华西证券发布天山股份(000877)的公司点评报告。报告指出,公司发布2020年报,全年实现收入86.92亿元,同比-10.28%,实现归母净利润15.16亿元,同比-7.31%。报告认为,业绩受疫情、雨季、减值拖累,量价同比均有所下滑。但降负债控费用效果显著,对冲毛利下滑。展望2021年,重组方案公告,水泥新航母逐渐成型。公司拟采用发行股份及支付现金的方式,向中国建材等26名交易对方购买中联水泥100%股权、南方水泥99.9%股权、西南水泥95.7%股权及中材水泥100%股权等资产。交易对价981.42亿元,对应1.52x PB,与A股水泥板块估值相仿。报告预计,如果重组完成,公司熟料产能将由目前的2628万吨上升至3.2亿吨左右,从而超过海螺水泥成为A股名义产能最大的水泥企业,并成为A股第二家全国性水泥企业。报告认为,这仅是中建材同业整合第一步,未来还将有进一步整合动作。此外,由于重组尚未完成,暂不考虑其影响。考虑到2020年疫情及雨季下降幅超预期,使得2021年水泥价格起点低于预期,小幅下调价格假设,对应下调2021/2022年净利润预测10.4%/14.3%至20.29/22.07亿元。给予公司2021年盈利预测11x PE,对应下调目标价至21.34元(原:25.92元),维持“买入”评级。