焦炭周报：终端需求好转，唐山钢厂限产或不构成重大利空

积极备耕冬播稳健喜获春收——股指期货2012年简要回顾与2013年技术展望报告日期：2021年3月22日终端需求好转，唐山钢厂限产或不构成重大利空投资指南华龙期货投资咨询部研究员：宋鹏执业证书编号：F0295717投资咨询从业证书号：Z0011567电话：15693075965邮箱：2463494881@qq.com投资评级：★★★内容提要从宏观面来看，最新报出的1-2月房地产投资数据和固定资产投资数据继续向好，国内宏观面仍是整条黑色产业链的支撑。从目前基本面来看，继续呈现多空并存的局面，利空方面，唐山此次环保限产计划超出市场预期，从目前直至年底，显示了唐山此次环保限产的决心。与山西淘汰焦化厂落后产能类似，我们认为此次限产得到较好执行的概率较大。因此，短期内焦炭的直接需求面临下降。但是，此次限产期间唐山钢厂让出的市场份额可以由其他地区钢厂来弥补。因此，煤焦的真正需求还是要看终端的真实需求。而这正是目前的利好因素，螺纹社会库存已经连续两周下降，大概率说明库存拐点已经到来，这正说明终端需求向好。而这是煤焦的中期利好。而目前焦炭新增产能投放较慢，焦化厂开工率并未明显上升，同时，焦炭各环节库存增幅已经趋缓，尤其是钢厂焦炭库存开始下降，均表明目前焦炭供需并未呈现明显的压力。后续若终端需求继续平稳向好，煤焦有延续反弹的可能。而从涨幅来看，继续看好焦煤，焦炭由于自身新增产能的投放，同时，唐山钢厂限产，可能面临来自供需两方面的不利影响。焦炭周报 1*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。一、宏观面从目前宏观面来看，2月制造业PMI虽有回落，但是PPI及新增信贷表现良好，宏观面还是呈现较为明显的支撑，央行3月10日公布的2月信贷社融数据再超市场预期，显示出经济复苏下实体经济融资需求的强劲。数据显示，2月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。社融增量在新增信贷好于预期的推动下达到1.71万亿元，比上年同期多8392亿元，为2002年以来同期最高增量。广义货币(M2)增速也连续12个月保持双位数增长。因此，从目前货币政策层面来看，正在兑现当初承诺的“不急转弯”的基调，这保证了需求复苏的势头进一步巩固。稳定了需求预期。并且2月PPI同比上涨1.7%，呈现加速态势，工业品现货价上涨有利于期货上涨。从投资需求来看，由于受去年疫情期间基数较低的影响，今年1-2月房地产投资增速和固定资产投资增速大幅上涨，分别上涨38.3%和35%。投资明显恢复，则终端需求预期向好。因此，国内宏观面将继续提振整条黑色产业链。 2*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。从国际宏观面看，流动性收紧的担忧再度上升，新兴市场已有国家开启加息进程，3月18日，巴西央行率先开启本轮加息周期，决定上调基准贷款利率75个基点，至2.75%，市场预期加息50个基点。土耳其紧随其后。周四晚间，土耳其央行也宣布加息。土耳其央行将关键利率上调200个基点至19%，该央行还表示，如有必要，将进一步收紧货币政策。与此同时，欧美疫情再度吃紧，使得市场担忧需求再受打击，国际宏观面预期有所下滑，导致原油大幅回落。但是，黑色系商品主要受国内宏观面影响，因此，国内宏观面持续好转，将继续提振黑色系商品整体。二、唐山限产加严据Mysteel消息：唐山市发布关于钢企限产减排措施的草案要求：强化钢铁企业监管，加大违法行为的惩戒力度，经市政府研究决定，对未落实应急 3*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。响应的企业实行限产减排措施。执行时间为3月20日0时至12月31日24时。执行范围：全市全流程钢铁企业，首钢股份公司迁安钢铁公司、首钢京唐钢铁联合有限责任公司除外。减排要求：唐山松汀钢铁有限公司、唐山中厚板材有限公司、河北鑫达钢铁集团有限公司、唐山不锈钢有限责任公司、唐山市春兴特种钢有限公司、唐山金马钢铁集团有限公司、唐山东华钢铁企业集团有限公司（含凯恒）等7家钢铁企业，3月20日0时至6月30日24时执行限产50%的减排措施；7月1日0时至12月31日24时执行限产30%的减排措施。其余16家钢铁企业，3月20日0时至12月31日24时执行限产30%的减排措施。Mysteel对此次减排的影响预估为：当前唐山地区铁水影响约10.6万吨左右（不含长期停产和已淘汰的生产装备），日度产能利用率为72.98%，如果按照文件落地执行，3月20日——6月30日，唐山日均影响铁水约11.53万吨，高炉产能利用率将维持在70.61%，较当前下降2.37%；7月1日——12月31日，日均影响铁水产量约10.06万吨，产能利用率将维持在74.37%，较上一阶段上升3.76%。