华泰期货|农产品日报 2021-03-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 吴青斌  021-60827983  wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 投资咨询号：Z0015951 华泰期货|农产品日报 2021-03-16 油脂高位震荡，粕类走势分化 市场分析与交易建议 郑糖：震荡偏弱 昨日郑糖跟随外盘下跌。现货延续回调，主要因沿海主流加工糖厂复产，国产糖供应仍处于高峰状态，同时糖市需求清淡，供过于求矛盾凸显，使得市场价格下跌。食糖属于季产年销商品，每年的10月到次年的4月为压榨周期，随着时间的推移和持续不断的消费，白糖的库存量也越来越少，而价格也随之变化，具有季节性的特征。而消费也有明显的淡旺季之分，传统意义上来说，3月至6月是白糖的销售淡季，当前时间节点正在与消费淡季的预期靠拢。 整体来看，商品市场宏观通胀预期较强，美国财政刺激规模之大历史罕见。另外鲍威尔讲话重申央行立场，在可预见的未来，货币政策将保持极度宽松，利率将维持在目前接近零水平，直到经济达到最大就业。白糖作为农产品中仍处低位品种，有望获得资金关注。阶段性现货端销售淡季抑制盘面过快上涨，盘面暂时看震荡，步入二季度后仍有上涨动能。中性。 风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 郑棉:阶段震荡走弱 昨日美棉小幅回调，3月USDA数据继续下调全球产量和库存，郑棉日内和夜盘跟随回调。国内纺织市场热度较高，棉纱32-40支以及气流纺品种销势较好，高支品种需求略弱，部分企业订单可延续三月到四月份，运行较好企业订单可排至6月份。近期市场流传抛储传言，市场情绪有所下滑，下游在原料价格波动期展现出一定观望状态。 策略层面看，美国财政刺激规模之大历史罕见。另外鲍威尔表示货币政策仍将保持极度宽松。全球纺服市场需求逐渐释放，为纺织品服装出口国提供支持。国内棉纺节前产业下游低库存的基本面背景还是奠定了补库到来后价格传导的顺畅，连续上涨后波动加大正常，短期预计盘面震荡运行。中性 风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。 油脂油料：粕类走势分化，油脂高位震荡 前一交易日收盘粕类走势分化，油脂高位震荡。国际油籽市场，巴西农业部下属国家商品供应公司Conab：3月报告显示，巴西2020/21年度大豆产量预估由前月预估的1.33817亿吨上修至1.351316亿吨，较2019/20年度的1.248448亿吨增8.2%；因单产预估由前月的3.497吨/公顷略上修至3.513吨/公顷，同比增4%；种植面积预估由前月的3826.63万公顷略上修至3846.15万公顷，同比增4.1%；美国全国油籽加工行业协会NOPA将于3月15日发布月度压榨数据，分析师们预计2月份美国大豆压榨量为458.9万吨（1.69亿蒲）， 华泰期货|农产品日报 2021-03-16 2 / 16 比1月份的压榨量502.6万吨(1.85亿蒲）减少8.7%，比2020年2月份的历史同期最高纪录452.6万吨（1.66亿蒲）提高1.4%。因为豆粕需求强劲，豆油在生物燃料行业的需求改善；印度植物油压榨商协会SEA:2月印度进口棕榈油394495吨，上年同期进口量为540470吨，同比下滑27%，至9个月最低水平。2月豆油进口量从上年同期的322448吨降至285973吨。葵花籽油进量从226743吨降至116110吨。进口下滑使得国内库存被消耗，印度棕榈油进量预计会在34月份回升，以满足不断增长的餐饮行业需求。 国内粕类市场，全国豆粕现货均价3293元/吨，较前一日-34；全国菜粕现货均价2715元/吨，较前一日+25。巴西大豆近月cnf价格576美元/吨，盘面压榨毛利124元/吨。 国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p05+470，华北地区一级豆油现货基差y05+860，华南地区四级菜油现货基差oi05+430。印尼棕榈油近月cnf价格1045美元/吨，盘面进口利润-866元/吨。南美豆油近月cnf价格1317美元/吨，盘面进口利润-978元/吨。 策略： 粕类：单边中性 油脂：单边中性 玉米与淀粉：期价低位震荡 期现货跟踪：国内玉米现货价格全面下跌，淀粉现货价格稳中有跌，多数地区报价下调20-60元不等。玉米与淀粉期价周五夜盘下跌，周一低开后震荡回升，全天收盘变动不大。 逻辑分析：对于玉米而言，目前与现货价格构成正反馈，即现货价格下跌验证期价所反映的预期，继而推动期价下跌来反映更为悲观的现货预期。在这种情况下，需要特别留意现货跌幅不及预期的风险因素，主要包括两个方面，其一是贸易商挺价心理，其二是各级储备入市动向。对于淀粉而言，考虑到行业产能过剩，且淀粉期现货价格绝对高位或抑制中下游消费，再加上临储库存去化之后，后期淀粉定价有望从东北转向华北产区，这将导致行业生产利润低位运行。