白糖周评：进口超预期，糖价承压下挫

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 白糖周评 2021/3/21 进口超预期，糖价承压下挫 陈乔 软商品分析师 期货从业资格：F0310227 投资咨询资格： Z0015805 联系电话：0531-81678626 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众号:lzqhyjs 微信服务号：lzqhyfwh 摘要： 3月19日当周，国际糖市价格继续震荡回落运行，ICE原糖 5月合约报收15.77美分/磅，周跌2.11%，受累于市场对预期新榨季供应将出现过剩的影响及临池原油价格下挫的拖累。基本面来看变化不大，市场对巴西新年度压榨减产存预期，泰国生产基尾声，减产已成定局，但减幅并不及市场之前那么悲观。印度生产亦进入收榨阶段，出口已达目标补贴的2/3。资金表现ICE原糖净多持仓持连续3周减持拖累糖价下跌。技术上，ICE原糖价格下探至20周线及5月线附近，仍处于高位。 国内糖市上周糖价表现消费下跌整理态势，基差表现走强，受累于大宗商品共振走弱的拖累。基本面来看，受进口超预期的影响，供应压力较大，叠加当前压榨还未结束，库存累积等影响，糖价承压运行。另外国际糖价共振下挫，进口利润零线附近徘徊，远期进口利润对内糖价格形成压力，同时配额外许可发放，3月开始进行2021年第一批进口报备给市场带来压力。随着天气回暖，关注新榨季种植，甜菜糖料种植面积预期下降，给预期糖市带来支撑。技术上郑糖价格上仍处均线间游走，上方60月线压制，下方有60日线下破，关注60周线的支撑。 - 1 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 进口超预期，糖价承压下挫 一、共振回落 2021年3月19日当周，ice原糖震荡走低，收下影中阴周线，收盘5月合约报收15.77美分，周跌0.34美分，跌幅2.11%，成交放量减仓。 国内糖市走势较国际糖价偏强，3月19日当周，郑糖下跌整理，收盘主力5月合约跌破5300元/吨，收盘报收5289元/吨，周跌139元/吨，跌幅2.56%，表现缩量移仓态势。 现货价格先偏弱稳定，整体略跌，广西南宁糖报价5330-5370，周跌10-20元/吨，云南糖价5280-5310元/吨，周跌30元/吨，营口北方加工糖5420元/吨，周跌40元/吨，广东金岭加工糖报价5410元/吨，周跌20元/吨，山东星光报5500元/吨，跌80元/吨。广西南宁地区糖价与郑糖主力合约盘面价对比，基差为41，基差较上一周走强129点。 图1：国内现货糖价走势 数据来源：沐甜科技，鲁证期货研究所整理 二、影响的因素 1、国际供需预期有压力 （1）机构预计2021/22榨季全球食糖供需将再新现过剩 Datagro 预估2021/22年度全球将出现100万吨供应过剩，其中预计巴西甘蔗压榨量可能同比下降3.5%至5.86亿吨，预计食糖产量3670万吨，同比下降4.7%，乙醇产量为294亿升，同比降4.1%。英国 Czarnikow 贸易公司预计2021/22年度糖产量或出现300万吨的过剩。 （2）食糖主产国生产情况 截至3月15日，印度累计产糖2586.8万吨，同比去年同期的2161.3万吨增加近20%。当前已经有171家糖厂收榨，去年同期有138家糖厂收榨。印度政府高级官员表现2020/21年度印度食糖产量预计在3020万吨，比最初估计的3100万吨降低约80万吨。 - 2 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 3月4日，泰国已有19家糖厂收榨，累计甘蔗压榨约6401万吨，预计3月15日57家糖厂将全部收榨，最终甘蔗压榨量预计为6500万吨，略高于此前市场预估的6400万吨。 2月下半月巴西中南部15家糖厂压榨，期间甘蔗压榨量66.9万吨，同比增加45.92%，产糖量1.9万吨，产乙醇11.5亿升，同比增加5.04%。2020/21榨季截至2月16日巴西累计产糖3823.5万吨，同比增加44.23%，产乙醇297.92亿公升，同比减少8.5%，甘蔗制糖比46.19%，大幅高于上一榨季的34.46%。预计3月上半月将新增17家糖厂开榨，下半月新增21家，截至3月底将有50家糖厂压榨，低于去年同期的87家。 （3）国际食糖贸易流表现较强 当前国际糖市主要供应来自于印度市场，目前印度已经签订430万吨的出口合同，其中有220万吨已经发运。2020/21年度印度出口目标600万吨，当前签订的出口合同已达目标的71%。 2月巴西出口糖185.12万吨，同比增加41.41%，去年5月以来出口量首次低于200万吨。2020/21榨季20年4月至21年2月累计出口3208.34万吨，同比大增80.14%。 2、国内糖市进口超预期糖价承压 （1）食糖进口超预期，糖浆进口锐减 根据海关公布的数据显示，2021年1-2月我国累计进口食糖105万的，同比增加73万吨，其中1月进口62万吨，2月进口43万吨，20/21榨季截至2月累计进口355万吨，同比增加224万吨。海关公布的数据大幅高于市场预期的80万吨进口量，同时也由于统计口径原因，也远高于商务部公布的预报数据。根据商务部公布的2月下半月国内食糖进口预报来看，2月下半月本期实际装船0万吨，3月进口预报装船6万吨，2月进口预报装船0吨，1月实际到港7万吨。 本周漳州后石港区迎来6万吨原糖外贸船舶。