通信研究周报：中兴出售努比亚股权，内生改善聚焦主业

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 55.11 市场优化平均市盈率 17.88 国金通信指数 5629.69 沪深300指数 3721.89 上证指数 3253.24 深证成指 10437.94 中小板综指 11101.86 相关报告 1.《运营商公布数据，继续关注中报高增长标的-通信行业研究周报》，2017.7.24 2.《物联网落地加速，短期关注中报高增长标的-通信行业研究周报》，2017.7.16 3.《电信发布NB-IoT套餐，物联网平台价值显现-通信行业研究周...》，2017.7.9 4.《MWC上海召开，关注5G投资机会-通信行业研究周报》，2017.7.2 5.《5G加速，中兴先行-通信行业研究周报》，2017.6.26 张斌 分析师 SAC执业编号：S1130511030002 (8621)60230230 zhangbin@gjzq.com.cn 林仕霄 联系人 linsx@gjzq.com.cn 中兴出售努比亚股权，内生改善聚焦主业 本周主题  中兴通讯出售努比亚股权：中兴通讯于7月27日晚发布公告称，基于子公司努比亚技术有限公司战略发展考虑，公司于 2017 年 7 月 27 日与南昌高新签署《努比亚技术有限公司股权转让协议》：公司以 7.272 亿向南昌高新转让所持控股子公司努比亚10.1%股权。转让完成后，公司持有努比亚股权下降至 49.9%，不再纳入上市公司合并报表范围。此次出售努比亚 10.1%的股权将产生投资收益约20 亿。  中兴于近日发布2017年上半年业绩快报：2017年上半年，中兴通讯上半年实现营收540.11亿元，同比增长13.09%；营业利润32.94亿元，同比增长564.83%；净利润22.94亿元，同比增长29.85%。 行业观点  中兴通讯中报超出市场预期：1、运营商网络方面，国内运营商在 4G 项目传输和接入系统的持续投入，无线通信及固网和承载系统营业收入及毛利均有提升。三大运营商网络建设处于扩容期，也是中兴通讯市场前期布局的收获期。2、消费者业务，海外市场尤其是智能手机获得较快增长，营业收入和毛利均有增长。  出售努比亚股权，增厚投资收益：近年来手机业务的下滑对公司净利润水平造成负面影响。本次股权转让，为公司带来20亿元的投资收益；同时，努比亚将不再纳入合并报表，消除了因努比亚潜在亏损所带来的不利影响。今年中兴通讯除了主营业绩以外，投资收益也将远超市场预期。  短期继续关注中报高增长标的：随着中报的临近，市场风格更加偏好短期内具有确定性业绩的标的。前期由于运营商资本开支下滑，部分企业中报预告不达预期。我们通过整理和判断，重点推荐低估值和业绩确定性的公司，相关细分领域的高增长标的值得关注。其中光通信整体板块业绩确定性高，关注亨通光电，中天科技。专网通信板块预计维持高增长，关注海能达。企业网方面关注中兴通讯，星网锐捷。  积极关注细分行业龙头及二线蓝筹标的：关注光纤光缆龙头亨通光电，IDC&云计算龙头光环新网，统一通信龙头亿联网络，企业网方面关注烽火通信。 风险提示  运营商资本开支不达预期；  海外运营商网络布局不及预期。 5473574160106278654668157083160801161101170201170501国金行业 沪深300 2017年07月31日 通信 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1）中兴出售努比亚股权，内生改善持续进行  中兴通讯于7月27日晚发布公告称，基于子公司努比亚技术有限公司战略发展考虑，公司于 2017 年 7 月 27 日与南昌高新签署《努比亚技术有限公司股权转让协议》：公司以 7.272 亿向南昌高新转让所持控股子公司努比亚 10.1%股权。转让完成后，公司持有努比亚股权下降至 49.9%，不再纳入上市公司合并报表范围。此次出售努比亚 10.1%的股权将产生投资收益约20 亿。  本次转让完成后，公司将不再控制努比亚，努比亚不再纳入公司合并报表范围。出售努比亚10.1%股权部分产生投资收益约为4亿元，剩余公司所持努比亚49.9%股权按公允价值重估产生投资收益约20亿元之间。 图表1：努比亚公司财务表现（单位：亿元） 项目 2016 2017年1-4月 营业收入 53.78 17.69 营业利润 -2.00 -1.03 净利润 -0.91 -7.12 所有者权益 32.46 31.75 来源：公司公告，国金证券研究所  公司出售努比亚手机业务后，不再并表，减少因努比亚亏损对公司业绩的影响，也有助于公司聚焦自有品牌。同时，公司大力开拓海外市场，进一步降低自有品牌手机的营销成本和制造成本，改善利润率水平。本次引入投资者后，努比亚发展有望进一步改善最终有望扭亏为盈，后续业绩或超出市场预期。  从此前中兴通讯公布的半年度业绩预告来看，业绩亮眼。出售手机业务也有利于公司内生改善，聚焦主业。除了中兴通讯强化研发投资，深厚技术积累和强大产品实力的水到渠成，也有公司内部架构调整的因素。 图表2：中兴通讯内生改善举措 改善项目 具体内容 研发平台 通过大研发平台模式，打破部门籓篱，了解市场切身需求，集中研发资源开发技术密集型的高端产品。例如ZXR10 T8000 400G核心路由器在现网成功商用，帮助中兴通讯在骨干路由领域追上了业界领先水平。 组织架构 原有的有线产品，包括传输、高端数通、移动前传和回传、中低端数通以及接入等五大类有线产品，除了继续深入电力、金融、铁路等垂直行业，将着力拓展分销渠道，面向政府、企业等“大商业市场”。 合规治理 在合规审核上，中兴通讯今年进行了大幅度的变革，在整个组织内建立强有力的合规文化，并将逐渐转化为市场层面的战略优势。 