次高及以上销售加速，决战高端势如破竹

华润啤酒2020年全年销量1110万千升、同比下降2.9%，优于行业水平。全年实现收入314.5亿元、同比下降5.2%；EBIT同比增长42.3%至30.8亿元，不计固定资产减值和员工遣散费用则同增7%。归母净利润20.9亿元，同比增长59.6%，此前预增公告为同比增长不低于50%。盈利增长动力主要来自高端化升级、成本及费用效益改善以及玻瓶使用收入增加。次高档及以上销售加速，拉动整体结构升级。从结构上看，次高档及以上产品销量达146万千升、同比增长11.1%，H1次高及以上销量增速为2.9%、可见下半年高端化实现加速，预计SuperX和喜力贡献较大、其中喜力销量或接近翻倍增长。2021年初虽然部分地区疫情稍有反复，但公司1-2月销量约恢复至2019年同期水平，其中次高及以上销量取得双位数增长。未来随着SuperX和喜力持续爆发，以及纯生、马尔斯绿等产品放量，次高及以上销量有望保持较快增长，驱动整体结构升级。

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