机械设备行业点评报告：挖掘机二季度销量创历史新高，全年销量或超30%

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备行业点评报告 1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. [Table_Main] 挖掘机二季度销量创历史新高，全年销量或超30% 增持（维持） 事件：2018年6月份挖掘机销售14188台，同比+59%，环比-27%，1-6月累计销量120123台，累计同比+60%。其中，三一重工销量3155台，同比+84%，环比-27%，累计同比+64%；徐工销量1589台，同比+82%，环比-36%，累计同比+88%；柳工销量1037台，同比+113%，环比-19%，累计同比+91%。 投资要点  二季度销量创历史新高，下半年排产情况良好但销量或同比下滑：此前根据市场反馈，预计6月销量1.3-1.4万台，同比增长50%，环比下滑30%。而6月实际销量14188台，同比+59%，环比-27%，销售数据略高于市场预期，增速有所放缓。2018Q2销量高达60062台，同比增长74%，已高于2011年同期销量（51789台），创历史新高。1-6月累计销量高达120123台，累计同比+60%。 工程机械下半年排产情况良好但销量或同比下滑。H1挖机销量12万台，预计H2挖机销量6万台，目前淡季排产不淡，月度销量存在上调可能性（17年H2为6.5万台，18年H2若6万台则基本持平），全年18万台（+30%）。起重机、混凝土机械接力挖机高增长，起重机缺货将持续到Q3末（全年+50%）。  三一重工稳居第一，国产品牌市占率维持高位：从重点企业来看，6月份三一重工销量3155台，单月市占率22.24%，连续12个月市占率20%以上，龙头位置稳固；1-6月累计销量26488台，累计市占率22.05%。卡特彼勒、徐工、斗山紧随其后，市占率分别为13.27%、11.60%、8.57%。 本月国产品牌挖掘机市占率为54.32%，连续4个月维持在50%以上。日系、韩系、欧美品牌挖掘机市场份额分别为15.28%、12.56%、17.84%，其中日系及欧美品牌份额均有上升，韩系品牌份额基本维持稳定。  出口数据亮眼，中挖销量持续高增长：6月挖掘机出口销量1723台，同比增长143.7%。2018年以来，挖掘机出口量同比增速始终维持在90%以上，数据不断创新高，出口正在成为挖掘机市场新的增长来源。国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量4280、3804、4365台，同比增长57%、56%、42%，市占率分别为30.20%、26.84%、30.80%。东部市占率持续上升。 就销售吨位来看，6月小挖、中挖、大挖销量分别为6374台、5520台、2294台，分别占比45%、39%、16%，同比增长 49.9%、72.0%、56.1%。各机型占比较为稳定，中小挖销量增速高于大挖，中挖销量持续高增长。  下游房地产投资数据持续向好，更新换代需求推动此轮复苏：房地产投资数据持续向好：5月房地产投资完成额同比上涨9.8%，1-5月累计同比上涨10.2%，涨幅稳定在10%左右；房屋新开工面积单月同比上升20.5%，1-5月累计同比上升10.8%，呈波动式上涨趋势。1-5月基建投资累计同比上涨9.4%,增速持续放缓。本轮设备需求的复苏主要来源于2011年销售高峰期设备的更新换代需求，而非单纯靠房地产和基建。此外当下的工程量是2011年的3倍，挖机不是简单的更新需求或者与基建房地产投资线性相关，是真实的机器换人需求的体现。  投资建议：持续首推【三一重工】： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工、中联重科。  风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《工程机械：起重机接力挖机高增长，龙头业绩存在上调空间》-2018-07-01 2、《机械设备：起重机接力挖机高增长，龙头业绩存在上调空间》2018-07-01 2、《工程机械：5月起重机接力挖掘机高增长，装载机销量高基数下稳步提升》2018-06-22 3、《工程机械：挖掘机5月销量超预期，东中部地区发力》-2018-06-11 4、《工程机械：起重机、推土机、装载机、压路机销量持续增长，出口增速放缓》 -2018-05-30 5、《工程机械：4月挖掘机2.7万台同比+84%，高增长延续》-2018-05-09 6、《工程机械：起重机、推土机、装载机、压路机销量大涨，龙头企业充分受益于行业复苏》-2018-04-24 7、《工程机械：重提扩大内需，政策微调，看好工程机械估值修复和先进制造龙头》-2018-04-24 3、《半导体设备行业点评：半导体下游维持高景气度，硅片涨价趋势延续至2021年》2018-06-27 [Table_Author] 2018年07月09日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn -34%-23%-11%0%11%23%2017-072017-112018-03机械设备 沪深300 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 附录一：挖掘机同比数据 图1：单月同比+59%，持续高增长 图2：累计同比+60%，高基数下维持高位增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图3：三一单月同比+84%，高基数下仍高位增长 图4：三一累计同比+64%，尽显龙头风采 