请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 基金点评 2021年03月19日 证券研究报告 证券分析师 陈瑶 投资咨询资格编号:S1060520060002 电话 13585946768 邮箱 cheny ao370@pingan.com.cn 蔡思圆 投资咨询资格编号:S1060520120001 电话 13671758850 邮箱 caisiy uan859@pingan.com.cn 基金时评系列二 无惧市场波动、花式抗跌的债券型基金 核心摘要：  2021年资本市场简要回顾：春节以来，各大股指均出现了不同程度的回调，尤其是创业板指一度回撤超20%，权益资产的赚钱效应大大地削弱。与此同时，今年的债市表现也相当“佛系”，债券投资者大多预期在后疫情时代，经济复苏将使得国内货币政策回归常态化，资金面边际上有收紧的压力，同时受到通胀压力的影响，1年期和10年期国债在年内均震荡走高。结合当前的市场环境，我们在下文中列举了4只债券型基金，通过运用不同策略来防范股债两市风险，彰显了较强的抗跌能力。  特色债基收益风险概览：创金合信恒利超短债、鹏华丰禄、万家鑫璟纯债和汇添富双利分别通过超短债策略、票息策略、利率债波段策略以及固收+策略，在基金经理任职期内以及各独立年度都获得了相对于同类来说更优的最大回撤表现，风险控制能力良好。在此基础之上，这些产品也为投资者获取了不错的绝对回报以及相对排名。  创金合信恒利超短债：定位于货币增强的超短久期策略。优选中高等级个券，适度优化静态收益。参与转债打新，增厚收益。  鹏华丰禄：通过信用资质挖掘，获取超额收益。适当参与波段机会。  万家鑫璟纯债：积极把握利率债的波段机会，择时能力突出。信用债部分以高等级、短久期品种为主。  汇添富双利：绝对收益特征显著。自上而下，股债轮动。自下而上选股，保持行业均衡。转债投资，增强收益。  风险提示：1) 本报告测算结果是基于样本基金历史表现进行的客观分析，样本基金的底层数据可能存在错漏导致结果偏差。2) 基金过往投资业绩不代表未来表现。3) 本报告涉及的基金不构成投资建议。 基金·基金点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 7 图表目录 图表1 各大类资产2021年以来收益率（单位：%） ....................................................... 3 图表2 特色债基各期收益率一览.................................................................................... 3 图表3 特色债基各期最大回撤一览 ................................................................................ 4 基金·基金点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 7 一、 2021年资本市场简要回顾 春节以来，各大股指均出现了不同程度的回调，尤其是创业板指一度回撤超20%，权益资产的赚钱效应大大地削弱。与此同时，今年的债市表现也相当“佛系”，债券投资者大多预期在后疫情时代，经济复苏将使得国内货币政策回归常态化，资金面边际上有收紧的压力，同时受到通胀压力的影响，1年期和10年期国债在年内均震荡走高。具体地，截至2021年3月16日，1年期国债到期收益率为2.67%，10年期国债到期收益率为3.26%，较2020年末分别上行19bp和12bp。 结合当前的市场环境，我们在下文中列举了4只债券型基金，通过运用不同策略来防范股债两市风险，彰显了较强的抗跌能力。 图表1 各大类资产2021年以来收益率（单位：%） 资料来源： Wind，平安证券研究所 数据截至：2021年03月16日 二、 特色债基收益风险概览 创金合信恒利超短债、鹏华丰禄、万家鑫璟纯债和汇添富双利分别通过超短债策略、票息策略、利率债波段策略以及固收+策略，在基金经理任职期内以及各独立年度都获得了相对于同类来说更优的最大回撤表现，风险控制能力良好。在此基础之上，这些产品也为投资者获取了不错的绝对回报以及相对排名。 图表2 特色债基各期收益率一览 基金代码 基金简称 Wind二级分类 任职期 任职期内 2017 2018 2019 2020 今年以来 收益（%） 同类排名 收益（%） 同类排名 收益（%） 同类排名 收益（%） 同类排名 收益（%） 同类排名 收益（%） 同类平均 006076.OF 创金合信恒利超短债A 短期纯债型基金 2018-08-02 10.62 2/21 -- -- -- -- 4.00 16/48 2.94 42/115 0.89 0.56 003547.OF 鹏华丰禄 中长期纯债型基金 2016-11-17 28.37 2/237 3.68 25/289 7.86 68/386 7.58 14/504 6.04 11/669 0.75 0.45 003327.OF 万家鑫璟纯中长期2018-07-11 17.06 20/420 -- -- -- -- 6.87 25/504 4.95 22/669 0.48 0.45 -0.76-5.72-1.14-2.53-2.70-9.92-0.46-0.180.046.609.035.504.537.25-8.71-1.5833.082.13-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00 基金·基金点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 7 债A 纯债型基金 470018.OF 汇添富双利A 混合债券型二级基金 2018-09-28 32.80 39/249 -- -- -- -- 16.76 48/257 13.21 71/283 0.60 -0.54 资料来源：Wind，平安证券研究所 数据截至2021年3月16日 注：同类排名时仅保留初始份额、非定开、非摊余成本法产品。 