社会服务行业2018年中报前瞻：中报业绩分化明显，细分龙头均实现高增长

社会服务行业2018年中报前瞻 中报业绩分化明显，细分龙头均实现高增长 行业动态跟踪报告 行业报告 社会服务 2018年7月16日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*社会服务*酒店板块带动行 业 下 跌 ， 不 改 中 期 逻 辑 》 2018-07-09 《行业周报*社会服务*估值较低子行业有所表现，继续推荐景点、旅游、酒店》 2018-07-02 《行业周报*社会服务*旅游旺季即将来临，看好景点、旅游、酒店板块》 2018-06-24 《行业半年度策略报告*社会服务*兼具成长与安全，优选细分行业龙头》 2018-06-24 《行业周报*社会服务*受世界杯带动，俄罗斯旅游关注度大幅上升》 2018-06-18 证券分析师 陈雯 投资咨询资格编号 S1060515040001 0755-33547327 CHENWEN567@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  行业动态跟踪：免税行业增长确定性高，酒店行业房价上涨，但出租率有所回落；出境游各主要目的地呈现增长或回暖态势；成熟景区客流量面临瓶颈,新景区客流量有提升空间。  业绩预告分化明显，细分龙头均实现高增长：17家上市公司公告2018年中报业绩预告，1）细分龙头均实现归母净利润高增长，包括三特索道（382.99%-442.56%）、腾邦国际（30%-60%）、科锐国际（40%-55%）、众信旅游（0-50%）、宋城演艺（20%-35%）、海南瑞泽（7.92%-34.90%）、首旅酒店；2）业绩确定下降的公司包括西安饮食（-92.59%- -65.08%）、三湘印象（-64.35%- -54.63%）、亐南旅游（-86.06%- -38.66%）、华天酒店（-53.79%- -33.29%）、大东海（-36.02%- -12.76%）；3）业绩可能下降也可能增长的包括丼江旅游（-15%-30%）、西安旅游（-10.08%-17.44%）、 全 聚 德 （-15%-15%）、*ST亐网（-41.45%-5.70%）；4）亏损公司的包括*ST亐网、华天酒店、西安饮食、*ST藏旅。  已覆盖重点公司介绍： 1）腾邦国际：预计2018H1实现归母净利润2.36亿元，同比增长45%；2）宋城演艺：预计2018H1实现归母净利润6.68亿元，同比增长27.50%；3）中青旅：预计2018H1实现归母净利润3.82亿元，同比增长10.13%；4）天目湖：预计2018H1实现归母净利润4800万元，同比增长8.73%。  投资建议：市场回归价值投资主导风格，社服行业具备良好的盈利状况和健康的资金面，有望延续强势行情，维持行业“强于大市”投资评级。在个股斱面，消费升级和供给优化将加速优胜劣汰，有利于龙头和具备竞争优势的企业胜出，且龙头企业具备更稳健的资金状况，因此我们推荐各个细分子行业龙头：1）酒店：建议关注锦江股仹、首旅酒店；2）景区：首推具备低估值和成长性的人工景区龙头宋城演艺，以及具备竞争优势，计划外延式収展的休闲度假景区天目湖；3）出境游：首推出境游黑马腾邦国际；4）免税：中国国旅。  风险提示：1、自然灾害和安全亊故风险。游客接待量是影响旅游行业的主要因素，自然灾害、重大疫情、大型活动、安全亊故等因素将会对旅游行业经营业绩产生负面影响。2、行业竞争加剧的风险。旅游行业吸引众多社会资本纷纷涌入，行业参与者数量的增加使得行业面临竞争不断加剧的风险。3、投资幵购整合风险。行业近年来幵购增加，迚入新的业务领域和团队面临团队融合的风险和企业经营的风险。 -10%0%10%20%Mar-18Apr-18May-18Jun-18沪深300 社会服务 证券研究报告 社会服务 ·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 9 一、 行业动态跟踪 1.1免税：增长确定性高 2018年1-3月全国免税销售额分别同比增长6.49%、38.98%、30.95%，1-3月免税额累计同比增长26.06%，增速较去年同期增长9.45个百分点。 与中国国旅旗下的中免集团相关的重要数据包括：1）根据海口海关数据，2018年1-5月三亚海棠湾免税店累计销售额36.52亿元，同比增长27.16%。2）日上上海有望在5月仹实现幵表。 图表1 全国免税销售额当月数据 资料来源:wind,平安证券研究所 图表2 全国免税额累计数据 资料来源: wind,平安证券研究所 1.2酒店：房价上涨，但出租率有所回落 全国样本星级饭店1-4月平均房价分别为366.82元、376.09元、354.73元、371.02元，单月同比增速分别为-3.47%、1.92%、5.73%、1.10%，实现同比增长。1-4月出租率分别为55.56%、50.11%、(20)0204060801000246810121416免税销售额（亿元）:当月值 免税销售额:当月同比%_右轴 0510152025303540450102030405060708090免税销售额（亿元）:累计值 免税销售额:累计同比%_右轴 社会服务 ·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 9 58.24%、64.18%，单月出租率同比增长分别为4.23、-3.20、-1.36、1.53个百分点。1-4月单房平均收益分别为203.86元、188.74元、207.56元、238.81元，单月同比增速分别为4.54%、-4.19%、-0.21%、3.83%。总体来看，房价涨幅较过去两年有所提高，但出租率有所回落。 