铜日报：铜现货升贴水持续走低 但绝对价格仍相对抗跌

华泰期货|铜日报 2021-03-19 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 铜现货升贴水持续走低 但绝对价格仍相对抗跌 现货方面：据SMM讯，3月18日现货市场交投活跃度再度降低，买卖双方呈现拉锯之势。平水铜早市报于贴水100元/吨后难见成交，部分持货商迅速调降至贴水120-110元/吨后，随着盘面的回落下滑市况有所缓解，10点后一度有部分贴水130元/吨货源流出，买盘低价接货尚可，但大部分持货商不愿调降贴水，买卖双方互为掣肘，市场成交难见转暖。好铜报价先稳后降，但整体依旧呈现差异化报价，ccc-p等品牌报价企稳于贴水60元/吨左右，金川大板，ENM等品牌却报至贴水100-90元/吨区间，性价比较高，接货情况略胜一筹。湿法铜在高铜价下买兴受到明显抑制，调降幅度较平水铜较快，市场主流报至贴水250-贴水220元/吨，即使好的湿法品牌也难顶在贴水200元/吨以内了。江苏地区作为下游消费集散地，现货报价和上海地区差异持续扩大，市场主流平水铜成交于贴水200元/吨。 观点：昨日日内，国内现货铜升贴水价格再度走弱，不过在晚间美盘时段，虽然美债收益率继续大幅走高，并且美元指数也呈现一定回升，但铜价格在整体有色金属板块中仍然表现得相对抗跌，这也说明其较为良好的基本面以及国内2季度需求旺季的预期持续在对铜价格产生支撑作用，故此即便在宏观环境相对不利的时候，铜价格依然维持相对偏强的格局。当下需关注国内LPR是否将会出现变动的情况。 中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，接下来的旺季去库大概率仍会对铜价形成强有力的支撑，我们维持铜价长线看涨的判断。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：结构正套；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 累库何时结束 2. 美债利率变化 3.美元指数反弹高度 华泰期货|铜日报 2021-03-19 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/3/18 2021/3/17 2021/3/11 2021/2/18 现货(升贴水) SMM：1#铜 -95 -95 130 65 升水铜 -75 -70 90 75 平水铜 -115 -115 55 55 湿法铜 -225 -215 -20 -25 洋山溢价 67 67 68 73 LME（0-3） — 5.25 11.5 20.25 期货(主力) SHFE 66920 66940 67360 63210 LME #N/A 9130 9125 8606 库存 LME — 107275 90825 76025 SHFE 171794 — 163025 78571 COMEX — 70149 69508 64699 合计 — 177424 323358 219295 仓单 SHFE仓单 114844 113250 92564 37839 LME注销仓单占比 — 13.9% 20.6% 30.6% 套利 CU2107-CU2104连三-近月 210 220 340 170 CU2104-CU2103主力-近月 120 90 290 0 CU2104/AL2104 3.83 3.78 3.84 3.83 CU2104/ZN2104 3.09 3.09 3.14 2.99 进口盈利 #N/A -1149.2 -1633.4 -738.0 沪伦比（主力） — 7.33 7.38 7.34 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-03-19 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 40005000600070008000900010000350004000045000500005500060000650007000075000800002016/12/172018/12/172020/12/17期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/12/042019/12/042020/12/040-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-2000-10000100020003000400050002017/3/172019/3/172021/3/17价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-03-19 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 204060801001201402016/12/172018/12/172020/12/17最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002016/12/102018/12/102020/12/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/032019/032021/03铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/03/162019/03/162021/03/16进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-03-19 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002016/11/172018/11/172020/11/17期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002016/12/102018/12/102020/12/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜10000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球交易所库存2021年2017年2018年2019年2020年400055007000850001000002000003000004000002017/01/152019/01/152021/01/15LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-03-19