事件点评：中报业绩预告略超预期，公司高成长趋势显著

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中报业绩预告略超预期，公司高成长趋势显著 —中旗股份（300575.SZ）事件点评 2018年07月13日 强烈推荐/维持 中旗股份 事件点评 事件： 1.2018年7月12日，公司发布2018年半年度业绩预告。2018年上半年度实现归母净利润7000万元到8000万元，同比增加618.45万元到1618.45万元，同比增长9.69%到25.36%。 主要观点： 1. 技术创新提升企业竞争力 公司在成立初期就确定了技术导向的发展路径，并专门成立了专注于新品开发的研发中心。随着公司盈利能力的不断提高，公司也在逐年加大在研发上的投入，目前的研发中心的技术能力和管理水平已经达到行业内的领先水平。较强的研发实力使得公司能够持续研发出创新产品，不断开拓新市场。 2. 既有产品市场需求旺盛推动企业业绩持续攀升 公司既有产品品质优良，品种新颖，能够满足国内外知名企业对高质量产品的需求，深受国际农药巨头的青睐。公司现已与多家国内外知名农化企业建立了良好的合作长期合作关系，并且还在不断扩大市场版图，公司今年上半年境内外订单较去年均有增加。 3. 平台级精细化工合成技术体系是企业长期高成长性的强大支撑 公司在有机合成能力上已经实初步具备了通过同类型的有机化学反应，生产跨类型、多系列精细化学品的技术实力，已经呈现出平台级精细化工合成能力的雏形，在产品结构上也呈现出多种类型和品种相交联的网站产品体系。 分析师 廖鹏飞 010-66554121 liaopf @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517090001 刘宇卓 010-66554030 liuy uzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516110002 张明烨 0755-82832017 zhang_my @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517120002 研究助理 罗四维 010-66554047 luosw@dxzq.net.cn 洪翀 010-66554012 hongchong@dxzq.net.cn 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《中旗股份（300575.SZ）公司深度报告之二：平台级精细化工公》2018-05-09 2、《中旗股份（300575.SZ）：一季度略超预期，坚定看好公司长远发》2018-04-26 3、《中旗股份（300575.SZ）：高成长的农药原药之星》2018-01-25 -41.0%-21.0%-1.0%19.0%39.0%7/139/1311/131/133/135/13中旗股份 沪深300 P2 东兴证券事件点评 中报业绩预告略超预期，公司高成长趋势显著 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES结论： 公司依靠技术创新，不断研发出品质优良的新产品，开拓新市场；市场需求旺盛，国内境外订单较去年上半年均有增加。我们预计公司2018、2019年营业收入有望分别达到15.38亿元、19.76亿元，归属于上市公司股东净利润有望达1.51亿元、2.29亿元，对应PE分别为19.7倍、13倍，我们看好公司未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 产能投放不及预期，原材料价格大幅度波动。 东兴证券事件点评 中报业绩预告略超预期，公司高成长趋势显著 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES表1公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产合计 961 1055 1234 1572 1954 营业收入 898 1295 1538 1976 2468 货币资金 535 574 618 792 988 营业成本 712 1020 1195 1515 1883 应收账款 218 201 253 325 406 营业税金及附加 3 3 4 5 6 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 13 19 22 27 32 预付款项 4 33 24 30 38 管理费用 77 99 117 143 170 存货 177 177 278 353 438 财务费用 -2 20 16 8 5 其他流动资产 22 38 40 45 50 资产减值损失 3.51 0.35 2.00 2.00 2.00 非流动资产合计 477 666 761 825 887 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0 7 1 2 2 投资净收益 -0.05 0.89 0.10 0.20 0.30 固定资产 362 395 391 394 405 营业利润 91 142 182 276 370 无形资产 60 59 93 94 94 营业外收入 3.