唐山限产加严，使得市场预期原料端需求下滑，导致上周五煤焦均有下跌。但是，我们认为，未来起决定性作用的因素是终端需求，而未来终端需求在国内宏观面持续好转的背景下是有保障的，因此，唐山限产应该不会改变煤焦的中期走势，只要未来终端需求继续平稳向好，煤焦均能受到提振。三、基本面1、焦化厂开工率目前平稳 4*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。据wind数据，截止3月19日，焦化厂开工率总体平稳，大型焦化厂开工率84.06%，较周下降1.11%，中型焦化厂开工率76.75%，较上周上升1.06%。小型焦化厂开工率54.05%，较上周上升0.05%。焦炭新增产能虽有投放预期，但是目前看，投放较为缓慢，焦化厂开工率并未明显上升，焦炭供给目前可能仍未明显宽松。供给端目前仍不构成焦炭主要压力。2、各环节焦炭库存升幅趋缓（1）焦化厂焦炭库存小幅上升据wind数据，截止3月19日，大型家焦化厂焦炭库存48.28万吨，较上周下降1.46万吨。中型焦化厂焦炭库存18.3万吨，较上周上升4.15万吨。小型焦化厂焦炭库存9.5万吨，较上周上升2.62万吨。 5*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。（2）港口焦炭库存继续上升据wind数据，截止3月19日，天津港、青岛港及日照港三港焦炭库存194万吨，较上周上升5.5万吨。(3)钢厂焦炭库存开始下降据wind数据，截止3月19日，全国110家样本钢厂，焦炭库存489.83万吨，较前一周下降1.08万吨。钢厂本周焦炭库存降幅虽小，但若能持续下降，则焦炭库存压力将减轻。后续关注钢厂焦炭库存能否见拐点。 6*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。目前各环节焦炭库存总体虽仍在上升，但是升幅已经趋缓，尤其是钢厂焦化厂焦炭库存开始下降，关注后续焦炭库存能否见拐点，若后续库存能转为下降，则能有效提振焦炭。3、唐山钢厂高炉开工率小幅回升据wind数据，截止3月19日，唐山钢厂高炉开工率53.17%，较上周小幅回升2.38%，钢厂高炉开工率回升，可能是由于近期焦炭现货连续下跌，钢厂利润有所恢复。同时，终端需求好转对钢材需求增加。4、螺纹社库或已见拐点 7*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。据西本新干线数据，截止上周四，全国螺纹社会库存1282.06万吨，较上周下降21.53万吨，降幅1.65%，目前螺纹社库已连降两周，大概率反映螺纹社会库存拐点已经到来，未来将迎来降库周期，即终端需求向好将提振整条黑色产业链。5、上海螺纹基差继续为负截止3月18日，上海螺纹HRB400现货价4720元/吨，较上周小幅上涨，现货继续低于期货。上海螺纹基差继续为负，现货对期货已无支撑。 8*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。从目前基本面来看，继续呈现多空并存的局面，利空方面，唐山此次环保限产计划超出市场预期，从目前直至年底，显示了唐山此次环保限产的决心。与山西淘汰焦化厂落后产能类似，我们认为此次限产得到较好执行的概率较大。因此，短期内焦炭的直接需求有下降的可能。但是，此次限产期间，唐山钢厂让出的市场份额可以由其他地区钢厂来弥补。因此，煤焦的真正需求还是要看终端的真实需求。而这正是目前的利好因素，螺纹社会库存已经连续两周下降，大概率说明库存拐点已经到来，这正说明终端需求向好。而这是煤焦的中期利好。而目前焦炭新增产能投放较慢，焦化厂开工率并未明显上升，同时，焦炭各环节库存增幅已经趋缓，尤其是钢厂焦炭库存开始下降，均表明目前焦炭供需并未呈现明显的压力。后续若终端需求继续平稳向好，煤焦有延续反弹的可能。三，技术面以下是截至2021-3-19号焦炭2105合约日线图： 9*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。（数据来源：博弈大师）从盘面看，焦炭2105合约在2200一线止跌反弹，但是后续只有突破2400一线，才能说明焦炭见底，有望开始上升趋势。否则将延续震荡。四．行情展望目前国内宏观面对黑色系整体仍是较为有力的支撑。从基本面看，唐山钢厂超预期限产计划即将执行，短期内对焦炭直接需求是较为明显的利空，但是焦煤、焦炭真正的中期需求来自终端需求。而螺纹社会库存已连续两周下降，并且上周降幅扩大，正好反映终端需求向好。我们认为，若后续终端需求继续平稳向好，则唐山钢厂限产的利空将不是非常突出。在总需求好转的背景下，焦煤焦炭仍有上涨的可能。而从涨幅来看，继续看好焦煤，焦炭由于自身新增产能的投放，同时，唐山钢厂限产，可能面临来自供需两方面的不利影响。