该研报主要观点为：过去两年，A股估值体系的转变和经济增长和流动性环境息息相关，投资者以DCF（自由现金流贴现）估值对高增长和高确定性公司进行定价，而利率的下行一定程度上是抬升这些公司估值的核心因素之一。然而，当前经济和流动性环境与过去两年发生了巨大的变化，市场估值体系或从聚焦远期切换到重视近期，也就是估值体系从DCF切换到PEG。从基本面、宏观流动性和微观资金面角度来看，此前极致的估值分化或出现逆转，但部分高估值板块基本面并未证伪，风格逆转过程会有所波折。行业配置上，建议关注低估值、顺周期涨价、地产竣工链和困境反转等板块。
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