传闻2021年配额外进口许可发放，约287万吨，配额内进口195万吨，预计2021年进口许可482万吨，同比2020年进口的527万吨有所减少，且3月份开始进行第一批进口报备。 进口糖浆方面，2021年1月我国进口糖浆仅26千克，去年同期为2.81万吨，进口量锐减，2020年9-12月进口量均达到10万吨以上。 图2：中国食糖月度进口量及同比 图3：中国糖浆月度进口 数据来源：中国海关 鲁证期货研究所整理 从内外价差对比来看，截至3月19日，国际原糖主力05合约收盘价报15.77美分/磅，动态进口糖成本下移至5280-5480，对比国内主力2105合约价格本周在5280-5400区间运行，盘面动态进口利润仍在微亏或者微利的零线附近，动态进口利润在零 - 3 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 线附近摇摆，不过远期糖价来看，进口利润依然处于微利状态，动态计算预计在200元/吨左右。 图4:国内外食糖盘面价差 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 （2）工业库存继续累计中，糖厂生产进入全面收榨阶段 根据中国糖协公布的数据显示，截至2月底，2020/21榨季期全国累计产糖867.67万吨，同比增加14.7万吨，累计销售 338.5万吨，产销率39.01%，较上一榨季同期的45.52下降6.51个百分点。截至2月底，国产糖工业库存增加至529.17万吨，同比增加48.85万吨，阶段性供应充足，供应压力大，阶段性库存是近六年来最高水平，仅次于13/14年水平。 图5:国内外食糖盘面价差 数据来源：中国糖业 鲁证期货研究所整理 2020/21榨季截至3月19日，广西糖厂已有59家糖厂收榨，预计3月底将有95%糖厂收榨。 湛江已经收榨11家，本榨季湛江开榨18家糖厂，收榨糖厂数量已近2/3，3月底预计18家糖厂全部收榨。截至2月底广东省累计产糖42.84万吨，去年同期为58.83万吨。 云南生产处于高峰期中，本榨季总共开榨糖厂51家，同比增加1家。 0100200300400500600700800101112010203040506070809全国食糖工业库存2012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021 - 4 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 海南省2020/21榨季生产结束，累计产糖8.73万吨，同比减少3.24万吨。 （3）新榨季种植情况 根据沐甜科技最新跟踪报道显示，内蒙古2021/22制糖期甜菜种植落实情况来看，预期不是太好，主要是受到粮价上涨的影响，甜菜种植面积预期下降，但实际情况需要待4月中旬才能落实完毕。收购价格方面，与去年相当。 3、汇率影响 美元反弹，主产国汇率波动较大 美元指数本周表现反弹，拖累大宗商品价格下跌，截至3月19日，美元指数收91.941，周涨0.36%。 巴西雷亚尔汇率本周升值表现，3月19日雷亚尔汇率报5.5076，周升值1%。印度卢比升值0.62%，报72.5248。食糖主产及出口国汇率升值过程，限制其出口，对国际糖市的供应减少有利。中国人民币汇率仍处于升值通道中，不过近期升值压力减轻，已逐步脱离近三月升值压力点，本周末人民币汇率为1美元兑人民币为6.5098。 图6:巴西雷亚尔及印度卢比汇率走势 图7:人民币汇率走势 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 4、期货资金表现 CFTC持仓报告显示净多持仓下降 根据CFTC 持仓报告显示，截至3月16日，ICE原糖期货报告头寸中，管理基金净持仓189421张，环比前一周减少2301张，生产商净空持仓281872张，环比减少1036张，非报告净多头寸65866张，环比减少813张，总体报告头寸总计1047853张。 图8:ICE 原糖管理基金净持仓及糖价 - 5 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 三、行情展望 3月19日当周，国际糖市价格继续震荡回落运行，ICE原糖 5月合约报收15.77美分/磅，周跌2.11%，受累于市场对预期新榨季供应将出现过剩的影响及临池原油价格下挫的拖累。基本面来看变化不大，市场对巴西新年度压榨减产存预期，泰国生产基尾声，减产已成定局，但减幅并不及市场之前那么悲观。印度生产亦进入收榨阶段，出口已达目标补贴的2/3。资金表现ICE原糖净多持仓持连续3周减持拖累糖价下跌。技术上，ICE原糖价格下探至20周线及5月线附近，仍处于高位。 国内糖市上周糖价表现消费下跌整理态势，基差表现走强，受累于大宗商品共振走弱的拖累。基本面来看，受进口超预期的影响，供应压力较大，叠加当前压榨还未结束，库存累积等影响，糖价承压运行。另外国际糖价共振下挫，进口利润零线附近徘徊，远期进口利润对内糖价格形成压力，同时配额外许可发放，3月开始进行2021年第一批进口报备给市场带来压力。随着天气回暖，关注新榨季种植，甜菜糖料种植面积预期下降，给预期糖市带来支撑。技术上郑糖价格上仍处均线间游走，上方60月线压制，下方有60日线下破，关注60周线的支撑。 - 6 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公