电子行业周报：市场下跌带来较好的配置机会，首选消费电子和集成电路龙头

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 电子行业周报 ● 电子行业 2018年6月19日 市场下跌带来较好的配置机会 首选消费电子和集成电路龙头 推荐 维持评级 核心看点（6. 11-6. 15） 一.上周行业热点 白宫宣布对中国价值500亿美元的产品征收25%关税（搜狐科技） 二.最新观点 【市场下跌带来较好的配置机会，首选消费电子和集成电路龙头】 1、美宣布对中国产品征税，市场风险偏好将降低。落实到行业基本面来讲，我们仍然对行业整体的基本面呈现积极的态度，维持近期风险偏好因素是影响行业表现的主要因素的判断。 2、第五代移动通信技术标准独立组网功能冻结获得批准，5G发展蓄势待发。预计5G技术的完善及商用将开启新一轮的智能手机等产品的替换高峰，消费电子行业将深度受益；与此同时，5G的普及也有望带动物联网及人工智能等新兴领域的应用，未来电子行业有望多方面受益。 3、关注中国反垄断机构对存储厂商的调查，预计部分产品产能将提升。我们认为存储器行业的需求仍然将保持超30%的增长，并继续拉动整个半导体产业的景气回升。考虑到我国半导体的产业结构，我们预计我国集成电路产业未来两年复合增速有望达到30%左右。继续坚定看好我国半导体产业的投资机会。 4、目前电子行业整体估值再度达到较低水平，配置良机再现。目前电子行业的整体估值较低，而行业的基本面整体良好，当前点位具有较好的风险收益比，建议加大行业的配置力度，配置首选边际改善的消费电子龙头和具有良好基本面的半导体龙头。 三.核心组合上周表现 表1.核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅（%） 绝对收益率（%） 600667.SH 太极实业 20% -1.67 -4.84 000725.SZ 京东方A 20% -3.22 -39.85 002475.SZ 立讯精密 20% -0.40 8.43 600703.SH 三安光电 20% -8.10 -29.22 002456.SZ 欧菲科技 20% -3.96 -24.46 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 分析师 傅楚雄 ：010-66568393 ：fuchuxiong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515010001 电子指数2018年度的表现 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%801080.s i 电子指数000001 上证综指399001 深证成指000300 沪深300 数据来源:Wind，中国银河证券研究院整理 推荐组合以来表现 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%201 8-01-0 1201 8-01-0 6201 8-01-1 1201 8-01-1 6201 8-01-2 1201 8-01-2 6201 8-01-3 1201 8-02-0 5201 8-02-1 0201 8-02-1 5201 8-02-2 0201 8-02-2 5201 8-03-0 2201 8-03-0 7201 8-03-1 2201 8-03-1 7201 8-03-2 2201 8-03-2 7201 8-04-0 1201 8-04-0 6201 8-04-1 1201 8-04-1 6201 8-04-2 1201 8-04-2 6201 8-05-0 1201 8-05-0 6201 8-05-1 1201 8-05-1 6201 8-05-2 1201 8-05-2 6201 8-05-3 1201 8-06-0 5201 8-06-1 0201 8-06-1 5进攻组合稳健组合电子指数 数据来源:Wind，中国银河证券研究院整理 行业周报/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 一．最新研究观点 （一） 上周热点动态跟踪 表2. 热点事件及分析 重点事件 我们的理解 3GPP发5G标准SA方案 标志首个国际5G标准正式出炉（网易科技） 6月14日，3GPP全会批准了第五代移动通信技术标准（5G NR）独立组网功能冻结，标志着首个真正完整意义的国际5G标准正式出炉。此次SA标准冻结不仅使5G NR具备了独立部署的能力，也带来全新的端到端新架构，赋能企业级客户和垂直行业的智慧化发展，为运营商和产业合作伙伴带来新的商业模式。SA独立组网版本发布，意味着基于独立组网架构的5G系统能真正全面实现5G的技术指标和承诺。我们认为，5G独立组网标准的出台意味着商用步伐的加快，这不仅为移动通信产业界创造出更新更多的发展机会，更对半导体行业尤其是存储器厂商而言是一个极大利好信号。5G技术的完善及商用将开启新一轮的智能手机、平板电脑替换高峰，相应拉动新型存储器件的需求。 白宫宣布对中国价值500亿美元的产品征收25%关税（搜狐科技） 美国东部时间6月15日，美国总统特朗普通过白宫声明表示：“虽然我与中国国家主席习近平的友谊和两国关系对我都非常重要，但两国间的贸易在很长时期内都非常不公平，局面不可持续。因此决定对中国价值500亿美元的产品征收25%的关税，包括‘中国制造2025’有关的高科技产品。” 值得注意的是，美国贸易代表办公室（USTR）公布了对中国商品征税的清单，共1102项，该清单是根据机构分析和各方评论后编制的，侧重于工业部门对“中国制造2025”产业政策有贡献或受益的产品，包括航空航天、机器人、新材料和汽车等行业。该清单不包括美国消费者通常购买的商品，如手机或电视机。USTR表示，这份清单将分两部分组成，第一部分包括4月6日发布的1333项拟征税清单中的818项，涉及约340亿美元的自中国进口产品，将于2018年7月6日开始征收额外关税。