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 11 26 40 40 40 营业外支出 0.14 0.58 0.00 0.00 0.00 资产总计 1438 1721 1995 2397 2841 利润总额 94 141 182 276 370 流动负债合计 458 597 672 844 961 所得税 17 24 31 47 63 短期借款 64 138 114 99 89 净利润 77 117 151 229 307 应付账款 154 229 264 335 416 少数股东损益 0 0 0 0 0 预收款项 18 47 82 126 182 归属母公司净利润 77 117 151 229 307 一年内到期的非流动负债 48 48 48 48 48 EBIT DA 185 272 238 331 424 非流动负债合计 74 116 145 191 272 EPS（元） 1.40 1.60 2.06 3.12 4.19 长期借款 67 106 96 81 61 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 负债合计 532 713 817 1035 1233 成长能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业收入增长 11.3% 44.1% 18.7% 28.4% 24.8% 实收资本（或股本） 73 73 73 73 73 营业利润增长 -17.2% 55.7% 28.4% 51.5% 34.1% 资本公积 472 472 472 472 472 归属于母公司净利润增长 28.9% 51.2% 28.9% 51.2% 34.1% 未分配利润 318 405 466 557 680 获利能力 归属母公司股东权益合计 906 1008 1129 1312 1558 毛利率(%) 23.7% 31.4% 45.0% 33.6% 39.5% 负债和所有者权益 1438 1721 1995 2397 2841 净利率(%) 8.5% 9.0% 9.8% 11.5% 12.4% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 5.3% 6.8% 7.5% 9.5% 10.8% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 8.2% 11.6% 13.4% 17.4% 19.7% 经营活动现金流 105 160 174 309 304 偿债能力 净利润 77 117 151 229 307 资产负债率(%) 37% 41% 41% 43% 43% 折旧摊销 96 110 34 37 39 流动比率 2.10 1.77 1.84 1.86 2.03 财务费用 -2 20 16 8 5 速动比率 1.71 1.47 1.42 1.44 1.58 应收账款减少 -53 18 -52 -72 -81 营运能力 预收帐款增加 2 29 35 45 56 总资产周转率 0.77 0.82 0.83 0.90 0.94 投资活动现金流 -79 -200 -101 -52 -12 应收账款周转率 5 6 7 7 7 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 6.37 6.77 6.24 6.60 6.57 长期股权投资减少 0 0 6 -1 -1 每股指标（元） 投资收益 0 1 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 1.40 1.60 2.06 3.12 4.19 筹资活动现金流 303 119 -31 -84 -97 每股净现金流(最新摊薄) 4.48 1.07 0.57 2.36 2.66 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.35 13.74 15.39 17.89 21.24 长期借款增加 0 0 -10 -15 -20 估值比率 普通股增加 18 0 0 0 0 P/E 29.04 25.41 19.70 13.03 9.71 资本公积增加 350 0 0 0 0 P/B 3.29 2.96 2.64 2.27 1.91 现金净增加额 329 79 42 173 195 EV/EBIT DA 14.21 9.93 11.01 7.31 5.17 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4 东兴证券事件点评 中报业绩预告略超预期，公司高成长趋势显著 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 廖鹏飞 中国石油大学（北京）化学工艺硕士，2010-2015年就职于中国石化润滑油北京研究院，2015年就职于民生证券，2016年加入东兴证券。 刘宇卓 新加坡管理大学金融硕士、北京航空航天大学金融工程+法学双学士，CFA持证人。2013年起就职于中金公司研究部，从事基础化工行业研究，2016年8月加入东兴证券研究所。 张明烨 清华大学化学工程学士，工业催化与反应工程硕士，2年化工实业经验，2015年10月起从事基础化工行业分析，2017年6月加入东兴证券研究所化工团队。 研究助理简介 罗四维 清华大学化学工程学士，美国俄亥俄州立大学化学工程博士，3年化工实业经验，2017年7月加入东兴证券研究所。 洪翀 北京理工大学化学工程学士，美国塔尔萨大学化学工程硕士，4年化工实业经验，2018年5月加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券事件点评 中报业绩预告略超预期，公司高成长趋势显著 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、