全市场科技产业策略报告第101期：全球视频会议龙头公司Zoom发布最新财报，未来成长怎么看？
1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第101期 ■写在前面：Zoom是一家提供云视频会议解决方案的公司，2011年成立，主营To B服务，2019年登陆纳斯达克。公司拥有七大产品，在移动设备、台式机、笔记本电脑、传统视频会议系统之间提供视频、语音、聊天和文件共享服务，最高可在一次会议中支持数万名视频参与者。近日，Zoom的2021财年第四季度财报发布，本季度业绩再次超出市场预期，此外公司发布2022财年全年营收指引约37.7亿美元，当前市值超过900亿美元，PS 24X左右。 ■先看财务：疫情推动公司营收和利润双增长，增长速度在放缓？收入角度， 2021财年Q4营收达到8.83亿美元（+369%），全年营收达到26.51亿美元（+326%）。2021财年Q2-Q4季度同比营收增速都超过300%，但从环比角度来看有放缓增长趋势。费用角度，2021财年销售费用率下滑明显至26%，管理费用率稳中有降。利润角度，2021财年GAAP和Non-GAAP净利润分别达到6.72和9.96亿美元，同比分别增长26倍和8倍。而从环比来看，增速则有所放缓，2021财年Q4环比增速仅为13.55%，最高时则为2021年Q2，高达102.19%。在现金流角度，2021财年经营现金流净额14.71亿美元，同比增长超过8倍，NON-GAAP自由现金流为13.91亿美元，同比增长11倍。 ■再看客户：中大客户数量增长但占比下降，未来趋势怎么看？截至2021财年第四季度，ZOOM全职员工超过10个人的客户数量达46.7万个，同比增长470%，占比达到63%，相比2020财年同期80%有所下降。超过10万美元收入的客户数量2021财年第四季度则达到1644家，同比增长156%，环比增长28%。旗下产品Zoom Phone全职员工超过10个人的客户则达1.07万个，同比增长269%。其中员工数>1000人的客户贡献收入约40%，18家客户的付费账户数超过10000个。净收入留存率方面，连续11个季度超过130%。 ■业务预期：RPO规模扩大，2022财年业绩增长有啥预期？2021财年四季度末，RPO规模达到17.5亿美元，同比增长190%，环比增长9%。在手订单逐季增长，季末递延收入规模8.8亿美元，同比增长283%。公司给出2022财年指引，预计2022财年第一季度营收将达到9.00-9.05亿美元，全年将达到37.6-37.8亿美元，同比分别增长174%-176%和42%-43%。而Non-GAAP运营利润第一季度预计达到2.95-3.00亿美元，全年将达到11.25-11.45亿美元，同比分别增长440-449%和14%-16%，整体来看，我们认为疫情加速了线上习惯的渗透，视频会议的需求会稳中有升，公司处于较高速增长态势，值得关注。 ■横向对比：从营收到客户到留存，ZOOM和SLACK差异较大？1）营收：ZOOM/SLACK由2020财年Q1的1.22/1.35亿美元，迅速增长到2021财年Q4的8.83/2.51亿美元/，对应增速也由103/67%变为369/38%；2）客户：付费客户上，ZOOM/SLACK由2020财年Q1的5.85/9.5万家，迅速增长到2021财年Q4的46.71/15.6万家，对应增速也由86/42%变为470/42%；重要客户上，ZOOM/SLACK由2020财年Q1的405/645家，迅速增长到2021财年Q4的1644/1183家，对应增速也由120/84%变为156/32%；3）留存：ZOOM净收入留存率连续11个月保持在130%+，而SLACK则由2020财年Q1的138%，下降到2021财年Q4的123%。 ■风险提示：视频会议行业竞争加剧，行业盈利能力下滑风险 Table_Tit le 2021年03月19日 全球视频会议龙头公司Zoom发布最新财报，未来成长怎么看？ Table_BaseI nfo 策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 知乎：中国问答式在线社区，实现内容和创作者积累的正向循环 2021-03-18 海力股份：深耕紧固件制造领域，从单一电力向轨交、核电、风电领域拓展 2021-03-18 华岭股份：国内集成电路测试需求增长，2020年归母净利润5580万元 2021-03-15 新三板育英 “小特精专”功能显现，关注能晋层的新军 2021-03-14 全市场科技产业策略报告第一百期 2021-03-12 2 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：全球视频会议龙头公司Zoom发布最新财报，有哪些亮点？ ............................ 4 2. 先看财务：疫情推动公司营收和利润双增长，增长速度在放缓？........................................ 5 2.1. 拆解收入：Q4营收8.83亿美元（+369%），全年营收26.51亿美元（+326%） ....... 5 2.2. 费用角度：2021财年销售费用率下滑明显至26%，管理费用率稳中有降.................. 6 2.3. 利润窥探：2021财年Non-GAAP净利增长超8倍，净利率超过25% ....................... 7 2.4. 现金评判：2021财年经营现金流净额14.71亿美元，同比增长超过8倍 .................. 9 3. 再看客户：中大客户数量增长但占比下降，未来趋势怎么看？ ......................................... 10 3.1. 用户数量：员工规模>10人的企业用户同比增长470%，占比下降至63%............... 10 3.2. 数据留存：净收入留存率连续11个季度超过130%，客户粘性较高 .........................11 4. 业务扩张：RPO规模扩大，2022财年业绩增长有啥预期？ ............................................. 12 4.1. RPO规模：2021财年季末达到17.5亿美元，同比增长180%环比增长9%............. 12 4.2. 业绩展望：FY2022收入约37.7亿美元，Non-GAAP运营利润11.35亿美元 .......... 13 5. 横向对比：同一高景气市场下，其他公司如何？ .............................................................. 14 5.1. 收入：疫情催化市场整体高景气，ZOOM和SLACK却表现不一............................. 14 5.2. 客户：ZOOM一路高歌猛进，SLACK则受益于市场红利保持增长 .......................... 14 5.3. 留存：ZOOM连续11季度保持130%+，SLACK一路下跌去势难止 ....................... 15 图表目录 图1：公司是最流行的视频会议APP ...................................................................................... 4 图2：ZOOM公司股价变化（美元/股）.................................................................................. 4 图3：FY2018Q1-2021Q4营业收入情况 ................................................................................ 5 图4：FY2017-2020营业收入 ................................................................................................ 5 图5：年度销售费用................................................................................................................ 6 图6：季度销售费用................................................................................................................ 6 图7：年度管理费用................................................................................................................ 6 图8：季度管理费用................................................................................................................ 6 图9：年度研发费用................................................................................................................ 6 图10：季度研发费用.............................................................................................................. 6 图11：Zoom公司季度净利润情况.......................................................................................... 7 图12：Zoom公司年度净利润情况 ......................................................................................... 7 图13：Zoom公司年度Non-GAAP净利润情况 ...................................................................... 8 图14：Zoom公司季度Non-GAAP净利润情况 ...................................................................... 8 图15：Zoom公司年度毛利率和净利率情况 ........................................................................... 8 图16：Zoom公司季度毛利率和净利率情况 ........................................................................... 8 图17：年度运营利润及运营利润率.....................