但短期受原料端玉米和基差带动，淀粉-玉米价差或继续扩大，后期可以留意淀粉-玉米价差做缩机会。 策略：中期维持中性，短期谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做空淀粉-玉米价差。 风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：期价大幅下跌 博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格周末以来整体走弱，其中主产区鸡蛋均价下跌0.08元至3.52元/斤；主销区均价下跌0.03元至3.76元/斤；期价整体弱势下跌，近月相对弱于 华泰期货|农产品日报 2021-03-16 3 / 16 远月，以收盘价计，1月合约下跌37元，5月合约下跌209元，9月合约下跌86元，主产区均价对5月合约贴水788元。 逻辑分析：考虑鸡蛋基差继续低位，接下来的问题是基差是否反映现货涨幅的预期，特别是近月合约，在这种情况下，一方面需要留意非洲猪瘟疫情的发展情况，即生猪供应会否对鸡蛋需求产生影响；另一方面则需要留意蛋鸡存栏走势，卓创资讯数据显示2月在产蛋鸡存栏环比回升，后期特别关注蛋鸡淘汰日龄较低之下会否出现大规模延淘。 策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者观望为宜，如有5-9反套，可考虑继续持有。 风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。 生猪：现货价格偏弱整理 据博亚和讯监测，2021年3月15日全国外三元生猪均价为27.88元/公斤，较上周五上涨0元/公斤；仔猪均价为86.89元/公斤，较上周五上涨0.05元/公斤；白条肉均价34.61元/公斤，较上周五下跌0.05元/公斤。现货市场受到需求不振影响以及大猪出栏增多影响，依旧偏弱走势。整体上看，当前标猪供应偏紧，养殖端存在一定的压栏情绪，供需僵持，猪价震荡窄幅调整。期货方面，由于缺少远期交易驱动，叠加现货持续阴跌，盘面跟随现货走弱，不过市场对于南方生猪养殖情况仍存疑问，雨季来临仍需密切关注。 策略：盘面对于未来两月南方养殖情况仍有炒作预期，主力合约整理为主，警惕现货继续下滑对于盘面的带动。价差方面，考虑到季节性消费问题，09和11合约仍有正套空间，在当下缺少交易驱动下可考虑介入。待南方养殖情况明朗后再做方向选择。 风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，冻品出库等。 华泰期货|农产品日报 2021-03-16 4 / 16 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00S/U Ratio:WolrdS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:EUS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:Thailand0.0050.00100.00150.00200.00250.00S/U Ratio:WorldS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:United States5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2005/20062008/20092011/20122014/20152017/20182020/2021ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited StatesWorld 华泰期货|农产品日报 2021-03-16 5 / 16 图 5： 全球豆油库销比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 7： 全球棕油库销比 单位：% 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库存 单位：万吨 图 10： 全国豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 5%6%6%7%7%8%8%9%9%10%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%5%10%15%20%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/205%6%7%8%9%10%11%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/2001002003004005006007008009001,0001471013161922252831343740434649522017201820192020