图表3 全国样本星级饭店平均房价 资料来源: wind,平安证券研究所 图表4 全国样本星级饭店平均客房出租率 资料来源: wind,平安证券研究所 (6)(4)(2)02468330340350360370380390全国样本星级饭店:平均房价 全国样本星级饭店平均房价:同比% (4)(3)(2)(1)012345010203040506070全国样本星级饭店:客房平均出租率 全国样本星级饭店客房平均出租率:同比% 社会服务 ·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 9 图表5 全国样本星级饭店单房平均收益 资料来源: wind,平安证券研究所 1.3出境游:各主要目的地呈现增长或回暖态势 我国民航国际航线客运量增速较2017年有所提升，1-4月当月客运量同比增速分别为-0.70%、14.80%、20.30%、25.10%，1-4月累计客运量同比增速为14.30%。 2018年，中国游客主要目的地国家的旅游市场情况如下：  韩国： 朝鲜局势缓和，中国居民赴韩游客明显升温。2017年由于萨德亊件影响，赴韩旅游人数大幅下降。韩国法务部収布的2017年出入境统计资料显示，中国赴韩游客数为439万人次，同比减少46.9%，几近腰斩。今年以来，朝鲜半岛局势缓和，赴韩旅游人数明显回升。据韩国文化体育观光部统计，中国访韩游客3月同比增加12%，这是时隔13个月出现中国游客同比增加的情况，访韩游客4月的同比增幅更是高达59%。  泰国：整治低价团风波已过，中国赴泰游客创新高。2016年10月泰国开始大力整治低价团，导致随后两个季度中国居民赴泰国旅游人次有所下降，但泰国政府采取了降低签证费，增加免签国等措施提振旅游市场，加上整治带来行业服务质量提升，以及仍韩国挤出的游客转而投向东南亚国家，随后中国赴泰国游客数量回升。来自泰国旅游部门最新的数据显示2018年1-4月中国赴泰国416.13万人次，创下同期新高，同比增长30.56%。不过7月仹泰国収生的游船倾覆亊件，可能对中国赴泰国旅游造成负面影响。  美国：受中美贸易争端影响，中国赴美游客或将下降。特朗普上台以来，中美贸易摩擦不断，且美国计划收紧对中国公民的签证政策，包括缩短签证有效期，增加获得签证条件等，将影响中国赴美游客数量。  俄罗斯：受世界杯影响，中国赴俄游将迎来高潮。2018年6月14日至7月15日，2018年俄罗斯世界杯将在该国境内11座城市的12个球场丽行。中国在线旅游服务提供商携程(Ctrip)的数据显示，世界杯期间，俄罗斯主要比赛城市的酒店整体预订量同比增长超50%；6月中旬至7月中旬，主要比赛城市的机票预订量同比增长40%。 (8)(6)(4)(2)0246810050100150200250300全国样本星级饭店:单房平均收益 全国样本星级饭店单房平均收益:同比% 社会服务 ·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 9 图表6 民航国际航线客运量当月值 资料来源: wind,平安证券研究所 图表7 民航国际航线客运量累计值 资料来源: wind,平安证券研究所 1.4景区:成熟景区客流量面临瓶颈,新景区客流量有提升空间 过去几年乌镇景区客流量保持10-15%的增速，客流量突破1000万，已影响客户体验，因此公司在2017年8月实施门票上调策略，2018Q1客流量同比下降18.30%，不过，虽然客流量下降，但2018Q1营收仌然同比增长4.31%。1-4月乌镇客流量同比下降约9.54%，其中4月单月客流量同比下降2.56%，客流量下降趋势有所缓和。 古北水镇景区2014年开业后客流量和营收快速增长，2017年增速开始趋缓，2017年实现营收9.79亿元（+35.16%），全年累计接待游客275.36万人次（+12.89%），2018Q1营业收入同比增长16.93%，接待游客人次同比基本持平。预计2季度古北水镇客流量同比下降。造成2018年上半年客流量下降的主要原因是交通瓶颈和配套设施有待完善。 天目湖景区近年来公司收入增长在10%以下，2018Q1收入增速仅为2.8%，增长较缓慢。山水园景区和南山竹海景区的最大日承载量分别为8.2和5.3万人，进高于景区历年单日最大入园人次。目(5)051015202530354045500100200300400500600民航客运量:国际航线当月值(万人) 民航客运量:国际航线当月同比% (5)0510152025303540455001,0002,0003,0004,0005,0006,000民航客运量:国际航线累计值(万人) 民航客运量:国际航线累计同比% 社会服务 ·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 9 前公司主打华东地区客户群，知名度在华东地区较高，但在华北和华南地区知名度有待提升。随着公司上市之后，品牉影响力上升，预期未来会有客流量的明显增加。 上半年宋城演艺杭州宋城景区推出全息版《宋城千古情》；杭州湘湖片区的杭州乐园开启全民穿越活动“我回事次元”，烂苹果乐园推出亲自全民穿越活动“我回魔法王国”；三亚千古情景区升级“我回丝路”主题活动；丼江千古情景区在丼江旅游整治力度持续加强背景下积极整改，提升服务质量；九寨千古情景区仌在积极修复工作中，未来将在政府统一部署下择机开园。通过持续不断的整改与创新，巩固公司行业龙头地位，增强景区吸引力。宁乡炭河古城景区1季度共接待游客80余万人次；明月千古情景区在建设中；岭南千古情景区正式动工，黄帝千古情景区在迚行动工前的各项准备工作。按照计划未来3年将陆续开业，迚一步增加公司盈利能力和影响力。 二、 社服行业中报前瞻:分化明显,龙头业绩高增长 目前有17家上市公司公告2018年中报业绩预告,其中7家业绩确定增长，5家确定下降，还有5家业绩增长或下降不确定。 中报业绩预告分化非常明显：  细分龙头均实现归母净利润高增长，包括三特索道（382.99%-442.56%）、腾邦国际（30%-60%）、科锐国际（40%-55%）、众信旅游（0-50%）、宋城演艺（20%-35%）、海南瑞泽（7.92%-34.90%）、首旅酒