1101151201251301351401452020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/09中信期货商品指数 2021-03-03 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 1101301501701902020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/02中信期货商品指数 市场研究团队 屈涛 021-60812982 从业资格证F3048194 投资咨询号Z0015547 商品期货涨跌幅(%)焦煤指数6.10焦炭指数2.98螺纹指数1.94铁矿指数1.62热卷指数1.31TA指数-3.98燃油指数-4.26低硫燃油指数-4.73原油指数-5.12乙二醇指数-6.57 股指期货涨跌幅(%)IF主力-1.42IH主力-1.83IC主力-0.70 股票版块涨跌幅(%)电力公用事业1.64煤炭1.08电子0.58电设及新能源0.50国防军工0.45医药-1.86基础化工-1.90石油石化-2.55食品饮料-3.12有色金属-3.65 中信期货研究|市场精粹日报 市场情绪回暖，黑色暴力反弹 报告推荐： 宏观团队：《PMI受春节影响回落，需求扩张可能放缓》——20200301 摘要：2月制造业PMI回落0.7个百分点，与春节有较大关系。2月新出口订单降至48.8，随着海外疫情的好转，我国出口优势可能边际减弱，制造业需求扩张可能有所放缓。2月消费性服务景气度较高，非制造业企业预期乐观。一方面节后需求季节性改善，另一方面疫情好转利好服务业。预计3月份非制造业需求显著改善。 要闻扫描： ➢ 银保监会：房地产金融化泡沫化势头得到遏制，2020年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速；房地产金融化、泡沫化倾向还比较强。 点评：银保监会郭主席强调“房地产金融化、泡沫化倾向还比较强”，这意味着未来的政策会继续着力控制房地产金融化与泡沫化。我们预计房地产销售和投资难以出现高速增长，总体保持稳定。 观点精粹：（详细分析及风险因素请参见中信期货研究部已公开报告） 版块观点 推荐品种 金融：股市调整进入尾声，债市两会前活跃度下降 贵金属：维持空头逻辑判断，注意交易节奏 黑色：唐山限产趋严，钢价震荡偏强 焦煤：口岸洗煤厂关停，焦煤短暂反弹 有色：基本面支撑下，有色开始企稳 铝：调整过后，转由去库驱动，多头思路不变 能源：欧佩克复产预期上行，短期油价高位回归 LPG：国际油价回调带动，LPG期价震荡偏弱 化工：原油短期较弱，部分化工品有所承压 乙二醇：期货波动加剧，高基差下轻仓做多 农产品：或将回归基本面主导，板块震荡回落 油脂：或将回归基本面主导，存震荡回落预期 交易推荐： 逢低买入螺纹05合约。 推荐指数：★★☆ 技术形态： 增仓上行，期价创近10年新高。 需求启动： 尽管库存同期高位，但表观消费处于回升之中。 供给扰动： 唐山大气污染综合治理行动以及粗钢产能压缩预期扰动供给。 短线建议： 4810~4830元/吨区间逢低买入RB2105合约，4750~4770元/吨止损。 风险因素： 需求启动不及预期。 