 ...................................................... 11 图表6：年初至今行业个股累计表现（%）....................................................13 图表7：家具出口金额（2015-2018Ytd） .......................................................14 图表8：限额以上家具国内零售额（2015-2018Ytd）......................................14 图表9：玩具出口金额（2015-2018Ytd） .......................................................14 图表10：限额以上文具国内零售额（2015-2018Ytd）....................................14 图表11：销售收入累计值（2015-2018Ytd） ..................................................15 图表12：利润总额累计值（2015-2018Ytd） ..................................................15 图表13：累计毛利率/期间费用率（2015-2018Ytd） ......................................15 图表14：单月毛利率/期间费用率（2015-2018 Ytd） .....................................15 图表15：销售收入累计值（2015-2018Ytd） ..................................................16 图表16：利润总额累计值（2015-2018Ytd） ..................................................16 图表17：全国商品房销售面积......................................................................16 图表18：全国商品房销售额 .........................................................................16 图表19：40大中城市商品房销售面积 ..........................................................16 图表20：40大中城市商品房销售额 .............................................................16 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表21：纸业固定资产投资月累计值（2015-2018Ytd）单位：RMB mn .........17 图表22：机制纸与纸板产量（2014-2018Ytd） ..............................................17 图表23：纸浆产量（2014-2018Ytd）单位：万吨...........................................17 图表24：纸及纸板进口数量（2014-2018Ytd） ..............................................18 图表25：纸及纸板进口金额（2014-2018Ytd） ..............................................18 图表26：纸及纸板出