图表3 特色债基各期最大回撤一览 基金代码 基金简称 Wind二级分类 任职期 任职期内 2017 2018 2019 2020 今年以来 最大回撤（%） 同类排名 最大回撤（%） 同类排名 最大回撤（%） 同类排名 最大回撤（%） 同类排名 最大回撤（%） 同类排名 最大回撤（%） 同类平均 006076.OF 创金合信恒利超短债A 短期纯债型基金 2018-08-02 -0.29 2/21 -- -- -- -- -0.04 4/48 -0.29 17/115 -0.10 -0.22 003547.OF 鹏华丰禄 中长期纯债型基金 2016-11-17 -0.69 2/237 -0.11 20/289 -0.40 112/386 -0.54 300/504 -0.69 27/669 -0.18 -0.46 003327.OF 万家鑫璟纯债A 中长期纯债型基金 2018-07-11 -1.44 76/420 -- -- -- -- -0.53 296/504 -1.44 138/669 -0.35 -0.46 470018.OF 汇添富双利A 混合债券型二级基金 2018-09-28 -4.10 87/249 -- -- -- -- -2.11 91/257 -2.52 59/283 -4.10 -4.23 资料来源：Wind，平安证券研究所 数据截至2021年3月16日 注：同类排名时仅保留初始份额、非定开、非摊余成本法产品。 三、 特色债基分析 3.1 创金合信恒利超短债：主打超短债策略 基金基本信息。创金合信恒利超短债成立于2018年8月2日，是一只短期纯债型基金。基金经理为王一兵、郑振源、谢创。契约规定，该基金投资于信用评级在 AA 级(含)以上的超短债主题证券的比例不低于非现金基金资产的 80%。这里说的超短债主题证券是指剩余期限在 270 天（含）以内的债券，包括可转换债券（含可分离交易可转债）和可交换债券。截至2020年12月31日，基金规模约为4.12亿元。 定位于货币增强的超短久期策略。该产品采取的是超短债策略，是一类久期中枢相对于普通短债更短的投资策略。在实际操作中，该组合严格控制利率风险敞口，从季末重仓券的加权后久期来看， 基金·基金点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5 / 7 一般不超过0.6年，因此相对于同类型短债基金来说，在债市收益率上行的环境中会表现得更加抗跌。同时基金经理在管理该产品时，还会结合利率期限结构曲线，精选特定期限的短端品种来获取骑乘收益。 优选中高等级个券，适度优化静态收益。信用债持仓上，该产品整体以高等级个券为主，确保安全性。在此基础之上，为了相对于货基收益有一定程度的增厚，基金经理也会优选一些中等等级、资质过关的个券，其中主要是城投债与周期债等品种。适当地提高票息收益也有利于平滑市场收益率变化对组合净值带来的波动。 参与转债打新，增厚收益。与一般短债基金不同的是，该产品允许参与转债投资。在实际操作中，该产品也含有少量的转债仓位，主要用于转债打新，进一步提高收益。 3.2 鹏华丰禄：主打信用票息策略，辅以波段交易 基金基本信息。鹏华丰禄成立于2016年10月27日，是一只中长期纯债型基金。现任基金经理为刘涛。契约规定，该基金不得参与股票、可转债等权益类资产的投资。截至2020年12月31日，基金规模约为20.23亿元。 通过信用资质挖掘，获取超额收益。从重仓券来看，基金经理一方面会投资于城投债，地域上包括湖北、北京、江苏、天津、云南、四川等省市，会下沉至区县级，另一方面也会投资于化工、交运、煤炭、公用事业等周期类产业债，主体上以国企为主。这些品种会为组合提供相对更优的票息保护。同时，信用债方面偏好分散化投资，随着产品规模的提升，单券占比下降，这从另一方面也能有效地降低个券所蕴藏的非系统性风险。 适当参与波段机会。通过信用债获取票息之外，基金经理还会利用信用债进行波段操作。例如，基金经理去年在疫情前期维持了较高的信用债仓位，较好地分享了这一轮收益率下行带来的资本利得增厚。2020年二季度，市场超涨后收益率极速上行，基金经理迅速应对，降低信用债仓位及久期，效果良好。 3.3万家鑫璟纯债：主打利率债交易策略 基金基本信息。万家鑫璟纯债成立于2016年9月18日，是一只中长期纯债型基金。现任基金经理为周潜玮。契约规定，该基金不得参与股票、可转债等权益类资产的投资。截至2020年12月31日，基金规模约为65.94亿元。 积极把握利率债的波段机会，择时能力突出。基金经理周潜玮曾任上海银行金融市场部债券交易员、债券交易副主管等职，偏好积极把握利率债的波段交易。实际操作上，基金经理会在债市有机会的时候，阶段性依靠大幅超配利率债，博取资本利得。基金经理的择时能力突出，操作灵活。例如，2020年初组合维持了极长的久期，一季度表现突出。二季度末组合的久期依然偏长，但通过组合的净值表现推断，基金经理在收益率上行之前已兑现了收益并在下跌后试图介入抄底，导致三季度初有明显的回撤。四季度基金经理再次左侧介入，较好地参与了这轮年末行情。