家电行业周报：5月空调销量同比增长，冰箱洗衣机销量同比下滑

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 家电行业 行业研究/周报 5月空调销量同比增长，冰箱洗衣机销量同比下滑 —家电行业周报20180702 2018年07月02日 [Table_Summary] 报告摘要：  近期板块关注点解读 上周市场整体表现较差，家电板块周下跌1.9%。我们认为主要原因一是棚改货币化安置政策调整带来投资者对三四线地产担忧加大，上周与地产相关性较强的老板电器、华帝股份、欧普照明等都有较大幅度回调；二是信用风险对实体经济冲击加大以及市场流动性压力提升。长期来看，家电板块中细分行业规模领先公司具备较强的稳定性和盈利能力掌控力，可以穿越周期，投资价值依旧。 一方面，我们推荐前期股价有回调，但基本面仍然处在较好位置的公司。另一方面，我们优先推荐与地产关联度较小，但景气度处在较好位置的公司，首推青岛海尔；其次我们推荐有预期阻力，但实际情况仍然较好的空调产业链，如格力电器、美的集团、三花智控等；三是处于行业高速增长期的荣泰健康、奥佳华等。  北上资金跟踪：净流入规模减小 6月份下半旬北上资金净买入规模缩小，上周沪股通累计净买入12.57亿元，深股通周净卖出31.19亿元。我们判断这种状态的出现与近期中美贸易摩擦、部分个股质押风险提升等因素有关。就家电板块而言，上周北上资金对海信电器和海信科龙有小幅增持，而对其他主要家电标的均有不同幅度减持。  产业在线：5月空调内销同比增长，而冰箱/洗衣机/LCD TV内销量同比下滑 2018年5月份家用空调产量1712万台，同比+14.6%；销量1761万台，同比+13.6%，（内销量1052万台，同比+19.7%，出口量709万台，同比+5.6%）。冰箱产量702.8万台，同比+4.50%；销量690万台，同比-2.50%（内销量368.8万台，同比-0.10%，出口量322.1万台，同比-5.0%）。洗衣机产量459.2万台，同比-3.90%；销量455.9万台，同比-2.20%（内销量301.4万台，同比-0.30%，出口量154.5万台，同比-5.70%）。LCD TV产量1113.4万台，同比-2.20%；销量1090.2万台，同比+1.40%，（内销量402.4万台，同比-3.10%，出口量687.8万台，同比+4.20%）。  行情回顾：家电板块周下跌1.9% 上周上证综指下跌1.5%，深证成指下跌0.3%，家电板块下跌1.9%。个股方面，上周涨幅前三：深康佳A（+11.0%）、高斯贝尔（+10.9%）、地尔汉宇（+9.4%）；周跌幅前三：康盛股份（-26.5%）、德奥通航（-22.7%）、厦华电子（-15.5%）。  风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险 盈利预测与财务指标 [Table_ProfitDetail] 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018-06-29 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 000651 格力电器 47.15 3.72 4.37 5.00 13 11 9 强烈推荐 000333 美的集团 52.22 2.61 3.25 3.97 20 16 13 强烈推荐 002035 华帝股份 24.43 0.88 0.95 1.32 28 26 19 强烈推荐 002543 万和电气 19.32 0.94 1.26 1.68 21 15 12 强烈推荐 002508 老板电器 30.62 1.54 1.86 2.30 20 16 13 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：马科 执业证号： S0100513070001 电话： 010-85127533 邮箱： make@mszq.com 研究助理：陈梦 执业证号： S0100116080018 电话： 010-85127533 邮箱： chenmeng@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生家电周报20180625：5月空调零售表现良好，继续看好家电板块投资价值 2.民生家电周报20180619：家电板块维持较好涨势，仍具长期投资价值 3.民生家电周报20180611：家电预期触底回升，北上资金推波助澜 4.民生家电周报20180604：4月冰箱、洗衣机、LCD TV出口量增速快于内销 5.民生家电周报20180528：数据波动加大，北上资金望再迎高峰 6.民生家电周报20180521：空调销售旺季降至，4月空调内销量同比增22.7% -10%0%10%20%30%17-0617-0917-1218-03家电 沪深300 周报/家电行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 一、对近期板块关注点解读 上周市场整体表现较差，家电板块周下跌1.9%。我们认为主要原因一是棚改货币化安置政策调整带来投资者对三四线地产担忧加大，上周与地产相关性较强的老板电器、华帝股份、欧普照明等都有较大幅度回调；二是信用风险对实体经济冲击加大以及市场流动性压力提升。长期来看，家电板块中细分行业规模领先公司具备较强的稳定性和盈利能力掌控力，可以穿越周期，投资价值依旧。 一方面，我们推荐前期股价有回调，但基本面仍然处在较好位置的公司。另一方面，我们优先推荐与地产关联度较小，但景气度处在较好位置的公司，首推青岛海尔；其次我们推荐有预期阻力，但实际情况仍然较好的空调产业链，如格力电器、美的集团、三花智控等；三是处于行业高速增长期的荣泰健康、奥佳华等。 （一）北上资金：买入规模下降 整体来看，6月份下半旬北上资金净买入规模缩小，上周沪股通累计净买入12.57亿元，深股通周净卖出31.19亿元。我们判断这种状态的出现与近期中美贸易摩擦、部分个股质押风险提升等因素有关。 图1：上周沪股通以净卖出为主（单位：亿元） 图2：上周深股通以净卖出为主（单位：亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 (200)(100)01002003004002017/01/042017/02/032017/02/282017/03/232017/04/212017/05/182017/06/142017/07/072017/08/012017/08/252017/09/192017/10/192017/11/132017/12/062018/01/032018/01/262018/02/272018/03/222018/04/232018/05/182018/06/14沪股通成交净买入（前20日总额） 0501001502002503003502017/01/042017/02/062017/03/022017/03/282017/04/272017/05/252017/06/222017/07/182017/08/112017/09/072017/10/102017/11/032017/11/292017/12/272018/01/232018/02/232018/03/212018/04/232018/05/232018/06/19深股通成交净买入（前20日总额） 周报/家电行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 图3：上周沪股通以净买入为主，深股通以净卖出为主（单位：亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 就家电板块而言，上周北上资金对海信电器和海信科龙有小幅增持，而对其他主要家电标的均有不同幅度减持。 表1：沪深股通持有流通A股比例变动情况（注：沪市股票为占流通A股，深市股票为占全部A股） 股票代码 股票简称 2018-01-02 2018-06-22 2018-06-29 年初至今 周变动 603868 飞科电器 22.1% 10.2% 10.0% -12.15% -0.21% 000333 美的集团 9.6% 11.7% 11.6% 1.97% -0.11% 002508 老板电器 10.5% 11.7% 11.1% 0.59% -0.59% 600690 青岛海尔 8.8% 8.3% 7.9% -0.84% -0.34% 000651 格力电器 8.5% 7.9% 7.8% -0.67% -0.14% 603515 欧普照明 10.1% 6.9% 6.9% -3.20% -0.06% 002050 三花智控 3.3% 8.5% 8.0% 4.76% -0.44% 002032 苏泊尔 4.0% 3.3% 3.3% -0.69% 0.00% 000418 小天鹅A 3.2% 5.0% 4.9% 1.72% -0.06% 603355 莱克电气 3.9% 0.2% 0.2% -3.76% -0.04% 600060 海信电器 1.0% 0.6% 0.6% -0.36% 0.03% 002242 九阳股份 0.4% 0.2% 0.1% -0.28% -0.01% 002035 华帝股份 0.5% 2.8% 2.4% 1.89% -0.46% 603579 荣泰健康 0.0% 0.5% 0.3% 0.33% -0.15% 000921 海信科龙 0.8% 0.4% 0.4% -0.42% 0.03% 000100 TCL集团 0.3% 0.2% 0.2% -0.09% 0.00% 002614 奥佳华 0.3% 0.8% 0.8% 0.47% -0.08% 000810 创维数字 0.2% 0.0% 0.0% -0.14% 0.00% 资料来源：wind，民生证券研究院 (40)(20)020406080100沪股通周净买入（亿元） 深股通周净买入（亿元） 周报/家电行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 （二）投资策略：上半年推荐空调板块，下半年推荐厨电 我们对家电板块并不悲观，阶段性行情仍然值得期待。在板块和个股的选择上，我们有两条思路。 思路一：我们推荐前期股价有回调，但基本面仍然处在较好位置的公司。 思路二：我们优先推荐与地产关联度较小，但景气度处在较好位置的公司，首推青岛海尔；其次我们推荐有预期阻力，但实际情况仍然较好的空调产业链，如格力电器、美的集团、三花智控等；三是处于行业高速增长期的荣泰健康、奥佳华等。 表2：主要家电个股月度股价表现 年初至今 上周涨跌幅 1月份 2月份 3月份 4月份 5月份 6月份 苏泊尔 29.39% -2.61% 7.97% 0.05% -11.68% 24.61% 7.64% -4.61% 荣泰健康 11.96% -2.78% 8.97% -1.24% 10.29% -10.88% 25.73% -12.84% 欧普照明 9.10% -8.01% 2.19% 5.19% -3.23% 3.85% 24.69% -18.39% 格力电器 7.89% -1.89% 28.01% -7.00% -9.07% -6.01% 7.76% 1.22% 奥佳华 7.39% 1.12% 0.16% 11.76% 4.53% 1.04% 3.89% -9.53% 浙江美大 5.37%