来源：公告公告，国金证券研究所  我们认为，由于运营商和消费者业务收入分别占公司总收入的58%和 33%，其中运营商业务为公司最主要的收入及利润来源。此次通过出售努比亚部分股权，公司将进一步聚焦运营商 5G 产品研发和市场拓展。 2）下周活动提示  下周（2017/7/31-2017/8/04），国金证券通信行业共举行一场调研活动。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：下周活动提示 日期 7.31 8.01 8.02 8.03 8.04 调研活动 - 东软载波 地址：青岛市上清路16号 - - - 来源：国金证券研究所 3）本周重要公司公告 北纬通信发布2017半年度业绩快报  7月26日，北纬通信发布2017年半年度业绩快报。报告期内公司实现营收2.91亿，同比增长108.65%，归母净利润7765万，同比增长243.73%，公司17年上半年度各项业务经营持续向好。  公司自2016年聚焦渠道和产业优势，并剥离高投入研发项目和优化人员结构后，经营正全面改善。2017年第二季度实现归母净利润0.49亿元，较此前单季度最大盈利2016年第四季度0.32亿元相比，盈利能力得到大幅度提升，利润提升有望加速。。 星网锐捷资产收购获批  公司收到证监会《关于核准福建星网锐捷通讯股份有限公司向福建隽丰投资有限公司等发行股份购买资产的批复》，鉴于公司2016年年度权益分派方案已实施完毕，现就公司发行股份购买资产发行价格和发行数量进行相应调整，调整后发行价格为17.51元/股，发行数量为44,169,045股。 烽火通信发布2017年半年度报告  烽火通信2017年上半年营业收入97亿，比上年同期增长26%，净利润4.5亿,同比增长16%。  报告期内，公司深入推动光纤通信、数据通信、宽带业务等产品的技术和市场布局，努力提升市场占比，产品和市场都有所突破，为公司拓宽发展空间奠定了坚实经济基础。国际市场保持持续增长，传输产品、PON产品、ODN产品在新市场取得突破；与跨国电信运营商的高层次产品技术交流更为深入；继续保持全球光纤光缆第一集团的地位。国内运营商市场上，100G产品、OTN产品布局取得进一步成效；联通UT N集采中综合排名第一，获得最大份额；中标中移动PC服务器集中采购项目；宽带产品在多个运营商集采项目中获得较好排名。信息化大市场上，传输产品在传统行业实现高速、电力市场突破；数通产品、OPGW产品进入电网行业；信息化行业应用取得新的突破。服务平台继续深化“放心网络”活动，网络稳定度持续优化提升，在中国移动和中国联通的后评估中排名靠前；把握ICT服务行业动态，服务器、CDN、云服务方面的服务能力逐步提升。 世纪鼎利发布2017年半年度报告  世纪鼎利发布半年报，2017年上半年实现营业收入3.3亿元，同比微降0.2%，归母净利润7275万元，同比增长35.9%，扣非归母净利润3402万元，同比减少28.5%。  上半年，公司传统主业实现营业收入1.9亿元，同比减少12.2%，主要原因是受各省运营商缩减预算拖累网优及技术服务收入同比较少27.5%。大 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 数据业务发展良好，面向公安系统的项目完成6个省份部署，带动大数据业务实现超过300%的增长。职业教育业务实现营业收入1.4亿元，同比增长21.6%。受学校议事流程等客观因素影响，鼎利学院的建设布局稍滞后于原计划，部分院校合作进入签约的最后阶段。 4）本周行业重要资讯 中国电信将于今年Q4启动VoLTE友好用户试用  7月28日消息（岳明）在今天召开的第九届“天翼智能生态博览会”上，中国电信集团市场部副总经理陆良军透露，为了提升4G用户语音业务体现，中国电信将在今年第四季度启动VoLTE友好用户试用。  在今年中国电信完成了800M的LTE重耕，极大提升了4G网络的覆盖能力；但由于CDMA网络频点的减少，如何保证全网用户的话音业务就成为了当务之急。  从今年第一季度开始，中国电信开始投入3000多人的力量对VoLTE网络进行全网联调，包括IMS、无线、核心网元联调测试，业务联调测试，终端兼容测试，IT系统联调测试，全流程穿越测试等，测试项目超过2万项。  链接：http://www.c114.net/news/117/a1018260.html 诺基亚Q2净销售额为56亿欧元  以非国际财报准则（non-IFRS）计算，2017年第二季度净销售额为56亿欧元（2016年第二季度净销售额为57亿欧元）。以国际财报准则计算，2017年第二季度净销售额为56亿欧元（2016年第二季度净销售额为56亿欧元）。  以非国际财报准则（non-IFRS）计算摊薄后，2017年第二季度每股收益为0.08欧元（2016年第二季度每股收益为0.03欧元）。以国际财报准则计算摊薄后，2017年第二季度每股收益为-0.07欧元（2016年第二季度每股收益为-0.12欧元）。  受超宽带网络业务影响，2017年第二季度净销售额同比下降5%。在整体超宽带网络业务中，第一季度表现强劲的移动网络业务在第二季度有所下滑，固定网络业务相较第一季度降速有所减缓。在IP网络与应用业务中，IP/光网络业务相较第一季度降速也有所减缓，应用与分析业务则实现了增长。全球服务业务的净销售额同比基本持平。超宽带网络、全球服务及IP网络与应用等业务的稳定表现，使得2017年第二季度毛利率达到39.1%，运营利润率达到8.2%。  链接：http://www.c114.net/news/131/a1018198.html 中国电信家庭云推出智能提速服务  7月28日举行的“智慧家庭与人工智能高峰论坛”上，中国电信市场部副总经理吕品表示，结合中国电信构建