橡胶月报：短期胶价存下行压力，中长期关注基本面驱动

橡胶月报短期胶价存下行压力，中长期关注基本面驱动多空逻辑：利多因素：全球天胶产量处于缩减趋势，临近年内最低产期，泰国临近旱季落叶停割期原料价格持续拉高。国内云南和海南产区临近开割期，胶乳产量将快速增多，但海南全乳胶快速增产难度较大。截至2月26日，上海期货交易所天然橡胶仓单持稳于167940吨，持续处于5年内低位。2月山东地区轮胎厂样本厂家开工率环比大幅下跌，预计3月开工率将明显提升。利空因素：库存方面，截至2月21日，中国天然橡胶社会库存较1月31日增加1.01%，同比增加1.99%。下游轮胎全球产量提升拉动天胶需求走高，中国节后轮胎快速复工，支撑对天胶中长期需求，但原料和成品库存充裕，短期对天胶采购难以快速增加。操作建议：建议橡胶05合约逢高可短线试空，关注15000元/吨附近支撑。风险提示：关注中美局势、海外疫情蔓延情况、下游需求变化、国内外主产区天气及病虫害情况。联系我们研究员：郭泽明联系电话：010-5671-1816从业资格：F3063607独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年2月28日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾上期观点：预计2月初随着临近春节，资金避险情绪存在升温预期，胶价存在一定程度的下探，但在节后需求支撑及消息面指引下，市场跌幅有限，向上回补超跌的可能性较大。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾本月，橡胶主力和20号胶主力整体大幅上行。节前期价小涨，主因偏宽松的资金环境，泰国原料价格小幅上涨等，带动天然橡胶期货价格上涨，但临近春节假期现货市场实际交投冷清，拖累胶价涨幅。春节假期归来，沪胶连续5个交易日大幅走高。其中基本面存一定支撑，泰国南部临近停割，原料胶水价格继续大幅上涨，全球新增确诊人数持续减少推升世界轮胎产业复苏预期等对胶价形成支撑，加之市场乐观气氛浓厚，共同推升期货价格走高，而随着看涨氛围达到顶点，胶价有重新回归基本面迹象，月内最后一个交易日胶价大幅走跌，回吐前期部分涨幅。请务必阅读文后免责声明图1：橡胶主力2105日K线图图2：20号胶主力2104日K线图数据来源：博易大师，格林大华期货 1.3复盘对比本月我们预测随着临近春节，资金避险情绪存在升温预期，胶价存在一定程度的下探，但在节后需求支撑及消息面指引下，市场跌幅有限，向上回补超跌的可能性较大。实际盘面走出了大幅上行的态势，与月初预测较为吻合。春节后，受宏观面和基本面向好预期，橡胶主力在达到17335元/吨破前高后，非标期现价差大幅走扩，随即多头止盈离场，空入场，期价大幅回落。对于后市，笔者认为期价在回落调整后，伴随基本面实际运行情况，期价仍然存在上行的可能。请务必阅读文后免责声明图3：橡胶主力2105日K线图图4：20号胶主力2104日K线图数据来源：博易大师，格林大华期货 Part 2本期分析 2.1行情预判预计3月初胶价存在下跌后小幅震荡的可能，后续须持续关注基本面驱动因素，忌盲目跟涨。供给方面，全球天胶产量缩减趋势中，临近年内最低产期，泰国临近旱季落叶停割期原料价格持续拉高，泰国加工厂生产20号胶和20号混合胶意愿较低，1月份泰国出口同比大跌，整体来看中国进口深色胶供应存在缩减预期。越南1月份出口中国数量同比大涨，浅色胶短期供应依旧充裕，但是越南已经处于停割期，预计中期出口中国数量将明显减少，但是全乳胶价格高升水情况下，2021年长期越南胶出口数量数量存在增加预期。中国云南和海南产区临近开割期，胶乳产量将快速增多，但是海南全乳胶快速增产难度较大，云南全乳胶增产难改仓单同比低位。需求方面，下游轮胎全球产量提升拉动天胶需求走高，中国节后轮胎快速复工，支撑对天胶中长期需求，但是原料和成品库存充裕，短期对天胶采购难以快速增加。本周全钢胎样本厂家开工率为53.67%，环比上涨33.85%，同比上涨0.41%。本周半钢胎样本厂家开工率为46.02%，环比上涨33.77%，同比下跌3.30%。下游输送带开工快速提升，支撑中长期对天胶需求，节前原料储备充足节后短期大量采购难度较大。胶乳下游医疗手套需求高位维稳，下游发泡制品中长期对胶乳需求将有明显增加，节前发泡厂原料采购较少但依旧能够满足2-4个周需求，短期采购并不急迫。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货 2.2多空逻辑利多因素：1.供给方面，全球天胶产量缩减趋势中，临近年内最低产期，泰国临近旱季落叶停割期原料价格持续拉高，泰国加工厂生产20号胶和20号混合胶意愿较低，1月份泰国出口同比大跌，整体来看中国进口深色胶供应存在缩减预期。国内云南和海南产区临近开割期，胶乳产量将快速增多，但是海南全乳胶快速增产难度较大，云南全乳胶增产难改仓单同比低位。2.截至2月26日，上海期货交易所天然橡胶仓单持稳于167940吨，持续处于5年内低位。3.2月份样本厂家开工率环比大幅下跌，预计3月份轮胎厂家样本开工率将明显提升。数据来源：Wind，隆众资讯，格林大华期货请务必阅读文后免责声明图6：青岛地区天然橡胶库存单位：吨图5：天然橡胶仓单单位：吨0200004000060000800001000001200001400001600001800000100000200000300000400000500000600000700000800000青岛地区天然橡胶一般贸易库存周青岛地区天然橡胶保税库存（右轴）周0100,000200,000300,000400,000500,000600,0001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5201620172018201920202021 2.2多空逻辑利空因素：1.供给方面，越南1月份出口中国数量同比大涨，浅色胶短期供应依旧充裕，但是越南已经处于停割期，预计中期出口中国数量将明显减少，但是全乳胶价格高升水情况下，2021年长期越南胶出口数量数量存在增加预期。2.库存方面，截至2月21日，中国天然橡胶社会库存较1月31日增加1.01%，同比增加1.99%，其中深色胶库存较1月31日增加1.45%，同比上涨18.31%，浅色胶库存较1月31日上涨0.23%，同比下跌18.23%。3.下游轮胎全球产量提升拉动天胶需求走高，中国节后轮胎快速复工，支撑对天胶中长期需求，但是原料和成品库存充裕，短期对天胶采购难以快速增加。下游输送带开工快速提升，支撑中长期对天胶需求，节前原料储备充足节后短期大量采购难度较大。胶乳下游医疗手套需求高位维稳，下游发泡制品中长期对胶乳需求将有明显增加，节前发泡厂原料采购较少但依旧能够满足2-4个周需求，短期采购并不急迫。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明图8：半钢胎开工率单位：%图7：全钢胎开工率单位：%0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42016201720182019202020210.000.100.200.300.400.500.600.700.801/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4201620172018201920202021 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明关注中美局势海外疫情蔓延情况下游需求变化国内外主产区天气及病虫害情况 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所