公告点评：出售孙公司股权，不断聚焦主业，战略方向清晰

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年3月25日 公司研究 出售孙公司股权，不断聚焦主业，战略方向清晰 ——中鼎股份（000887.SZ）公告点评 买入（维持） 事件：公司发布公告，安徽中鼎密封件股份有限公司拟向Eaton Industries Manufacturing GmbH出售参股孙公司 Green Motion SA 42.87%的股权（以下简称“本次交易”）。扣除长期股权投资等投资成本，预计本次交易产生的税前利润约为人民币7,000万元到 41,100 万元之间（最终结果以审计报告为准）。 增厚业绩，公司业绩拐点进一步确立：Green Motion SA于2009年在瑞士洛桑市成立，致力于充电桩的制造、生产与设计，还致力于充电网络管理软件设计、运行充电网点，是多家电动汽车服务商的指定充电桩供应商，该公司2020年亏损360.72万瑞士法郎。中鼎欧洲出售其持有Green Motion SA股权，本次交易对价=初始购买金额+递延交易对价。买家以现金方式支付初始购买价款，在交割日向卖方账户支付初始购买价格，递延对价以现金方式分别于2024年及2025 年支付。扣除长期股权投资等投资成本，预计本次交易产生的税前利润约为人民币7,000万元到41,100万元之间（最终结果以审计报告为准）。受全球车市景气度周期下行及国内外疫情影响，公司自2018年以来业绩增速持续下行，预计伴随着国内外汽车行业周期复苏、公司前期布局电动智能化相关业务国内项目落地，2021年公司业绩有望迎来重要拐点。此次股权出售有望增厚公司业绩，拐点进一步确立。 新能源汽车智能底盘总成战略清晰，业务持续聚焦，全面迎接行业电动智能化转型：公司在上一轮汽车行业周期高点归母净利润为11.27亿，在行业周期下行过程中持续对产业前瞻领域布局，除了强化传统的汽车密封、减震车用橡胶业务外，已形成热管理管路总成、轻量化、汽车电子业务构建的新能源汽车智能底盘总成战略，全面迎接汽车行业电动智能化转型。公司此前已对AMK公司中非空气悬挂系统业务进行了剥离，此次对Green Motion SA股权的出售令公司业务战略更为清晰，主业进一步聚焦。 维持盈利预测及目标价：考虑到此次交易暂未交割，我们暂维持2020~2022年归母净利润4.8、7.3、9.0亿元（对应EPS 0.40、0.59、0.74元）的预测。维持17.7元目标价及“买入”评级。 风险提示：1. 原材料价格波动；2. 新项目、新品拓展不及预期；3. 汇率风险等。 公司盈利预测与估值简表 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 12,368 11,706 10,530 11,804 12,891 营业收入增长率 5.08% -5.35% -10.05% 12.10% 9.21% 净利润（百万元） 1,116 602 483 726 899 净利润增长率 -0.98% -46.08% -19.71% 50.25% 23.76% EPS（元） 0.91 0.49 0.40 0.59 0.74 ROE（归属母公司)（摊薄） 13.48% 6.77% 5.29% 7.51% 8.75% P/E 12 21 27 18 14 P/B 1.6 1.5 1.4 1.3 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-03-24 当前价/目标价：10.60/元 作者 分析师：邵将 执业证书编号：S0930518120001 021-52523869 shaoj@ebscn.com 分析师：杨耀先 执业证书编号：S0930520120001 021-52523656 yangyx@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 12.21 总市值(亿元)： 129.41 一年最低/最高(元)： 7.14/15.02 近3月换手率： 109.26% 股价相对走势 -29%-12%6%23%41%02/2005/2009/2012/20中鼎股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 15.26 -8.82 5.17 绝对 5.90 -10.25 41.13 资料来源：Wind 相关研报 空悬国产项目再下一城，加速推进新能源智能底盘战略——中鼎股份（000887.SZ）公告点评（2021-02-02） 业绩超预期，公司重要业绩拐点确立，2021年龙头归来——中鼎股份（000887.SZ）动态点评（2021-01-14） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中鼎股份（000887.SZ） 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 12,368 11,706 10,530 11,804 12,891 营业成本 8,985 8,740 8,086 8,949 9,697 折旧和摊销 494 553 558 608 666 税金及附加 73 83 83 83 90 销售费用 642 626 504 590 632 管理费用 903 864 759 803 864 研发费用 550 571 475 531 580 财务费用 18 124 117 104 101 投资收益 73 30 51 52 53 营业利润 1,281 757 588 840 1,037 利润总额 1,364 756 640 892 1,090 所得税 226 164 156 165 202 净利润 1,138 592 484 727 888 少数股东损益 21 -10 1 1 -11 归属母公司净利润 1,116 602 483 726 899 EPS(按最新股本计) 0.91 0.49 0.40 0.59 