专题报告（股指衍生品）：交香港交易所股票期货运用指南-易灵活、策略丰富

1001201401601802002202401031051071091111131152020-05-282020-06-112020-06-292020-07-132020-07-272020-08-102020-08-242020-09-072020-09-212020-10-132020-10-272020-11-102020-11-242020-12-082020-12-222021-01-062021-01-202021-02-032021-02-242021-03-102021-03-24中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-03-29 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 股指衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 中信期货研究|专题报告（股指衍生品） 交易灵活、策略丰富——香港交易所股票期货运用指南 摘要： 股票期货基础介绍：股票期货是香港交易所的金融衍生品之一，覆盖了香港市场大部分重要的股票品种。交易股票期货需要关注两个方面：一是港交所的股票期货使用进行现金交割，因此没有逼仓风险，也避免了交割对股票现货市场造成影响；二是股票期货的交易时间与香港股票交易时间相同，而指数期货是早十五分钟开盘晚半小时收盘。 股票期货运行情况：香港交易所股票期货发展迅速，尤其是2018年港交所上市新规发布后，大量内地互联网巨头赴港上市，相应的股票期货也同步推出。2017至2020年股票期货成交额的年均复合增长率为142%。如今资讯科技业的股票期货成交额占市场总额近50%，是港交所股票期货的主要构成部分。港交所的股票期货基差稳定，跟踪股票标的效果好。 股票期货策略应用：股票期货的策略主要有买入替代、跨市场套利。港交所的股票期货基差稳定，使用期货替代股票交易跟踪效果好、多空灵活、还可以使用杠杆，但要注意期货需要逐月移仓。利用A、H溢价或者期货升贴水的不同进行跨市场套利，跨市场交易需要提防汇率风险，如果进行期货套利，还需注意港交所和中金所合约到期日不同。回溯2018年1月至2021年3月，使用一倍杠杆交易，A、H套利策略相较于直接持有H股正股收益增厚了2.16%，回撤减少了4.87%；买沪深300股指期货卖华夏300ETF期货获得了2.8%的收益；卖上证50股指期货买南方A50ETF期货获得了20%左右的收益。 股票期货是香港交易所的金融衍生品之一，覆盖了香港市场大部分重要的股票品种。港交所的股票期货基差波动小，可以参与买入替代、跨市场套利等策略。 报告要点 中信期货股指衍生品专题报告 2 / 12 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、 股票期货合约介绍 ...................................................................... 3 （一）个股期货介绍 ...................................................................... 3 （二）股票期货合约规则 .................................................................. 4 二、 股票期货运行情况 ...................................................................... 5 （一）股票期货成交情况 .................................................................. 5 （二）股票期货的基差 .................................................................... 5 三、 股票期货策略运用 ...................................................................... 7 （一）买入替代交易 ...................................................................... 7 （二）跨市场套利 ........................................................................ 8 （三）股票期货策略总结 ................................................................. 10 免责声明 .................................................................................. 12 图目录 图表 1： 香港交易所股票期货合约介绍 ................................................... 3 图表 2： 香港交易所个股期货行业分布 ................................................... 4 图表 3： 股票期货、股指期货规则比较 ................................................... 4 图表 4： 股票期货年成交额（亿元） ..................................................... 5 图表 5： 各行业股票期货成交额占比 ..................................................... 5 图表 6： 股票期货持仓 ................................................................. 5 图表 7： 腾讯控股折溢价率分布（2018.1-2021.3） ........................................ 6 图表 8： 持有腾讯控股期货与正股收益（2018.1-2021.3） .................................. 6 图表 9： 腾讯控股期货与股票价格Tick数据（2103合约） .................................. 6 图表 10： 股价异动时的基差（2021.3.25开盘） ............................................ 6 图表 11： 汇丰控股折溢价率分布（2018.1-2021.3） ........................................ 7 图表 12： 持有汇丰控股期货与正股收益（2018.1-2021.3） .................................. 7 图表 13： 等市值持有股票期货与正股（2018.1-2021.3） .................................... 7 图表 14： 股票期货替代正股收益均值（2018.1-2021.3） .................................... 7 图表 15： 同家公司H股/A股溢价率的历史分位数 ........................................... 8 图表 16： 中国太保A、H溢价策略回溯（2011.2-2020.3） ................................... 9 图表 17： A、H溢价策略年化收益及回撤均值 ............................................... 9 图表 18： 持有300ETF、300ETF期货收益（2018.1-2021.3） ................................. 9 图表 19： 买IF卖300ETF期货收益（2018.1-2021.3） ...................................... 9 图表 20： 富时A50与上证50成分股行业分布（2021.3） ................................... 10 图表 21： 富时A50与上证50指数表现（2018.1-2021.3） .................................. 10 图表 22： 南方A50ETF及期货表现（2018.1-2021.3） ...................................... 10 图表 23： 卖IH当月买南方A50当月收益（2018.1-2021.3） ................................ 10 图表 24： 股票期货策略 ................................................................ 11 中信期货股指衍生品专题报告 3 / 12 一、 股票期货合约介绍 股票期货分为个股期货和ETF期货，截至3月23日，香港交易所共上市了82只股票期货品种，其中包含了77只个股期货和5只ETF期货。5只ETF期货的标的指数涵盖了恒生指数、恒生国企指数、富时A50指数、沪深300指数。 个股期货有两个特色：一是科技属性，恒生科技指数中有15只成分股开通了股票期货，权重占指数的80.62%，腾讯等互联网巨头的股票期货成交额占股票期货市场总额的50%以上；二是互联互通属性，开通个股期货的股票中有71只开通了港股通，AH同时上市的公司有28只。 图表 1： 香港交易所股票期货合约介绍 资料来源：香港交易所 中信期货研究部 （一）个股期货介绍 目前香港交易所的股票期货发展已比较成熟，市值较大、成交较活跃的个股大多推出了股票期货。截至2021年3月26日，港交所共有77只个股期货，从行业分布来看，金融业、资讯科技业、地产建筑业推出股票期货的个股较多，分别有22、11、11只。 与三大指数重合度方面，截至2021年3月26日，恒生指数有40只成分股有股票期货，权重占比88.33%；恒生国企指数有32只成分股有股票期货，权重占比81.33%；恒生科技指数有15只成分股有股票期货，权重占比80.62%。 中信期货股指衍生品专题报告 4 / 12 图表 2： 香港交易所个股期货行业分布 资料来源：香港交易所 中信期货研究部 市场关注度较高的新股在上市时也会同步推出期货和期权，例如上市不久的快手、百度在上市当天同步推出了快手期货及期权。哔哩哔哩将于3月29日在联交所上市，届时也