交通运输行业：中美贸易摩擦升级，短期行业风险可控

HeaderTable_User 1247174810 HeaderTable_Industry 13021600 看好 investRatingChange.same 173833771 动态跟踪 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 事件：中美贸易摩擦持续升级。4月4日，在美国贸易代表办公室公布对华301调查500亿征税产品建议清单当天，中国决定对原产于美国的大豆、汽车、飞机等500亿自美进口商品加征25%关税。 核心观点  短期风险可控... “贸易战”只是一种手段，解决双方分歧才是最终目的。中美两国仍然保留了谈判意愿和磋商通道，短期存在通过谈判解决争端的可能。假设短期内不能解决的话，特朗普至少要等60天公示期满后才能决定具体实施时间，叠加过渡期，我们预计行业将有2~8个月的窗口期用以控制风险。  ...但中美贸易摩擦可能会持续相当长的时间。考虑到此次纷争是两国长期国家战略的交锋，结合美国11月中期选举前较长的窗口期，我们认为，中美贸易摩擦可能会持续相当长的时间。  中美贸易摩擦或影响航运港口、航空机场板块，对以内需为主的铁路公路和快递物流板块影响较小。分板块来看：  航空：客运影响有限：1）飞机引进受限或降低行业整体供给增速，提升行业盈利能力：商务部或严格执行清单，所有737系列飞机（或包括737MAX8，空载重量45.07吨，略高于45吨的清单标准）的进口会受到影响。三大航未来3年计划引进的飞机约49%为737系列，总计331架。航空公司可以通过暂缓执行订单、置换等值宽体机和转售订单的方式避免额外成本。考虑到替代品A320近期产能满负荷，我们认为，航空业供给增速或降低。在需求端稳定增长的情况下，票价和公司盈利能力有望提升。2）对航空公司国际旅客运输量影响较小：47条中美航线月往返旅客约66万人次，仅占国际旅客吞吐量的7%。其中，大部分旅客出行我们认为不会受贸易摩擦影响。或影响货运：国航和南航有中美航空货运业务。虽然手机等主要航空货品暂不在本次清单中，但未来风险犹存。航空货运的盈利能力主要由进口决定，《政府工作报告》承诺积极扩大进口，进口增量或可抵消出口下降。  机场：收入影响小于0.7%。考虑到中美一区航权是额度已满的战略性资源，航空公司主动停飞的可能性不大。A股上市公司中，中美航线旅客量最多的上海机场2017年上半年发送旅客151.3万人次。悲观假设，按2017年半年报计算，航空公司将中美航线最大的777全部置换为最小的787机型，且旅客吞吐量下降10%，仅影响上海机场收入的0.7%。  航运港口：需求端不确定，业绩或受承压。1）集运：中美航线约三分之二为年度合约，每年5月调整价格。由于面临供给端的不确定性，叠加对新增运力过剩的担忧，全年价格有可能承压。与此同时，贸易摩擦有可能影响运量，参考2017年PIERS的统计数据，远东至美国37%的运量或受影响，涉及中美航线176万TEU。2）干散货：年内部分运价已经锁定，中美大豆运量减少或可由南美航线替代，预期影响较小。 投资建议：贸易摩擦升级，配置防御性板块。建议关注防御板块的上海机场(600009，未评级)和广深铁路(601333，未评级)。 风险提示：中美双方贸易战发展和持续性存在不确定性，对行业影响不确定； Table_Title 中美贸易摩擦升级，短期行业风险可控 交通运输行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 交通运输 报告发布日期 2018年04月08日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author 证券分析师 金骞 021-63325888-3491 jinqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518010002 Table_Contacter Table_Report 相关报告 增值税率下调，利好交运板块 2018-03-30 -11%0%11%22%33%17/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/12交通运输沪深300 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn HeadertTable_Disclaimer 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。