银行行业3月金融数据前瞻：信贷需求较好，融资向好

行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2018年04月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 林瑾璐 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090002 linjinlu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:招行VS富国：零售王者，谁主沉浮？》 2018-04-02 2 《银行-行业专题研究:TLAC规则带来多大银行资本压力？》 2018-04-01 3 《银行-行业研究简报:4月策略：三重底，反弹行情可期》 2018-03-27 行业走势图 3月金融数据前瞻：信贷需求较好，融资向好 核心预判：依据过往3年3月份信贷投放规律及行业观察，并考虑到强监管下部分表外融资转向贷款，我们预测3月新增贷款1.2万亿元（16年与17年3月的均值），社融1.7万亿元。3月末，M2达174.7万亿，YoY+9.2%。  料3月新增贷款1.2万亿，同比多增2000亿 料3月新增贷款1.2万亿（2月8393亿，17年同期1.02万亿），环比与同比均多增。从结构来看，预计企业贷款+6000亿，住户贷款+6000亿，对公与个贷均稳健增长。 我们认为，3月信贷同比多增的主因有：1）监管全面限制通道业务后，部分融资需求转向表内信贷，推升信贷需求；2）行业微观观察显示，国内经济向好，北方开工起来，企业贷款需求较旺盛。  信贷需求较好，对公与个贷均稳健增长 预计3月企业贷款新增6000亿，对公贷款增长较好。料政策性行企业贷款大增，3月PSL净增808亿元，PSL继续放量，棚改及基建贷款投放加快。料企业中长期+5000亿，短期及票据+1000亿，部分非标转向贷款推升企业贷款需求，经济向好，企业融资需求较旺盛。 料个贷稳健增长，住户+6000亿，其中住户中长期+4000亿。住户消费贷款需求仍较好，预计住户短期贷款新增2000亿。受持续的房地产调控影响，预计住户中长期新增贷款略低于17年3月（4503亿）。  料3月社融1.7万亿，M2增速回升 预计社融新增1.7万亿（2月为1.17万亿，17年同期2.12万亿），融资向好。3月份由于债券利率有所下行，企业债券发行放量，预计非金融企业债券净融资约3200亿元，股权约600亿元，直接融资+3800亿元，直接融资大幅回暖；对实体经济贷款+1.2万亿。 受监管全面限制通道业务等影响，料表外融资延续低迷，信托贷款+600亿，委托贷款-500亿，未贴现+600亿，这也是3月社融同比下降的主因（17年3月表外融资大增7539亿）。 预计3月末M2同比增长9.3%，环比回升；受企业贷款增长较好及债券发行放量影响，料M1增速料环比回升，同比增长9.8%。  投资建议：持续看好四大行，4月首推农业银行 我们认为，当前银行股或是三重底（业绩、估值、机构持仓），4月反弹行情可期。一季报及MSCI纳入A股或是催化剂，耐心等待反弹。我们的投资建议是，紧握业绩主逻辑，以四大行（龙头集中）为盾，以平安宁波为矛。 风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-04-03 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000001.SZ 平安银行 10.56 买入 1.35 1.44 1.63 1.85 7.82 7.33 6.48 5.71 002142.SZ 宁波银行 18.7 买入 1.84 2.30 2.87 3.63 10.16 8.13 6.52 5.15 601288.SH 农业银行 3.83 买入 0.59 0.62 0.70 0.81 6.49 6.18 5.47 4.73 601939.SH 建设银行 7.46 增持 0.97 1.06 1.17 1.31 7.69 7.04 6.38 5.69 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -6%-1%4%9%14%19%24%2017-042017-082017-12银行 沪深300 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：料3月M1增速M2增速环比回升（%） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图2：料3月新增RMB贷款1.2万亿，同比多增2000亿（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图3：料3月对公与个贷占比相当（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 0.05.010.015.020.025.030.0M A R-16 A P R-16 M A Y-16 JUN-16 JUL-16 A U G-16 S E P-16 OCT-16 N O V-16 D E C-16 J A N-17 F E B-17 M A R-17 A P R-17 M A Y-17 JUN-17 JUL-17 A U G-17 S E P-17 OCT-17 N O V-17 D E C-17 J A N-18 F E B-18 M A R-E M1:同比 M2:同比 -500005000100001500020000250003000035000Feb-16Mar-16Apr-16May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-E短期贷款及票据 中长期贷款 非银同业等 -500005000100001500020000250003000035000Mar-16Apr-16May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-E对公 个人 非银同业等 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图4：料3月住户贷款增长6000亿，短期贷款回升明显（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图5：料3月企业新增贷款达6000亿，中长期占比较高（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图6：料3月社融增加1.7万亿，直接融资明显回暖（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 -2,00002,0004,0006,0008,00010,000Mar-16Apr-16May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-E短期贷款 中长期贷款 住户贷款 (10000)(5000)0500010000150002000025000Mar-16Apr-16May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-E短期 中长期贷款 票据融资 (10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000Mar-16Apr-16May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-E贷款 表外 直接融资 其他 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@