新业务价值增速符合预期

中国人寿2020年业绩符合预期，新业务价值同比基本持平，表现优于同业。净利润同比下降13.8%至503亿元人民币，主要由于保险准备金计提增加和2019年佣金手续费税前加计扣除造成利润高基数的综合影响。此外，公司深化重振国寿改革，在科技赋能和销售队伍方面不断取得长足进展。我们将估值基础展期至2021年年底。我们将目标价下调至23.67港元，以反映财务预测和估值假设变化。公司H股交易价格为0.32倍/0.32倍2021/22年每股内含价值。维持买入评级。