中标TPK1.1亿大单，新客户拓展顺利

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 专用设备制造 中标TPK1.1亿大单，新客户拓展顺利 [Table_Summary] 事件：近日，深圳市联得自动化装备股份有限公司（以下简称“公司”）与宸美（厦门）光电有限公司（以下简称“宸美光电”）签署了两份采购订单（以下简称“订单”），订单金额合计11,245万元人民币（不含税）。 点评： 中标大单，公司新客户拓展顺利。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商，是在智能显示先进装备的核心领域，有着自主知识产权、产品不断优化改进的领军型企业集团。自公司2016年上市以来，公司保持持续的增长，2016-2018Q1的营业收入分别为2.56、4.66、1.17亿元，同比增长2.28%、82%、75.79%，归母净利润分别为0.38、0.57、0.12亿元。2017年，公司与业成签订3-4亿订单，此次，公司再度突破大客户，与TPK签订1.1亿元订单，至此，两大世界TP（触控面板）巨头已被公司突破，意义重大。 内生外延并举，深耕面板显示模组设备。 1、研发费用持续增长，快速响应下游变化。公司2016、2017年的研发费用分别为1600、4200万元，快速提升， 2017年公司完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发等项目，并实现量产，其中COF工艺设备的研制，主要针对于全面屏市场，期待未来放量增长。 2、收购华洋，完成AOI布局。公司于2017年8月与华洋精机股份有限公司签署了《投资意向书协议》，拟使用公司自有资金以支付现金方式收购华洋公司股权及向其增资，交易各方初步协商同意本次交易总金额为2,200万元人民币，其中公司受让邱政玮（华洋公司控股股东）持有的华洋公司股权的交易金额为1,400万元人民币，增资华洋公司的交易金额为800万元人民币。完成后，公司将持有华洋公司51%的股权，华洋公司将成为公司的控股子公司。目前进展顺利，公司已在今年5月获得台湾经济部批文。华洋为公司之前的供应商之一，主要是产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备，开发时间长达 15 年，公司拥有完整工业视觉底层算法，图像处理，光学，结构开发团队，其最新屏幕检查设备已经通过某国际品牌标准测试认可。收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI检测领域的不足，预计未来将新增不小的AOI检测设备订单，公司在后段模组生产设备的布局日渐完善，价值量再度提高。 3、成立日本子公司，引进高端人才。日本子公司的团队由结构研发、电气研发、视觉研发、组装调试、品质管理、售后服务等人员组 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 144/47 总市值/流通(百万元) 3,136/1,018 12 个月最高/最低(元) 81.19/21.17 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师助理：曾博文 E-MAIL：zengbw@tpyzq.com (40%)(30%)(20%)(10%)0%10%20%30%40%50%17/7/617/8/2联得装备 沪深300 [Table_Message] 2018-7-8 公司简评报告 买入/首次覆盖 联得装备 (300545) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 中标TPK1.1亿大单，新客户拓展顺利 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 成，具备研发、生产、销售所必需的全班人马，主攻软对软触控行业尖端技术，为占领技术高点做好储备。近期在与公司国内的团队对接研究硬板偏贴技术，OLED柔性偏贴屏等，也与有关客户进行了试样验证，均取得有较好结果。 大尺寸模组设备市场爆发前夜，看好公司表现。根据统计，国内高世代线（8.5代以上）有8条将于近年投产，整体投资高达3000亿，预计80%为设备投资，未来2-3年有接近200亿的模组设备投资额。目前国内模组段设备厂商已具备较为可靠的技术，同时，面板制造及检测设备公司具有快速响应市场、提供成套解决方案、售后服务等优势，预计国产设备市场份额会进一步提高。公司的大尺寸设备研发进展顺利，公司已按原定计划将样机送至客户端进行调试验证，目前仍处于最终验证环节，积极看好公司在大尺寸方面的进展。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为0.92、1.33、1.67亿，EPS分别为0.88、1.28、1.61，对应估值25、17、14倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示： OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期，设备进口替代率不及预期。 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 466.28 815.99 1142.38 1485.10 增长率 82.02% 75.00% 40.00% 30.00% 归属母公司净利润（百万元） 56.52 91.62 132.93 167.15 增长率 47.07% 62.10% 45.09% 25.74% 每股收益EPS（元） 0.54 0.88 1.28 1.61 PE 41 25 17 14 PB 4.52 3.83 3.14 2.56 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 466.28 815.99 1142.38 1485.10 净利润 56.52 91.62 132.93 167.15 营业成本 323.45 546.71 753.97 980.17 折旧与摊销 3.82 4.30 4.30 4.30 营业税金及附加 3.43 6.12 8.57 11.14 财务费用 0.91 2.00 5.00 7.00 销售费用 28.11 48.96 71.97 96.53 资产减值损失 6.10 7.00 8.00 9.00 管理费用 68.03 106.08 149.65 196.03 经营营运资本变动 104.27 -113.57 -80.59 -113.97 财务费用 0.91 2.00 5.00 7.00 其他 -122.10 -8.56 -12.60 -12.92 资产减值损失 6.10 7.00 8.00 9.00 经营活动现金流净额 49.53 -17.21 57.04 60.57 投资收益 2.59 3.00 4.00 5.00 资本支出 0.32 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 85.89 3.00 4.00 5.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 86.21 3.00 4.00 5.00 营业利润 60.85 102.12 149.22 190.23 短期借款 281.50 318.50 200.00 200.00 其他非经营损益 5.66 5.67 7.17 6.42 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 66.51 107.79 156.39 196.65 股权融资 31.68 0.00 0.00 0.00 所得税 9.98 16.17 23.46 29.50 支付股利 -14.26 0.00 0.00 0.00 净利润 56.52 91.62 132.93 167.15 其他 -35.55 -1.98 -5.00 -7.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 263.37 316.52 195.00 193.00 归属母公司股东净利润 56.52 91.62 132.93 167.15 现金流量净额 399.06 302.31 256.04 258.57 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 615.43 917.73 1173.77 1432.34 成长能力 应收和预付款项 156.97 270.35 375.27 490.73 销售收入增长率 82.02% 75.00% 40.00% 30.00% 存货 226.15 385.35 531.78 691.70 营业利润增长率 106.17% 67.83% 46.12% 27.48% 其他流动资产 4.06 7.10 9.94 12.92 净利润增长率 47.07% 62.10% 45.09% 25.74% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 102.32% 65.33% 46.21% 27.13% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 13.87 11.71 9.55 7.39 毛利率 30.63% 33.00% 34.00% 34.00% 无形资产和开发支出 17.21 15.25 13.30 11.34 三费率 20.81% 19.25% 19.84% 20.17% 其他非流动资产 6.79 6.61 6.42 6.24 净利率 12.12% 11.23% 11.64% 11.26% 资产总计 1040.47 1614.11 2120.03 2652.66 ROE 11.08% 15.22% 18.09% 18.53% 短期借款 281.50 600.00 800.00 1000.00 ROA 5.43% 5.68% 6.27% 6.30% 应付和预收款项 215.63 358.34 512.03 656.44 ROIC 20.11% 30.58% 31.53% 30.92% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 14.06% 13.29% 13.88% 13.57% 其他负债 33.18 53.97 73.27 94.34 营运能力 负债合计 530.32 1012.31 1385.30 1750.78 总资产周转率 0.56 0.61 0.61 0.62 股本 72.07 104.07 104.07 104.07 固定资产周转率 33.23 63.80 107.47 175.35 资本公积 251.54 219.54 219.54 219.54 应收账款周转率 3.4