0.74 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 973 1,643 1,633 968 1,270 净利润 1,116 602 483 726 899 折旧摊销 494 553 558 608 666 净营运资金增加 279 -457 -671 237 141 其他 -916 945 1,262 -604 -436 投资活动产生现金流 -604 -1,204 -1,229 -1,201 -1,263 净资本支出 -1,186 -1,229 -1,276 -1,251 -1,313 长期投资变化 269 281 0 0 0 其他资产变化 313 -256 47 49 50 融资活动现金流 -347 891 -1,094 42 -198 股本变化 -14 0 0 0 0 债务净变化 371 1,285 -733 339 193 无息负债变化 -296 228 -82 233 252 净现金流 48 1,339 -690 -192 -191 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总资产 16,074 18,125 17,551 18,656 19,698 货币资金 1,700 3,007 2,317 2,125 1,934 交易性金融资产 16 41 49 57 65 应收帐款 2,947 2,967 2,692 3,067 3,402 应收票据 529 82 75 85 93 其他应收款（合计） 173 149 136 155 172 存货 2,082 2,323 2,131 2,376 2,587 其他流动资产 508 549 549 549 549 流动资产合计 8,037 9,295 8,050 8,527 8,927 其他权益工具 0 217 219 222 224 长期股权投资 269 281 281 281 280 固定资产 3,318 4,026 4,226 4,495 4,831 在建工程 610 555 1,086 1,471 1,793 无形资产 564 679 613 581 561 商誉 2,677 2,655 2,655 2,655 2,655 其他非流动资产 117 63 63 63 63 非流动资产合计 8,037 8,831 9,501 10,129 10,772 总负债 7,657 9,170 8,355 8,927 9,372 短期借款 691 835 640 980 1,173 应付账款 1,591 1,818 1,699 1,899 2,078 应付票据 219 250 234 261 286 预收账款 31 51 46 52 58 其他流动负债 0 0 0 0 0 流动负债合计 3,385 4,220 3,404 3,975 4,419 长期借款 3,710 3,314 3,314 3,314 3,314 应付债券 0 1,016 1,016 1,016 1,016 其他非流动负债 415 447 447 447 447 非流动负债合计 4,272 4,950 4,951 4,952 4,953 股东权益 8,417 8,956 9,196 9,729 10,326 股本 1,221 1,221 1,221 1,221 1,221 公积金 2,693 2,767 2,816 2,888 2,943 未分配利润 4,337 4,677 4,868 5,328 5,882 归属母公司权益 8,282 8,897 9,137 9,669 10,277 少数股东权益 136 58 59 60 49 盈利能力（%） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 毛利率 27.4% 25.3% 23.2% 24.2% 24.8% EBITDA率 14.1% 13.5% 12.8% 13.5% 14.2% EBIT率 9.8% 8.4% 7.5% 8.3% 9.0% 税前净利润率 11.0% 6.5% 6.1% 7.6% 8.5% 归母净利润率 9.0% 5.1% 4.6% 6.2% 7.0% ROA 7.1% 3.3% 2.8% 3.9% 4.5% ROE（摊薄） 13.5% 6.8% 5.3% 7.5% 8.7% 经营性ROIC 7.5% 5.6% 4.3% 5.5% 6.2% 偿债能力 2018 2019 2020E 2021E 2022E 资产负债率 48% 51% 48% 48% 48% 流动比率 2.37 2.20 2.36 2.14 2.02 速动比率 1.76 1.65 1.74 1.55 1.43 归母权益/有息债务 1.83 1.53 1.80 1.79 1.83 有形资产/有息债务 2.78 2.49 2.75 2.79 2.88 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：按最新股本摊薄测算 费用率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 销售费用率 5.19% 5.35% 4.78% 5.00% 4.90% 管理费用率 7.30% 7.38% 7.21% 6.80% 6.70% 财务费用率 0.15% 1.06% 1.11% 0.88% 0.78% 研发费用率 4.45% 4.87% 4.51% 4.50% 4.50% 所得税率 17% 22% 24% 19% 19% 每股指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 每股红利 0.20 0.20 0.16 0.24 0.29 每股经营现金流 0.80 1.35 1.34 0.79 1.04 每股净资产 6.78 7.29 7.48 7.92 8.42 每股销售收入 10.13 9.59 8.63 9.67 10.56 估值指标 2018 2019 2020E 2021E