银行3月金融数据点评：偏低的信贷数据，较好的融资需求

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2017年04月15日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘晨明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 廖志明 联系人 liaozhiming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业研究简报:管控货币总量，基准加息或在下半年》 2017-04-09 2 《银行-行业研究简报:3月金融数据前瞻：料新增贷款1万亿，社融环比回升》 2017-04-07 3 《银行-行业专题研究:一季度MPA考核，我们怎么看？》 2017-03-19 行业走势图 3月金融数据点评：偏低的信贷数据，较好的融资需求 事件 央行4月14日下午公布了3月份信贷及社融情况。3月份RMB贷款+1.02万亿元，社融+2.12万亿元，M2 YoY +10.6%，M1 YoY +18.8%。 点评：  偏低的新增贷款不掩较好的融资需求 3月新增贷款1.02万亿元，同比少增3500亿，与数据前瞻之预测一致。认为，新增贷款数据偏低主要与央行较为严格的狭义贷款管控及MPA考核影响有关。一般而言，严格的狭义贷款管控下商业银行会优先大力压缩票据融资及非银同业贷款。具体来看，3月份票据融资减少3861亿，仅次于1月份；非银同业贷款下降1341亿。若剔除此因素，3月实际新增贷款达1.5万亿，超去年同期水平，融资需求依然较好。  企业端需求较好，住户端向好 3月份企业贷款+3686亿，其中中长期+5482亿，同比多增。主因有：一、企业需求复苏，16年初以来企业效益向好，制造业等融资需求改善；二、市场利率大升，企业债发行大量取消，提升大中型企业贷款需求；三、PPP加速落地，基建开工用款，提升信贷需求。 3月份住户贷款+7977亿，环比大幅上升，融资需求大好；短期+3443亿，中长期+4503亿，亦有所回升。因季节性因素及住户融资需求复苏，短期贷款新增较多，显著高于月份平均；住户中长期新增贷款企稳，维持于较高水平。认为17年住户新增贷款不会大跌，去库存的三四线城市按揭需求有好转，需求不悲观。  社融超预期，表外融资大增 3月社融+2.12万亿，超出预期。具体来看，对实体经济贷款+1.18万亿；表外融资大增7539亿，环比大幅上升；直接融资+1033亿。 表外融资大增或因央行狭义贷款管控促使表内贷款转“表外”。3月信托及委托贷款共新增5151亿，环比倍增。一方面，实体经济融资需求旺盛，另一方面央行限于偏紧的货币政策对新增贷款有较为严格的窗口指导，商业银行加大了自营资金SPV形式投放，使得表外融资大增。而未贴现银承+2388亿与票据融资大降一脉相承，贴现的少了未贴现的理应更多；而另一方面也显示贸易行业融资需求较好。  投资建议：行业监管趋严，关注四大行 经济温和复苏，资产质量或明显改善，下行空间有限。银行业监管全面趋严及MPA考核对股份行及城商行有影响，也影响市场做多情绪，关注四大行。 风险提示：经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-04-13 评级 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 代码 名称 2017-04-14 评级 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 000001.SZ 平安银行 9.08 买入 1.53 1.32 1.45 1.68 5.93 6.88 6.26 5.40 601009.SH 南京银行 11.38 买入 2.08 1.38 1.70 2.10 5.47 8.25 6.69 5.42 601169.SH 北京银行 9.52 增持 1.33 1.18 1.30 1.51 7.16 8.07 7.32 6.30 601997.SH 贵阳银行 16.34 持有 1.79 1.41 1.50 1.78 9.13 11.59 10.89 9.18 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -7%-5%-3%-1%1%3%5%7%9%2016-042016-082016-12银行 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：3月M1与 M2增速均环比回落，偏紧的货币政策初显成效（%） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图2：2月新增RMB贷款1.02万亿元，融资需求依然较好（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图3：3月住户新增贷款7977亿，短期与中长期新增均新增较多（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 0.05.010.015.020.025.030.0Jan/15Feb/15Mar/15Apr/15May/15Jun/15Jul/15Aug/15Sep/15Oct/15Nov/15Dec/15Jan/16Feb/16Mar/16Apr/16May/16Jun/16Jul/16Aug/16Sep/16Oct/16Nov/16Dec/16Jan/17Feb/17Mar/17M1:同比 M2:同比 (5000)050001000015000200002500030000短期贷款及票据 中长期贷款 非银同业等 -4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,000短期贷款 中长期贷款 居民贷款 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图4：3月企业新增贷款3686亿，票据融资大降（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图5：3月表外融资大增，社融反弹增2.12万亿（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图6：3月新增RMB存款1.27万亿元，财政及非银同业存款大降（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 (10000)(5000)0500010000150002000025000短期 中长期贷款 票据融资 (10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000贷款 表外 直接融资 其他 -30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,000住户 企业 财政 非银同业 新增存款 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图7：3月表外融资大增7539亿元，信托贷款增量大（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图8：央行狭义信贷“管控”趋严后信托及委托贷款大增（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图9：未贴现银承与贴现一脉相承（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 -10000-5000050001000015000委托贷款 信托贷款 未贴现银行承兑汇票 010002000300040005000委托贷款 信托贷款 央行狭义贷款管控趋严 -6000-4000-200002000400060008000未贴现银行承兑汇票 票据融资 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座3楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路4068号 卓越时代广场36楼 邮编：518017 电话：(86755)-82566970 传真：(86755)-23913441 邮箱：research@tfzq.com