2月PMI点评：PMI继续回落，受春节因素影响

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要：  2月中国制造业PMI为50.6%，预期为50.7%，前值51.3%；非制造业PMI为51.4%，前值52.4%；综合PMI为51.6%，前值52.8%。  2月PMI继续回落。2月制造业PMI指数为50.6，较1月下降0.7个百分点，略低于市场预期，但比2017-2019年同期略高出0.2个百分点。2月份PMI下行主要受春节因素影响。从企业类型来看，大中型企业的PMI回升，但中、小型企业的PMI回落，刚好与1月份PMI形成反向变化。主要原因在于春节就地过年有利于大型的国有企业。  需求端回落，外需下行明显。2月份新订单指数为52.3%，比上一个月回1.3个百分点，且回落的速度在加快。我们认为，国内疫情局部反弹导致局部地区实施较为严厉的封锁政策，运输不畅打压了需求。从外需来看， 1月份新出口订单指数为50.2%，比上一个月回落1.1个百分点，主要受西方国家圣诞节提前备货的因素影响，我们预计在海外疫情趋严影响下后期新出口订单指数仍有上行空间。  生产端下行幅度要大于需求端。2月份生产指数为51.9%，比上一个月回落1.6个百分点，下行速度加快。生产指数下行的速度要明显快于新订单指数，可能跟1、2月份疫情区域性爆发和疫情防控趋严导致的企业生产受到影响。  企业库存回落。由于生产弱于需求，导致企业被动去库。2月原材料库存指数下降1.3个百分点至47.7%，产成品库存指数下行1个百分点至48%，我们预计随着节后复工，企业依然有补库的需要。  整体看，2月份供需均出现回落，主要原因在于今年传统春节较晚，2月份刚好是春节，并且受到1月份国内区域性疫情的爆发，PMI受到一定的负面影响。从数据可以看到需求端要好于生产端，这有利于抑制企业库存的快速回升。经济是否有下行压力仍需要3月份PMI来印证。 [table_research] 分析师：曹自力（F3068919） 投资咨询证号 研究所 金融期货（期权）研究室 TEL： 010-82296225 Email： caozili@swhysc.com 相关图表 相关研究 35.0045.0055.002015...2016...2017...2018...2018...2019...2020...PMI2月PMI点评：PMI继续回落，受春节因素影响 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 经济数据点评 2021年1月31日 期货（期权）研究报告 [table_page] 经济数据点评 第2页共5页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2月中国制造业PMI为50.6%，预期为50.7%，前值51.3%；非制造业PMI为51.4%，前值52.4%；综合PMI为51.6%，前值52.8%。以下是我们的点评： （一）2月PMI继续回落 2月制造业PMI指数为50.6，较1月下降0.7个百分点，略低于市场预期，但比2017-2019年同期略高出0.2个百分点。2月份PMI下行主要受春节因素影响。 从企业类型来看，大中型企业的PMI回升，但中、小型企业的PMI回落，刚好与1月份PMI形成反向变化。主要原因在于春节就地过年有利于大型的国有企业。 图表 1：2月份PMI继续回落 图表 2：企业类型PMI分化，大型企业逆势反弹 资料来源：WIND,宏源期货研究所 资料来源：WIND,宏源期货研究所 （二）需求端回落，外需下行明显 2月份新订单指数为52.3%，比上一个月回1.3个百分点，且回落的速度在加快。我们认为，国内疫情局部反弹导致局部地区实施较为严厉的封锁政策，运输不畅打压了需求。从外需来看， 1月份新出口订单指数为50.2%，比上一个月回落1.1个百分点，主要受西方国家圣诞节提前备货的因素影响，我们预计在海外疫情趋严影响下后期新出口订单指数仍有上行空间。 35.0040.0045.0050.0055.002015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-12PMI35.0040.0045.0050.0055.002015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-08PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业 [table_page] 经济数据点评 第3页共5页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 3：需求连续回落 ，内需依然较强 图表 4：2月份出口回落概率较大 资料来源：WIND,宏源期货研究所 资料来源：WIND,宏源期货研究所 （三）生产端下行幅度要大于需求端 2月份生产指数为51.9%，比上一个月回落1.6个百分点，下行速度加快。生产指数下行的速度要明显快于新订单指数，可能跟1、2月份疫情区域性爆发和疫情防控趋严导致的企业生产受到影响。 图表 5：生产指数下行幅度较快 图表 6：工业增加值与生产的关系 资料来源：WIND,宏源期货研究所 资料来源：WIND,宏源期货研究所 （四）企业库存回落 由于生产弱于需求，导致企业被动去库。2月原材料库存指数下降1.3个百分点至47.7%，产成品库存指数下行1个百分点至48%，我们预计随着节后复工，企业依然有补库的需要。 20.0030.0040.0050.0060.002015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-12PMI:新订单PMI:新出口订单-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.002015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-08PMI:新出口订单出口金额:当月同比20.0030.0040.0050.0060.002015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-12PMI:生产-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0020.0030.0040.0050.0060.002015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-08PMI:生产工业增加值:当月同比 [table_page] 经济数据点评 第4页共5页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 7：企业供给弱于需求，库存指标下降 图表 8：原材料库存下降 资料来源：WIND,宏源期货研究所 资料来源：WIND,宏源期货研究所 整体看，2月份供需均出现回落，主要原因在于今年传统春节较晚，2月份刚好是春节，并且受到1月份国内区域性疫情的爆发，PMI受到一定的负面影响。从数据可以看到需求端要好于生产端，这有利于抑制企业库存的快速回升。经济是否有下行压力仍需要3月份PMI来印证。 分析师简介： 曹自力，中国人民大学金融学硕士，现任宏源期货研究所金融期货高级分析师。 35.0040.0045.0050.0055.002015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-12PMI:产成品库存35.0040.0045.0050.0055.002015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-12PMI:原材料库存 [table_page] 经济数据点评 第5页共5页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏源期货研究团队 金融期货（期权）研究 金属研究 曾德谦 010-82292833 zengdeqian@swhysc.com 王潋 010-82292669 wanglian@swhysc.com 曹自力 010-82292665 caozili@swhysc.com 孙佳兴 010- 82292663 sunjiaxing@swhysc.com 黄小洲 010－82292826 huangxiaozhou@swhysc.com 朱善颖 010-82295516 zhushanying@swhysc.com 能源化工研究 农产品研究 詹建平 010－82292685 zhanjianping@swhysc.com 肖锋波 010- 82292680 xiaofengbo@swhysc.com 朱子悦 010-82292661 zhuziyue@swhysc.com 熊梓敬 0871－68072126 xiongzijing@swhysc.com 杨首樟 010-82292599 yangshouzhang@swhysc.com 黄小洲 010－82292826 huangxiaozhou@swhysc.com 田震昊 010-82292099 tianzhenhao@swhysc.com 策略研究 吴守祥 010-82292860 wushouxiang@swhysc.com 免责条款： 宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性 及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。 投资者在委托宏源期货提供期货投资咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身 的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利 或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。 本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。