A股策略周报：业绩窗口期，寻找高弹性品种

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 业绩窗口期，寻找高弹性品种 2021年3月7日 A股策略 策略周报 分析师 杨若木 电话：010-66554032 邮箱：yangrm@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480510120014 联系人 林莎 电话：010-66554011 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480120070056 研究助理 高天然 电话：010-66554044 邮箱：gaotr@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480120070029 摘要： 大类资产价格共振，美债收益率继续飙升，风险资产波动加大。上周美债收益率继续飙升，3月5日长端收益率上行至1.56%，随后带动欧洲的长端国债收益率全线上行。风险资产来看，VIX指数出现明显上行，美股中对利率更加敏感的科技股大跌，纳指跌2.06%，以大市值科技股组成的纳斯达克100指数也下跌1.87%。外围市场的剧烈波动一定程度也影响A股市场。风险溢价来看，创业板指、沪深300风险溢价分别由3月1日的-1.78%、2.81%回升至3月5日的-1.72%、2.93%。创业板波动率更是接近前期新高位置，近7日波动率达6.48%（此前低点为2.07%）。结构上，大市值较小市值跌幅更大，而前期涨幅较大、估值较高的板块包括有色（特别是镍钴锡锑、铜等子板块）、食品饮料、家电等跌幅居前，而顺周期中估值较低的钢铁、煤炭等行业领涨市场。 全球无风险利率上行、风险偏好降低，抓住分子端高景气是最优选择。通胀预期加剧与国债实际收益率提升推动下，美国、欧洲等长端国债收益率趋于上行，影响风险资产的偏好，高估值的成长板块受影响更大。寻找业绩弹性大于估值弹性的品种。伴随2020年报的业绩预告陆续披露，行业的景气度分化也更加显著。截至3月7月，A股市场业绩预告披露率达67.48%。从两个维度进行筛选：1、增速为正且PEG<1行业；2、2020年Q4及累计业绩增速超20%且超预期20%的行业筛选出有色、化工、机械几个业绩优良行业。建议关注：1）业绩表现优良且仍受全球经济复苏拉动的有色（铜）、化工、工程机械；2）前期估值相对比较低且未来业绩有较大弹性的地产、银行和线下消费（包括餐饮、旅游、电影、线下零售等）。 主题投资：着重提及产业链自主可控与“碳中和”，奠定“安全、绿色”发展基调。2021年3月5日，两会开幕式在北京召开，李克强总理汇报政府工作报告。本次政府工作报告相较去年增加了“增强产业链供应链自主可控能力”的表述，对保证产业链、供应链安全可控进行着重强调，这可能表明“国产替代”仍是后续政策执行的重中之重，长期来看利好新材料、信创、芯片等行业。“碳达峰、碳中和”目标在政府工作报告中首次提及，“优化产业结构和能源结构，大力发展新能源”或将成为未来发展的重点任务之一，光伏、风能、核电等清洁能源和新能源汽车产业链或将受益。 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期。 P2 东兴证券策略报告 业绩窗口期，寻找高弹性品种 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 大类资产价格共振，美债收益率继续飙升，风险资产波动加大 .................................................................................................. 3 2. 全球无风险利率上行、风险偏好降低，抓住分子端高景气是最优选择 ...................................................................................... 5 3. 主题投资：“两会”着重提及产业链自主可控与“碳中和” .............................................................................................................. 8 4. 风险提示.............................................................................................................................................................................................10 插图目录 图1：3.1-3.5沪深300、创业板指跌幅较大 .......................................................................................................................................... 3 图2：3月5日创业板近7日波动率达6.48% ....................................................................................................................................... 3 图3：顺周期行业出现分化，钢铁、煤炭领涨，有色领跌 ................................................................................................................... 3 图4：本周美股市场波动率上升 ............................................................................................................................................................... 4 图5：中小盘股表现显著优于大盘股 ....................................................................................................................................................... 4 图6：通胀预期与实际收益率共同推过美国长端国债利率上行 ........................................................................................................... 4 图7：创业板指风险溢价近期有所回升 ................................................................................................................................................... 5 图8：沪深300风险溢价近期有所回升................................................................................................................................................... 5 图9：2021-2025年年均新增光伏装机量将达到70-90GW ................................................................................................................. 9 图10：全球新能源车预计未来三年年化增速超20% ............................................................................................................................ 9 表格目录 表1 PEG<1的行业集中在基础化工、有色金属、纺织服装、机械等行业 ......................................................................................... 6 表2业绩增速超20%且增速超预期20%以上行业 ................................................................................................................................. 7 表3全球主要国家碳中和目标达成时间 ................................................................................................................................................... 8 东兴证券策略报告 业绩窗口期，寻找高弹性品种 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES02468102020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-03上证综指7日波动率 创业板指7日波动率 % -0.02% -0.20% -0.66% -1.39% -1.45% -1.6%-1.4%-1.2%-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%中小板指 上证综指 深证成指 沪深300 创业板 1. 大类资产价格共振，美债收益率继续飙升，风险资产波动加大 大类资产价格共振，美债收益率继续飙升，风险资产波动加大。上周美债收益率继续飙升，3月5日长端收益率上行至1.56%，随后带动欧洲的长端国债收益率全线上行。风险资产来看，对利率更加敏感的科技股大跌，纳指跌2.06%，以大市值科技股组成的纳斯达克100指数也下跌1.87%，VIX指数出现明显上行。外围市场的剧烈波动一定程度也影响A股市场。风险溢价来看，创业板指、沪深300风险溢价分别由3月1日的-1.78%、2.81%回升至3月5日的-1.72%、2.93%。3月5日创业板波动率更是接近前期新高位置，近7日波动率达6.48%（此前低点为2.07%）。 结构上，大市值跌幅较小市值更加明显，小盘指数上涨1.9%、中盘指数下跌0.7%，大盘指数则下跌1.57%。前期涨幅较大、估值较高的板块包括有色（特别是镍钴锡锑、铜等子板块，跌幅分别为-12.78%、-3.85%）、食品饮料、家电等跌幅居前，跌幅分别为-3.51%、-3.44%、-1.85%，而顺周期中估值较低的钢铁、煤炭等行业则领涨市场，涨幅分别为7.56%、4.54%。 图1：3.1-3.5沪深300、创业板指跌幅较大 图2：3月5日创业板近7日波