事件点评：通过收购延伸碳纤维产业链，未来定位全球纤维材料龙头

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 通过收购延伸碳纤维产业链，未来定位全球纤维材料龙头 ——吉林化纤（000420）事件点评 2018年06月29日 推荐/维持 吉林化纤 事件点评 事件： 1、公司购买吉林市国兴新材料产业投资有限公司持有的吉林精功碳纤维有限公司18%股权，金额为3610万元。 2、公司与精功（绍兴）复合材料有限公司签署《战略合作协议》，拟在未来三年共同投资8亿元，打造碳纤维平台。 主要观点： 1、做大做强碳纤维产业链，打开成长空间。碳纤维作为重要的国家战略新兴材料，在飞机、汽车、军工、体育休闲等领域应用持续拓展，经历过去十年快速发展期，目前我国碳纤维需求规模已超2万吨，如以年需求增速20%测算，2022年需求量将达5万吨。我国在碳纤维领域量与质上均尚有极大发展空间，进口依存度约80%，主要市场份额被东丽、赫氏、三菱等美日巨头占据，同时在下游复合材料与制品应用环节瓶颈明显。 公司为吉林市碳纤维产业整合平台，此次购买吉林精功碳纤维18%股权并与精功复合材料签订战略合作，有利于打通原丝-碳丝-复合材料全产业链，充分受益行业高景气。精功碳纤维主要从事24K、48K大丝束、低成本碳纤维的研发、生产与销售，一期2000吨大丝束产线已开始试生产，2、3期正在建设，18年1-5月营收3673万元，较17年全年2815万元大幅增长。公司将依托产业链优势及精功复合材料的技术优势，快速拓展下游市场，带来新的利润增长极。 2、粘胶长丝供需格局好转，定位全球纤维材料龙头。公司拥有粘胶长丝产能6万吨，受益国内长丝落后产能陆续关停、未来几无新增产能投放，长丝行业集中度持续提升，年初以来龙头盈利水平好转，将逐步掌握定价权。公司与新乡化纤、丝丽雅合计产能17.3万吨，占全球年消费量的70%，随着公司定增项目或证监会受理，公司长丝规模优势将进一步凸显。 公司为吉林市唯一上市平台，吉林省、市全面支持公司至2020年收入规模超100亿元，预计将在粘胶长丝、碳纤维领域持续横纵向延伸产业链，未来打造全球纤维材料龙头。。 廖鹏飞 010-66554019 liaopf @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517090001 交易数据 52周股价区间（元） 2.51-3.07 总市值（亿元） 49.46 流通市值（亿元） 41.75 总股本/流通A股（万股） 197071/166331 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 0.83 52周股价走势图 资料来源：wind,东兴证券研究所 相关研究报告 1、《吉林化纤（000420）：大力发展碳纤维，目标营收百亿》2018-04-18 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%17-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-04吉林化纤 沪深300 P2 东兴证券事件点评 吉林化纤（000420）：通过收购延伸碳纤维产业链，未来定位全球纤维材料龙头 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES结论： 我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为26.63亿元、31.04亿元和41.01亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.10亿元、1.58亿元和2.47亿元，每股收益分别为0.06元、0.08元和0.13 元，对应PE 分别为45X、31X、20X。给予“推荐”评级。 风险提示：1.产品价格大幅下跌;2.碳纤维项目不达预期 东兴证券事件点评 吉林化纤（000420）：通过收购延伸碳纤维产业链，未来定位全球纤维材料龙头 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产合计 1828 1417 1703 1974 2511 营业收入 1395 2198 2663 3104 4101 货币资金 844 378 502 621 820 营业成本 1232 1941 2345 2717 3576 应收账款 119 135 161 187 247 营业税金及附加 10 18 22 25 33 其他应收款 177 14 17 20 27 营业费用 36 41 48 56 74 预付款项 237 115 127 140 158 管理费用 63 58 64 68 86 存货 228 480 578 670 882 财务费用 35 75 75 81 82 其他流动资产 219 208 208 208 208 资产减值损失 3.58 -17.95 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2793 4763 4844 5191 5423 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0 