高档酒增长支撑20Q4业绩略超预期，21Q1仍值得期待

泸州老窖发布了2020年业绩快报，实现营业总收入166.53亿元，同比增长5.28%；实现归母净利润60.06亿元，同比增长29.39%。其中，2020Q4公司实现营业总收入50.54亿元，同比增长16.45%；实现归母净利润11.91亿元，同比增长40.63%。公司利润增速远高于收入增速、业绩保持快速增长主要得益于高档酒发货动销两旺带来的产品结构升级及毛利率提升，同时也与销售费用下降有关。经测算，2020年净利率同比提升6.72pct至36.07%，2020Q4毛利率同比提升4.05pct至23.56%，未来随着高档产品提价及占比提升，利润率稳中有升将进一步支撑业绩高增。2021年春节国窖发货动销两旺，开门红顺利实现，2021Q1业绩高增可期。