市场点睛 中信期货市场精粹日报 2 / 7 一、 观点精粹 图表1：品种观点精粹（观点来自中信期货研究部已公开报告） 版块及观点 品种 观点 金融：股市调整进入尾声，债市两会前夕活跃度下降 股指 负面因素集中出现，调整进入尾声 股指期权 市场短期并无恐慌情绪，持续关注日内交易 国债 两会前夕市场活跃度下降，但中期通胀逻辑不改 黄金/白银 维持空头逻辑判断，注意交易节奏 黑色：唐山限产趋严，钢价震荡偏强 钢材 唐山限产趋严，钢价震荡偏强 铁矿 唐山出台限产政策，铁矿价格维持震荡 焦炭 环保限产趋严，焦炭震荡运行 焦煤 口岸洗煤厂关停，焦煤短暂反弹 动力煤 需求逐渐释放，市场快速反转 有色：基本面支撑下，有色开始企稳 铜 消费将逐步进入验证期，铜价震荡整理 铝 调整过后，转由去库驱动，沪铝多头思路不变 锌 基本面存支撑，昨日锌价表现强于板块 铅 市场流通货源充裕，铅价震荡调整态势或难改 镍 现货升水小幅走强，镍价震荡运行 不锈钢 下游出现观望情绪，不锈钢上下空间暂时有限 锡 供应端炒作逻辑松动，锡价继续回落 能源：欧佩克复产预期上行，短期油价高位回归 原油 欧佩克复产预期上行，短期油价高位回归 沥青 沥青期价大跌基差走强，供应压力渐显 燃料油 原油拖累高硫燃油走弱，月差高位回落 低硫燃料油 原油调整叠加供应压力，低硫燃油期价大跌 LPG 国际油价回调带动，LPG期价震荡偏弱 化工：原油短期较弱，部分化工品有所承压 甲醇 产区需求好转支撑现货，甲醇仅维持高位 尿素 淡储持续释放，尿素反弹缺乏需求配合 乙二醇 期货波动加剧，高基差下轻仓做多 PTA 价格下跌是重新入场机会 短纤 产销低位波动，期货大幅回调 PP 低库存支撑下，炒作氛围再续 塑料 现货稍有回暖，乐观预期重燃 苯乙烯 支撑压力并存，短期震荡开启 PVC 终端需求预期向好但现实尚一般，短期维持震荡 橡胶 剧烈波动后，寻找低位介入。 纸浆 现货支撑显著，纸浆收复下跌。 农产品：或将回归基本面主导，板块震荡回落 油脂 或将回归基本面主导，油脂存震荡回落预期 蛋白粕 期现货价格同跌，蛋白粕迎来至暗时刻 生猪 疫情影响交易充分，持仓继续下降 棉花 走势相对偏强，关注下游消费情况 白糖 商品普遍回调，郑糖震荡 中信期货市场精粹日报 3 / 7 玉米/淀粉 多空博弈，短期延续震荡 资料来源：中信期货研究部 风险因素：请参见当日中信期货研究部对应品种已公开报告 二、 市场点睛 (屈涛推荐) 策略推荐：逢低买入螺纹05合约。 交易逻辑：基本面看，尽管当前螺纹库存处于同期高位，但表观消费处于回升之中；同时，唐山3月份大气污染综合治理行动对盘面产生短期扰动，而且市场对两会发布压缩粗钢产能的政策有较高期待，刺激螺纹价格的上涨。技术上来看，螺纹05合约增仓上行，期价创近10年新高。 短线建议：4810~4830元/吨区间逢低买入RB2105合约，4750~4770元/吨止损。 风险因素：需求启动不及预期。 图表2：螺纹库存处于同期高位；螺纹现货价格不断拉升 资料来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 三、 报告推荐 宏观团队：《PMI受春节影响回落，需求扩张可能放缓》——20200301 摘要：2月制造业PMI回落0.7个百分点，与春节有较大关系。虽然统计局公布的PMI经过季节性调整，但并未完全剔除春节影响。2月新出口订单降至48.8，低于50的临界水平。随着海外疫情的好转，我国出口优势可能边际减弱，制造业需求扩张可能有所放缓。2月消费性服务景气度较高，非制造业企业预期乐观。一方面节后需求季节性改善，另一方面疫情好转利好服务业。预计3月份非制造业需求显著改善。 中信期货市场精粹日报 4 / 7 四、 要闻扫描 1、银保监会：房地产金融化泡沫化势头得到遏制，2020年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速；房地产金融化、泡沫化倾向还比较强，很多人买房子不是为了居住，而是为了投资或者投机，这很危险，必须既积极又稳妥地促进房地产市场平稳健康发展。 点评：银保监会郭主席强调“房地产金融化、泡沫化倾向还比较强”，这意味着未来的政策会继续着力控制房地产金融化与泡沫化。我们预计房地产销售和投资难以出现高速增长，总体保持稳定。 2、唐山市今日印发《唐山市3月份大气污染综合治理攻坚月方案》，其中要求3月10日前要关停燕山钢铁、唐钢不锈钢、华西钢铁、荣信钢铁共7座450立方米高炉；采暖季结束后，关停建龙焦化、港陆焦化共5座4米3焦炉；3月10日前，关停新宝泰钢铁全部生产设备。 点评：相关限产政策力度较大，供应端收缩的预期较强，盘面增仓上行，政策执行情况有待持续跟踪。 图表3:经济日历 3月3日 宏观数据 前值 预期 18:00 欧盟 1月PPI:同比(%) -1 - 21:15 美国 2月ADP就业人数:环比:季调(%) 0.15 资料来源：Wind 中信期货研究部 五、 活跃品种点评 图表4：活跃品种点评 品种 波动原因 后期展望 操作建议 风险因素 焦煤 下游集中去库存，导致前期跌幅偏大，昨日内蒙要求口岸洗煤厂关停1个月，这引发市场对蒙煤进口的担忧，焦煤有超跌反弹。 煤矿开工率较高，下游焦化厂采购积极性偏弱，焦煤现货阶段性承压，期价已反应现货下跌后，或受预期主动，维持震荡 区间操作 需求启动不及预期 锡 供应端炒作逻辑松动，国内锡矿加工费明显回升，伦敦和上海锡库存快速回升，两地库存创出近一年新高 中期锡矿供应偏紧，这对价格会有支撑，但短期价格或仍有下行压力 短线交易为宜 缅甸锡矿供应及银漫锡矿恢复不确定 中信期货市场精粹日报 5 / 7 PTA PX价格下跌、部分仓单流出，打压市场情绪，PTA期货5月、9月合约跌停。 1.估值低，PTA现货、期货加工费都处在2020年以来低位，继续下行预期以及空间相对有限；2.部分装置检修计划之下，市场总量是改善的，但结构上现货端受制于基差走强而存在仓单外流的压力。 价格下跌是重新入场机会，建议轻仓多单介入 PTA成本下行风险。 MEG 绝对价格高、价格波动率大，是诱发乙二醇价格高位调整的主要原因。 市场对3月份乙二醇供需的预期仍然是乐观的，乙二醇市场价格下跌但价格结构依然是稳定的，高基差下乙二醇价格下跌仍是重新入场的机会。 乙二醇期货波动幅度扩大，建议降低仓位。 乙二醇产能投放进度超预期。 PF PTA/MEG价格下跌、短纤产销降温，是价格下跌的主要原因。 1.短纤工厂库存处在低位，出货的压力相对减轻，存在挺价的意愿；2.下游纱厂原料库存高位，存在消化库存的需要，而期现商存在出货的诉求，打压市场价格。 短纤价格受产销影响处在调整期，短期高位止盈或降低多头头寸。 聚酯原料价格连续下行风险 棕榈油 宏观不确定性增强，叠加价格或将回归基本面主导。 中长期基本面上，拉尼娜令今年棕油增产预期不改，南美大豆到港量上升只是时间问题，及节后国内下游将面临传统消费淡季，预计国内供需长期趋于宽松仍为主基调。故综合宏观面、基本面等因素，中长期上仍维持油脂价格轴心下移预期。后期继续关注原油价格波动及马棕油产量变化 长期维持偏空思路，近期关注技术支撑位价格表现，若被有效跌破则逢高布空。 原油价格大幅波动，豆油收储政策不确定。 资料来源：中信期货研究部 六、 数据一览 图表5：中信期货商品指数板块上一交易日涨跌幅；Wind商品指数上一交易日涨跌幅前五排名 -3-2-10123黑色建材指数有色金属指数中信商品指数能源化工指数农产品指数贵金属指数%中信期货商品版块涨跌幅排名-8-6-4-202468焦煤指数焦炭指数螺纹指数铁矿指数热卷指数TA指数燃油指数低硫燃油指数原油指数乙二醇指数%上一交易日品种涨跌幅前五排名涨跌幅(%) 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货市场精粹日报