美债“熊陡”之后，市场何去何从？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2021年03月04日 朝闻国盛 美债“熊陡”之后，市场何去何从？ 今日概览  重磅研报 【策略】美债“熊陡”：历史复盘与展望-20210303  研究视点 【电气设备】征求意见稿点评：加速风光储产业升级，提升新能源系统经济性突破消纳瓶颈-20210303 【计算机】锐明技术（002970.SZ）-股权激励为未来增长保驾护航-20210303 【医药生物】昊海生科（688366.SH）-投资美国Eirion，获肉毒素+脱发药物产品线，医美实力继续壮大-20210303 【建筑材料】天山股份000877.SZ-重组草案落地，新天山渐行渐近-20210303 【医药生物】博腾股份（300363.SZ）-股权激励提高员工积极性，绑定核心人才，后续增长动力足-20210303 作者 分析师 张俊 执业证书编号：S0680518010004 邮箱：zhangjun1@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 钢铁 18.5% 20.1% 32.0% 房地产 12.8% -2.9% -6.6% 采掘 12.0% 4.1% 11.8% 有色金属 11.6% 22.9% 52.2% 建筑装饰 10.3% -4.4% -10.8% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 食品饮料 -9.6% 7.9% 84.6% 汽车 -4.4% 0.9% 35.0% 电气设备 -4.3% 22.0% 79.2% 医药生物 -2.4% 3.5% 35.1% 家用电器 -1.5% -1.4% 30.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：北上延续流入，周期再获加仓》2021-03-03 2、《朝闻国盛：面对通胀，加息or升值？》2021-03-02 3、《朝闻国盛：三月反攻》2021-03-01 4、《朝闻国盛：煤炭板块投资机会大梳理，疫后龙头价值有望重估》2021-02-26 5、《朝闻国盛：调整已基本结束，不必过度担忧市场》2021-02-25 2021年03月04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【策略】美债“熊陡”：历史复盘与展望-20210303 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 一、近期美债利率大幅上行，市场波动加剧 二、美债复盘：“熊陡”阶段各类资产如何表现？ 2000年以来，类似的“熊陡”结构共有过三次，“熊陡”阶段大宗商品与美股明显占优，而美元指数与黄金表现相对较弱。市场风格由成长转向价值、大盘转向小盘，金融周期类行业大幅跑赢。 三、未来展望：“熊陡”之后，市场何去何从? 回顾过去两次“熊陡”阶段的终结因素，主要包括市场陷入通缩和货币政策转向。 本轮美债走势，疫情形势缓解、经济复苏预期、大规模财政刺激和大宗商品价格涨价是主因，“熊陡”终结因素目前尚未出现，长端利率在短期内或将延续上升态势。 风险提示：1、疫情反复；2、宏观经济波动；3、政策超预期变化  研究视点 【电气设备】征求意见稿点评：加速风光储产业升级，提升新能源系统经济性突破消纳瓶颈-20210303 王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com 杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 加速新能源渗透率提升，2021年风光发电量占用电量需要提升至11%左右。以消纳确定新增并网容量和新增核准规模，建立保障性并网和市场化并网两大机制，加快推进产业技术升级和风光储成本下降。存量核准未并网项目直接纳入2021年保障性并网规模，2021年需求确定性强。户用或将继续获得补贴支持，且不占年度保障性并网规模。 风险提示：本次政策是征求意见稿，政策实际落地或有偏差。 【计算机】锐明技术（002970.SZ）-股权激励为未来增长保驾护航-20210303 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨烨 S0680519060002 yangye@gszq.com 事件：2021年3月3日晚，公司发布2020年业绩快报，全年实现营业收入约16.09亿元，同比增长2.9%，实现归母净利润2.34亿元，同比增长20.31%。同时，公司发布股票期权和限制性股权激励计划，为未来的增长保驾护航。 设定未来3年20%的CAGR收入增速目标，全力摆脱疫情的负面拖累。 维持“买入”评级。 风险提示：全球新冠疫情恶化风险、原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、技术革新风险；假设和估计的偏差风险。 【医药生物】昊海生科（688366.SH）-投资美国Eirion，获肉毒素+脱发药物产品线，医美实力继续壮大 2021年03月04日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 -20210303 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨春雨 S0680520080004 yangchunyu@gszq.com 2021年3月3日，公司与美国Eirion 签署股权投资协议和产品许可协议,获得外用涂抹型A型肉毒毒素产品ET-01、注射用A型肉毒毒素产品AI-09、治疗脱发白发用小分子药物产品ET-02在大中华区权益。公司医美业务线实力大增。 盈利预测：我们预计2020-2022公司归母净利润分别为2.3，4.5，5.7亿元，对应增速-37.9%，93.1%，29.0%，当前股价对应PE为85/44/34X，我们看好公司在眼科及医美领域布局逐步落地后的长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧；产品受政策影响降价；新产品开发不及预期；并购标的业绩不及预期。 【建筑材料】天山股份（000877.SZ）-重组草案落地，新天山渐行渐近-20210303 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com 公司发布重组草案。公司拟采用发行股份及支付现金的方式，向中国建材等26名交易对方购买中联水泥100%股权、南方水泥99.9274%股权、西南水泥 95.7166%股权及中材水泥100%股权等资产。1.交易对价确定为981.42亿元，对应标的资产1.52倍市净率。2.考虑不考虑/考虑配套融资，以3月2日收盘价计算，公司发行后市值为1366亿元/1419亿元，对应发行后市净率为1.76/1.83倍，对应天山股份发行后市盈率12.0/12.6倍，发行后中国建材持股比例提升至84.23%。 风险提示：宏观政策反复、行业竞合态势恶化、疫情对需求影响超预期的风险、交易不确定性。 【医药生物】博腾股份（300363.SZ）-股权激励提高员工积极性，绑定核心人才，后续增长动力足-20210303 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com 应沁心 研究助理 yingqinxin@gszq.com 预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.24亿元、4.64亿元、6.60亿元，增长分别为74.8%、43.0%、42.3%。EPS分别为0.60元、0.85元、1.22元，对应PE分别为77x，54x，38x。我们认为公司未来几年受益于产业趋势有望维持30-35%的收入高增长，基于经营效率的提升，利润增速有望快于收入。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：商业化订单波动风险；大分子战略不及预期。 2021年03月04日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京