环保行业碳中和系列报告：他山之石，从欧盟碳交易看我国碳中和的投资机会

碳中和系列报告 他山之石，从欧盟碳交易看我国碳中和的投资机会 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 环保 2021年03月17日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业年度策略报告*环保公用*运营稳健，科创兴起》 2020-12-11 《行业深度报告*环保公用*生活污水处理行业全景图：提标改造与资源化加速，细分领域迎发展良机》 2020-10-27 《行业深度报告*环保*土壤修复专题——土地利用是商业模式关键，大基金助力产业发展》 2020-07-29 《行业深度报告*环保*废电拆解空间广阔，行业洗牌持续推进》 2020-03-30 证券分析师 樊金璐 投资咨询资格编号 S1060520060001 010-56800134 f anjinlu749@pingan.com.cn   碳中和是世界发展趋势：我国提出碳达峰碳中和的“30·60目标”，围绕此目标将出台一系列支持政策和产业规划。世界多数国家实现碳达峰后才提出碳中和，而我国目前仍处于工业化、城市化中后期，能源需求仍处于增长期，实现碳达峰碳中和的目标任重道远。  碳市场是推进碳中和的经济保障：碳排放权交易系统(ETS)是一个基于市场的节能减排政策工具，合理的政策能够为实现碳中和提供最确定、最具成本效益的解决方案。国外已经形成了五大相对成熟的多样化的碳排放权交易体系。我国在开展了试点市场、CDM以及CCER的基础上，于2021年2月1日正式开放全国统一的碳交易市场。  欧盟碳交易对能源产业的影响：EU ETS推行以来，欧盟总体碳排放量明显下降，2019年碳排放相比2005年下降20%；其中电力和热力部门、制造业和建筑业碳排放大幅下降。能源结构向清洁能源转型发展，截止2019年底，欧盟清洁能源发电比例将近60%，风电、光能、生物质能等可再生能源快速发展，由于新能源汽车尚未普及，交通领域碳排放下降不明显。欧盟为2030年制定了能源和气候政策一揽子计划，并实施“欧洲绿色协议”，以支持到2050年实现气候中性目标。  欧盟碳交易对市场的影响：EU ETS实行对产品市场、行业竞争力、企业业绩以及资本市场产生影响。对商品市场而言，碳交易价格与相关产品价格同向波动，EUA价格作为成本可能传递至电力、钢铁、水泥、炼油等行业，引发产品价格相应上升。对行业竞争力而言，碳价格可能影响相关行业短期和长期竞争力。对企业业绩而言，碳价格可通过企业出售过量碳排放配额、增加企业碳成本或转嫁成本导致产品价格上升等影响企业业绩。对资本市场反应而言，资本市场反应与碳价格变动有关，碳价格作为成本影响企业现金流并间接影响企业业绩。  投资建议：随着全国碳排放权交易市场正式启动，将带来一系列投资机会。能源结构进一步向清洁能源转型，清洁能源、生物质能源、新能源汽车快速发展。建议关注风电、光伏、新能源汽车产业链以及垃圾发电、生物柴油等生物质能源产业链。碳交易价格与相关产品价格同向波动，碳价格作为成本可能传递至电力、钢铁、水泥、炼油等行业，引发产品价格相应上升。涉及碳交易的龙头企业一般具有技术和规模优势，碳价格对龙头公司影响较小，其中电力公司中新能源占比高的公司将受益。建议关注电力、钢铁、水泥、炼油等龙头企业以及新能源占比高电力企业。  风险提示：1）碳中和相关政策执行不及预期将对清洁能源推广产生不利影响；2）清洁能源在经济性上优势不明显，导致清洁能源推广不及预期；3）CCUS技术快速进步，或可延缓传统能源的下降，对新能源的发展造成影响；4）新能源技术发展较快，新技术的出现往往替代旧技术，对相关技术公司造成一定影响。 -20%0%20%40%60%Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20沪深300环保公用证券研究报告 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 24 正文目录 一、碳中和成为世界发展趋势.........................................................................................4 1.1中国提出“双碳”目标战略，绿色低碳势在必行........................................................ 4 1.2世界多数国家实现碳达峰后才提出碳中和 .............................................................. 5 二、碳市场是推进碳中和的经济保障 ..............................................................................7 2.1碳排放权交易系统(ETS)——最具成本效益的解决方案............................................ 7 2.2国外形成五大相对成熟的碳交易体系 ..................................................................... 8 2.3中国从地区试点逐步走向全国市场 ...................................................................... 10 三、欧盟碳交易促进能源结构低碳清洁.........................................................................12 3.1欧盟碳交易体系加速碳排放下降 .......................................................................... 12 3.2能源结构向清洁能源转变 .................................................................................... 13 3.3欧盟能源和气候政策........................................................................................... 15 3.4小结 .................................................................................................................. 16 四、欧盟碳交易对市场的影响.......................................................................................16 4.1碳交易价格与相关产品价格同向波动 ................................................................... 16 4.2 EU ETS影响行业竞争力 .................................................................................... 18 4.3 EU ETS影响企业业绩........................................................................................ 18 4.4资本市场反应与碳价格相关 ................................................................................ 18 4.5 小结 ................................................................................................................. 19 五、投资建议 ...............................................................................................................19 5.1根据欧盟经验，新能源、生物质能产业机会较大 .................................................. 19 5.2投资建议 ........................................................................................................... 22 六、风险提示 ...............................................................................................................23 mNmPoNmRoMqOnRtQuNoPrRbR9R6MoMqQsQoPfQqQmPiNrQzR9PoPrRNZnOsNuOoMpO 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 24 图表目录 图表1 “双碳“目标示意图 ............................................................................................... 4 图表2 “双碳”目标将给国内带来系列深刻变化 ................................................................. 5 图表3 主要国家碳中和目标 .......................................................................................... 5 图表4 美国、日本、欧盟等发达国家已实现碳达峰（亿吨）............................................ 6 图表5 中国、印度等发展中国家碳排放仍在增长（亿吨） ............................................... 6 图表6 2019年中国碳排放在全球占29% ....................................................................... 7 图表7 全球各级政府层面的碳排放交易体系（截止2020年） ......................................... 7 图表8 碳排放权交易在全球呈现快速发展（截止2020年）............................................. 8 图表9 全球碳交易系统愈趋完善（截止2017年。%）.................................................... 8 图表10 欧盟碳交易市场特征 .......................................................................................