高分红价值凸显，盈利水平持续提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 高分红价值凸显，盈利水平持续提升 [Table_Summary] 事件：公司发布2020年年报，实现营业收入166.01亿元，同比增长7.88%，归属于母公司所有者的净利润21.4亿元，同比增长25.08%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元（含税），股息率14%。 2020年度，公司实现产铁358.9万吨、钢421.68万吨、材424.74万吨,生产汽车板簧19.3万吨。 点评： 公司坚持普特结合的产品路线，实施低成本、差异化竞争策略，盈利水平提升。2020年度营收/归母净利增速分别为7.88%/25.08%，同比提升18.85/66.62个百分点。全年毛利率22.71%，同比下滑1.97个百分点，净利率13.00%，同比提升1.86个百分点。其中，汽车板簧/弹 簧 扁 钢/优线/螺纹钢毛 利 率 分 别 为16.57%/31.95%/19.85%/17.75%,同比增加9.56/2.70/-1.68/-3.56个百分点。公司继续加大高性能、高附加值弹簧扁钢的生产开发，其中1800MPa级高强度弹簧钢开发成功并应用于汽车悬架系统导向臂上，成功替代进口产品。费用管控得当，净利率提升，管理费用同比下降54.44%，主要系本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致。 量价齐升。公司2020年度钢铁业（汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品）产量444.04万吨，同比增长15.64%,销量443.57万吨，同比增长15.54%。2020年产品单吨价格3596.9元，环比前三季度涨82.0元;单吨利润749.3元，环比增35.8元。 高分红彰显公司信心。截至2020年12月31日，公司合计拟派发现金红利23.7亿元，股息率达14%，分红比例高达110.81%。公司继续开发具有市场容量的普特结合产品，“做普钢中的特钢，特钢中的普钢”；继续实施弹扁战略，不断优化品种结构，提升品牌质量，提高整体的盈利能力和市场竞争力。 投资建议：公司采用精细化管理，成本竞争力突出，在碳中和背景 下 中 长 期 看 好 钢 材 价 格。预计2021-2023年EPS分 别 为1.01/1.05/1.09。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 16601 17930 18109 19014 （+/-%） 7.9% 8.0% 1.0% 5.0% ◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 2,156/2,156 总市值/流通(百万元) 16,989/16,989 12 个月最高/最低(元) 8.51/5.05 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 方大特钢（600507）《方大特钢三季报点评：低成本优势显著，Q3业绩大幅改善》--2020/10/28 方大特钢（600507）《【太平洋钢铁】方大特钢中报点评：二季度经营改善 ， 降 本 增 效 持 续 推 进 》--2020/08/27 [Table_Author] 证券分析师：王介超 电话：18600570430 E-MAIL：wangjc@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100003 证券分析师助理：李瑶芝 电话：15757132969 E-MAIL：liyz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190119110033 (9%)4%17%30%43%57%20/3/1720/5/1720/7/1720/9/1720/11/1721/1/17方大特钢沪深300[Table_Message] 2021-03-17 公司点评报告 增持/维持 方大特钢(600507) 昨收盘：7.88 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 高分红价值凸显，盈利水平持续提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 净利润(百万元） 2140 2172 2256 2349 （+/-%） 25.1% 1.5% 3.8% 4.1% 摊薄每股收益(元) 0.99 1.01 1.05 1.09 市盈率(PE) 6.99 8.60 8.29 7.96 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 nMoNtQqNoMqOnRoNzQrQpPbRaO6MnPqQsQnMlOpPoNkPoPvN8OoPmMwMmOwOxNmPrR 公司点评报告 P3 高分红价值凸显，盈利水平持续提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 6477 7987 9393 11056 营业收入 16601 17930 18109 19014 交易性金融资产 1 1 1 1 %同比增速 8% 8% 1% 5% 应收账款及应收票据 290 312 316 331 营业成本 12831 13537 13672 14299 存货 1337 1480 1460 1545 毛利 3770 4393 4437 4716 预付账款 245 239 251 257 ％营业收入 23% 25% 25% 25% 其他流动资产 1097 1119 1110 1117 税金及附加 156 172 172 181 流动资产合计 9448 11137 12530 14307 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 长期股权投资 44 44 44 44 销售费用 122 161 136 133 固定资产合计 2793 3094 3395 3696 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 无形资产 1003 461 -329 -995 管理费用 608 1219 1177 1293 商誉 1 1 1 1 ％营业收入 4% 7% 7% 7% 递延所得税资产 121 121 121 121 研发费用 63 72 72 76 资产总计 13715 15213 16168 17630 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 短期借款 6 256 556 856 财务费用 -148 -16 -27 -40 应付票据及应付账款 2664 2759 2812 2928 ％营业收入 -1% 0% 0% 0% 预收账款 0 224 113 178 其他收益 152 156 162 167 应付职工薪酬 85 75 83 83 营业利润 3100 3051 3224 3358 应交税费 454 430 465 472 ％营业收入 19% 17% 18% 18% 其他流动负债 977 -243 -1845 -3234 利润总额 3073 3051 3224 3358 流动负债合计 4187 3501 2185 1284 ％营业收入 19% 17% 18% 18% 递延所得税负债 39 39 39 39 所得税费用 915 864 936 963 负债合计 4272 3586 2269 1368 净利润 2158 2187 2288 2395 归属于母公司的所有者权益 9094 11267 13523 15872 ％营业收入 13% 12% 13% 13% 少数股东权益 349 360 376 390 归属于母公司的净利润 2140 2176 2273 2381 股东权益 9443 11627 13898 16262 %同比增速 25% 2% 4% 5% 负债及股东权益 13715 15213 16168 17630 少数股东损益 18 11 15 14 现金流量表(百万） 预测指标 2019 2020E 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 2023E 经营性现金流 3740 2699 2102 2598 EPS 0.99 1.01 1.05 1.09 投资性现金流 -129 65 520 293 PE 6.99 8.60 8.29 7.96 融资性现金流 -1748 -1255 -1216 -1228 PB 1.65 1.66 1.38 1.18 现金增加额 1861 1509 1406 1663 ROE 24% 19% 17% 15% 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 高分红价值凸显，盈利水平持续提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw