博腾股份成功战略转型，实现“新产能+新业务”同步推进。公司2020年年报显示，公司实现营收20.72亿元，同比增长33.56%，其中CMO业务实现收入14.49亿元，同比增长41.12%，CRO业务实现收入5.64亿元，同比增长14.90%；实现归母净利润3.24亿元，同比增长74.84%；公司经营活动现金流量净额达5.04亿元，同比增长43.54%；整体毛利率达41.68%，同比提升3.84pct；净利率达15.60%，同比增长4.02pct。其中，CRO业务导流效应显现，公司CMO业务持续高增长。目前公司CDMO业务仍以中间体为主，逐步向下游API方向延伸。2020年公司服务API产品数92个，其中杨森的地瑞那韦原料药是第一个商业化订单，凸显公司API定制化服务能力的升级，预计未来化药API有望成为公司业绩增长点。此外，公司生物及制剂CDMO业务已实现订单“破局”，两项业务仍处在培育期，未来随着产业推移的持续推进，有望占据先发优势，共享新技术浪潮。基因细胞治疗是新兴生物药领域的重要发展方向，制剂CDMO助力公司打通化药生产全产业链，均有望为公司业绩创造较大弹性。西部证券预计公司2021-2023年营收分别为28.36/37.45/47.83亿元，同比增长37%/32%/28%；归母净利润4.77/6.53/8.53亿，同比增长47%/37%/31%，对应PE分别为47/34/26倍，维持“买入”评级。