随后，北京时间6月16日凌晨，中国国务院关税税则委员会发布公告，决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税。根据国务院关税税则委员会发布《关于对原产于美国500亿美元进口商品加征关税的公告》（以下简称《公告》），中国将对美农产品、汽车、水产品等545项商品，自今年7月6日起实施加征关税；对美化工品、医疗设备、能源产品等114项商品加征关税，实施时间另行公告。我们在此前的周报中曾经分析过，美国第一批征税名单对电子行业的上市公司整体影响较小，但是贸易战的开打会对整个市场的风险偏好带来较大的影响。预计未来市场的风险偏好将随着贸易战的深入而降低，一旦出现缓和迹象，风险偏好将有望快速回升。落实到行业基本面来讲，我们仍然对行业整体的基本面呈现积极的态度，维持近期风险偏好因素是影响行业表现的主要因素的判断。 资料来源：中国银河证券研究院整理 （二） 最新观点 【市场下跌带来较好的配置机会，首选消费电子和集成电路龙头】 行业周报/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1、美宣布对中国产品征税，市场风险偏好将降低。美国东部时间6月15日，美国总统特朗普通过白宫声明决定对中国价值500亿美元的产品征收25%的关税，包括‘中国制造2025’有关的高科技产品。美国贸易代表办公室（USTR）公布了对中国商品征税的清单，共1102项，侧重于工业部门对“中国制造2025”产业政策有贡献或受益的产品，包括航空航天、机器人、新材料和汽车等行业。该清单不包括美国消费者通常购买的商品，如手机或电视机。USTR表示，这份清单将分两部分组成，第一部分包括4月6日发布的1333项拟征税清单中的818项，涉及约340亿美元的自中国进口产品，将于2018年7月6日开始征收额外关税。随后，北京时间6月16日凌晨，中国出台对等的征税举动。我们在此前的周报中曾经分析过，美国第一批征税名单对电子行业的上市公司整体影响较小，但是两国贸易战的开打会对整个市场的风险偏好带来较大的影响。预计未来市场的风险偏好将随着贸易战的深入而降低，一旦出现缓和迹象，风险偏好将有望快速回升。落实到行业基本面来讲，我们仍然对行业整体的基本面呈现积极的态度，维持近期风险偏好因素是影响行业表现的主要因素的判断。 2、第五代移动通信技术标准独立组网功能冻结获得批准，5G发展蓄势待发。6月14日，3GPP全会批准了第五代移动通信技术标准（5G NR）独立组网功能冻结，标志着首个真正完整意义的国际5G标准正式出炉。5G NR具备了独立部署的能力和全新的端到端新架构，意味着基于独立组网架构的5G系统能真正全面实现5G的技术指标和承诺。5G的行业标准如期推进，目前相关领域已经开始5G的准备工作。预计全球部分地区随后将逐步开始5G商用，我国的5G也有望逐步开始试商用，并有望于2020年正式开始商用。预计5G技术的完善及商用将开启新一轮的智能手机等产品的替换高峰，消费电子行业将深度受益；与此同时，5G的普及也有望带动物联网及人工智能等新兴领域的应用，未来电子行业有望多方面受益。 3、关注中国反垄断机构对存储厂商的调查，预计部分产品产能将提升。中国反垄断机构日前启动了对于三星、海力士、美光三家存储巨头的反垄断调查。存储芯片自2016年起大幅上涨，其中2017年DRAM价格涨幅高达47%，而NAND Flash价格上涨达38%，存储器芯片终端企业接连对存储价格上涨进行投诉，引起了中国反垄断机构的重视。如果裁定三大巨头存在价格垄断行为，并以2016至2017年度销售额进行处罚，预计罚金最高可达80亿美元，三大厂商的产能有望加紧开出，存储芯片价格有望得到抑制。反垄断调查事件值得持续关注。存储是高度垄断的行业，近年产品涨价的原因一方面是需求的持续提升；另一方面也与主流厂商扩产意愿不强有关。存储器的高景气是本轮半导体产业景气回升的核心因素之一，因此，存储器行业的景气程度是值得我们重视的重要因素之一。我们认为存储器行业的需求仍然将保持较快的增长，按照此前的行业产能预估，则行业销售额今年仍有望继续保持整体超30%的增长。如果生产厂商加紧扩产，我们将根据其进展重新评估供需情况对产品价格的影响，但预计对整个存储器行业的销售额影响不大。我们仍然认为存储器的高景气度将持续，并继续拉动整个半导体产业的景气回升。考虑到我国半导体的产业结构，我们预计我国集成电路产业未来两年复合增速有望达到30%左右。 结合近期中美贸易争端相关事件，我们认为国家将坚定发展集成电路产业，中国芯的发展将是长期和持续的过程。我们判断国家、社会资本将以更立体、更大力度来支持产业发展，未来我国半导体的产业结构有望继续得到优化，增长将更为健康快速。继续坚定看好我国半导体产业的投资机会。 从产业链传导的角度看，我们2018年看好硅片、晶元代工、封测环节的上市公司及半导 行业周报/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 体设备和存储器和新兴领域的设计公司，在当前时点结合产业传导、行业营收及估值情况，我们建议重点关注封测领域的投资机会，包括长电科技、华天科技、通富微电，此外我们也看好中环股份、晶盛科技、兆易创新、纳思达等的投资机会。 4、目前电子行业整体估值再度达到较低水平，配置良机再现。目前电子行业的整体估值较低，已低于中长期均值一个标准差的水平。我们认为当前行业的基本面整体良好，当前点位具有较好的风险收益比，建议加大行业的配置力度，配置首选边际改善的消费电子龙头和具有良好基本面的半导体龙头。 （三）核心组合 进攻型组合是以短期可能博得超额收益为选择标准，个股 β值往往较高，弹性较大，短期或面临多种催化剂；稳健型组合是以长期可能博得超额收益为选择标准，个股往往属于低估值且成长空间较大的白马股。 表3. 核心推荐组合及推荐理由 组合 证券代码 证券简称 推荐理由 周涨幅（%） 绝对收益率（%） 入选时间 进攻型组合 002217.SZ 合力泰 全面屏模组龙头，将受益于消费电子产品升级及大客户的导入 -5.34 -24.14 2017/11/1