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图5：柳工单月同比+113%，销量持续高增长 图6：柳工累计同比+91%，增速行业内领先 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 图7：厦工单月同比-65%，竞争力不足 图8：厦工累计同比-36%，业绩表现滑坡 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录二：挖掘机下游数据 图9：基础设施建设投资增速放缓 数据来源：东吴证券研究所 图10：房屋面积增速较为平稳 图11：房地产投资完成额稳步小幅上升 数据来源：东吴证券研究所 数据来源：东吴证券研究所 图12：铁路固定资产投资累计同比持续下降 图13：公路建设需求下降 4 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 图14：水利管理业固定资产投资大幅下滑 图15：下游采矿业投资完成情况持续下跌 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 附录三：挖掘机市场份额分析 图16：重点企业单月市占率，三一遥遥领先 图17：重点企业累计市占率，三一上升势头足 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图18：国产品牌市占率达54.32% 5 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 附录四：挖掘机区域销量分析 图19：各区域占比较为稳定，东部市占率上升，出口数据亮眼 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录五：挖掘机产品结构分析 图20：各机型持续景气，中挖增速维持高位 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 6 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 附录六：挖掘机销量、同比、环比、累计同比数据 图表21：行业销量 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 总计 2007 2889 3014 11291 10293 6408 4419 3460 3833 4421 5239 5743 5576 66586 2008 3946 6183 16750 11900 7464 5665 4304 4125 5202 4332 3610 3692 77173 2009 2287 8426 13314 10742 7339 6667 5818 6263 7918 8757 8741 8740 95012 2010 8029 8631 30132 21853 16318 11741 8964 8846 11647 12349 14426 13877 166813 2011 11121 20570 44150 27058 14288 10443 7665 7864 8868 8922 8908 8495 178352 2012 5221 15618 23248 15370 10870 8287 5886 5495 5905 5921 6657 7105 115583 2013 4999 6059 21764 16257 11547 8328 6351 6221 6837 7447 8004 8590 112404 2014 4533 9410 20075 12910 7965 6311 4616 4494 4559 4975 5184 5475 90507 2015 3564 2614 11516 8488 5370 4158 3236 3016 3185 3394 3860 3948 56349 2016 2950 3654 13744 7159 5481 4449 3664 4370 5459 5816 6664 6910 70320 2017 4548 14530 21389 14397 11271 8933 7656 8714 10496 10541 13822 14005 140302 2018 10687 11113 38261 26561 19313 14188 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图表22：三一销量 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 总计 2008 132 142 404 375 271 271 255 151 293 240 196 370 3100 2009 120 477 880 624 493 415 302 390 514 782 530 642 6169 2010 622 548 2245 1409 1148 867 786 860 983 1183 2105 1398 14154 2011 1579 1999 4622 3208 1227 1123 850 829 1126 1112 1307 1631 20613 2012 602 2066 4523 2013 1333 1023 832 552 624 627 753 671 15619 2013 864 1050 3073 2419 1453 1006 818 802 1046 1043 1046 1062 15682 2014 576 1385 3109 1791 1071 956 727 748 728 908 882 759 13640 2015 564 506 2143 1523 881 672 626 561