295 295 295 295 投资净收益 5.91 5.12 6.00 8.00 10.00 固定资产 1540 2773 3109 3445 3733 营业利润 21 91 115 166 260 无形资产 115 229 206 183 160 营业外收入 5.72 1.30 5.00 6.00 8.00 其他非流动资产 371 278 278 278 278 营业外支出 1.60 1.43 2.00 2.00 2.00 资产总计 4621 6180 6547 7166 7934 利润总额 25 91 118 170 266 流动负债合计 1753 3205 3536 4060 4680 所得税 2 6 8 12 19 短期借款 850 1373 1431 1626 1555 净利润 23 85 110 158 247 应付账款 345 908 1028 1191 1567 少数股东损益 -9 0 0 0 0 预收款项 25 73 131 199 289 归属母公司净利润 33 86 110 158 247 一年内到期的非流动负债 0 72 72 72 72 EBITDA 170 322 410 499 611 非流动负债合计 175 195 164 164 164 EPS（元） 0.03 0.04 0.06 0.08 0.13 长期借款 0 164 164 164 164 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 负债合计 1928 3400 3701 4225 4845 成长能力 少数股东权益 (8) (7) (7) (7) (7) 营业收入增长 34.6% 57.6% 21.2% 16.6% 32.1% 实收资本（或股本） 1971 1971 1971 1971 1971 营业利润增长 -144.8% 332.2% 26.5% 43.9% 56.8% 资本公积 1390 1390 1390 1390 1390 归属于母公司净利润增长 126.0% 163.3% 28.5% 43.6% 56.6% 未分配利润 (850) (764) (742) (710) (661) 获利能力 归属母公司股东权益合计 2701 2787 2853 2948 3096 毛利率(%) 12% 12% 12% 12% 13% 负债和所有者权益 4621 6180 6547 7166 7934 净利率(%) 2% 4% 4% 5% 6% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 0% 1% 1% 2% 2% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 1% 3% 4% 5% 8% 经营活动现金流 -115 32 510 660 941 偿债能力 净利润 23 85 110 158 247 资产负债率(%) 42% 55% 57% 59% 61% 折旧摊销 114.36 155.75 219.15 252.78 268.61 流动比率 1.04 0.44 0.48 0.49 0.54 财务费用 35 75 75 81 82 速动比率 0.91 0.29 0.32 0.32 0.35 应收账款减少 0 0 120 163 377 营运能力 预收帐款增加 0 0 58 68 90 总资产周转率 0.38 0.41 0.42 0.45 0.54 投资活动现金流 -1007 -1462 -300 -592 -490 应收账款周转率 13 17 18 18 19 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 4.74 3.51 2.75 2.80 2.97 长期股权投资减少 0 295 295 295 295 每股指标（元） 投资收益 6 5 6 8 10 每股收益(最新摊薄) 0.03 0.04 0.06 0.08 0.13 筹资活动现金流 1760 900 -61 51 -252 每股净现金流(最新摊薄) 0.32 -0.27 0.08 0.06 0.10 应付债券增加 850 1373 1431 1626 1555 每股净资产(最新摊薄) 1.37 1.41 1.45 1.50 1.57 长期借款增加 0 164 164 164 164 估值比率 普通股增加 1254 0 0 0 0 P/E 89.96 57.97 44.98 31.33 20.00 资本公积增加 443 0 0 0 0 P/B 1.83 1.77 1.73 1.68 1.60 现金净增加额 638 -530 149 119 199 EV/EBITDA 29.09 19.19 14.91 12.40 9.69 P4 东兴证券事件点评 吉林化纤（000420）：通过收购延伸碳纤维产业链，未来定位全球纤维材料龙头 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 廖鹏飞 中国石油大学（北京）化学工艺硕士，2010-2015年就职于中国石化润滑油北京研究院，2015年就职于民生证券，2016年加入东兴证券。 联系人简介 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所