油脂油料期货月报：南美大豆上市推迟 油强格局延续 双粕未来可期
油脂油料期货月报南美大豆上市推迟油强格局延续双粕未来可期多空逻辑：利多因素：全球新增疫情人数下降国际原油期价走强马棕榈油出口数据靓丽巴西大豆收割进度缓慢国内整体油脂库存仍在低位CFTC豆类净多持仓仍在高位沿海大豆港口库存下降油厂开机率回升水产养殖启动利空因素：2月论坛展望调高美豆种植面积马棕榈油增产周期到来非瘟拖延补栏蛋禽养殖恢复缓慢操作建议：油脂多单继续持有，新低逢低介入；双粕分化操作，菜粕走势将会强于豆粕，菜粕逢低买入，豆粕高位震荡概率较大，豆粕逢低买进，布局2109合约。风险提示：全球疫情发展情况国内豆油库存情况生猪存栏中美关系联系我们研究员：刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年02月27日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明原油走强油脂再创新高豆粕高位震荡多空逻辑：利多因素：全球新增疫情人数下降国际原油期价走强马棕榈油出口数据靓丽巴西大豆收割进度缓慢国内整体油脂库存仍在低位沿海大豆港口库存下降油厂开机率下降水产养殖启动利空因素：2月论坛展望调高美豆种植面积马棕榈油增产周期到来CFTC大豆和豆油非商业净多持仓减少操作建议：油脂多单继续持有，新低逢低介入；双粕分化操作，菜粕走势将会强于豆粕，菜粕逢低买入，豆粕高位震荡概率较大。风险提示：全球疫情发展情况国内豆油库存情况生猪存栏美国农业部报告 1.2盘面回顾➢中国春节长假期间，中东地区局势紧张，国际原油期价持续拉升，带动美豆油和马棕榈油期价再创新高，一系列利多因素提振，节后油脂期价高开高走，新一轮上涨形成；➢2月论坛提高美豆种植面积至9000万英亩，压制美豆期价高位震荡，连盘豆粕震荡走势跟随，菜粕表现较强，因春季水产投苗即将开始。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比➢油粕双强你方涨罢我登场2021年1月2日➢美农报告潜在利多油粕双强演绎到底2021年1月9日➢备货行情接近尾声油粕高位震荡为主2021年1月16日➢资金退潮和巴西总产增油粕期价震荡偏弱为主2021年1月23日➢春节长假将至油粕低位多单离场2021年1月31日➢春节长假将至油粕低位多单离场祝牛年牛气冲天节后再创佳绩2021年2月6日➢原油走强油脂再创新高豆粕高位震荡2021年2月20日请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢3月份国际美原油期价存在变数较多。全球疫苗注射人数不断增加，疫情人数下降，美国积极财政政策仍在加码，全球经济恢复预期增强，西方主要国家PMI和GDP增速有望回升，尤其是航空业和远洋航运将会有较大恢复，这将会原油需求形成放大，对国际原油期价形成支撑，市场人士预期国际原油期价有望回升至70-80美元/桶，但是也有一些不确定的因素，面临不断攀升的油价，市场人士担忧3月份的OPEC+会议将会对减产计划进行缩减，这将会抑制国际油价的上涨。➢供应来看，美国农业部2月供需报告下调美豆期末库存至7年新低，全球大豆供应依旧偏紧。美国农业部供需报告连续四个月下调美豆季度期末库存至1.2亿蒲式耳，为7年来的新低，根据巴西谷物出口商协会最新表示1月份巴西大豆出口量仅有22.55万吨，低于102.7万吨的预估量，更是较上年同期锐减68%，市场在3月份以前需要更多的依靠美豆供应全球，美豆期末库存存在进一步下调的风险。南美大豆仍受到拉尼娜干旱天气影响，播种和收割均出现延迟，因此在3月份市场依旧会对巴西大豆的产量存在担忧，同时不断公布的收割进度缓慢也令市场对后续的有效供给时间点比较担忧，因此整个3月份供应情绪依旧偏紧。➢成本输入抬高。2018年3月中美贸易争端以来，美国政府为了弥补在贸易争端中受到影响的美国农民，进行了一系列财政补贴，截止到2020年8月份，财政补贴费用高达470亿+140亿=610亿美金，从财政弥补方面来分析，美豆也不具备再度下跌至900美分之下的可能性。➢库存来看，国内油脂整体库存仍处于历史低位，豆油商业库存维持在80-90万吨左右，食用棕榈油库存虽有回升，但是主要是季节性淡季因素造成，不具备持续性回升的可能；菜系方面，由于孟依旧被扣留在加拿大，中加关系依旧紧张，菜籽进口没有全面放开，国内菜系整体库存仍在低位，菜粕和菜油库存依旧偏低历史同期水平。➢需求方面，全国高风险城市消失，人流流动预期和外出消费预期增加，油脂贸易商有望再年后为新一轮消费备货，油脂将会呈现淡季不淡；菜粕方面，今年立春早，气温回升快，水产投苗将全面启动，菜粕需求良好；由于年前山东和河南等地区非瘟反扑，生猪出栏增加，补栏缓慢，加之春节前豆粕贸易商和饲料商备货充足，料豆粕需求将比较清淡，但是南方区域疫情轻微，加之养殖红利和政策的推升，我们预期3月份生猪补栏仍可期待。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：1.2月26日，中共中央政治局会议称，保持宏观政策连续性，稳定性，可持续性。积极的财政政策要提质增效，更可持续性，稳健的货币政策要灵活精准，合理适度，这给市场带来情绪稳定，整体宏观情绪偏多依旧。2、美国财长珍妮特·耶伦表示，尽管近期零售销售表现向好且美国股市达到创纪录高位，但经济仍需要1.9万亿美元的纾困计划。耶伦在周四表示，尽管经济增长势头表明，2021年初经济发展的速度比预期的要快，但大规模的刺激计划仍是让经济全面复苏的必要措施。 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明➢利多因素：3.随着疫苗在全球的推广注射，海外和国内新增病患人数下降，美国财政政策刺激，全球经济复苏预期增强，主要经济体PMI、GDP增速将有较大幅度提升等一系列经济向好的预期，服务型消费需求将会回升，对航空产业和航运产业将会带来实质性利好，提振原油需求，对原油价格形成提振，但是另一方面，我们也要关注，近期一直上涨的原油期价已经让市场开始担忧OPCE+成员国将会增产，因此要关注3月份OPEC+会议对减产的安排，但是整体油价我们保持乐观的预期，国际原油期价有望攀升至70-80美元/桶，原油价格的上涨将会提振植物油期价。 2.2多空逻辑➢利多因素：4、美国农业部2月供需报告利多豆类期价。美豆年末库存下调至1.2亿蒲式耳，高出市场预期，并为7年以来的新低，主要是出口预期上调至22.50亿蒲式耳，这就奠定了在巴西大豆全面上市之前全球大豆供给格局依旧紧张。5、巴西大豆收割进度缓慢和阿根廷大豆优良率降低。截止2月25日，巴西中部的潮湿天气继续放缓该国20/21作季年度大豆收割进程，截止上周五巴西全国大豆收割率仅有15%，之前一年为31%。截止2月24日，阿根廷20/21年度大豆作物生长优良率15%，低于上周的19%，且大幅低于上年同期的64%，大豆结荚率为58.3%，低于上年同期的68.5%和5年均值的71.2%。数据来源：天下粮仓，文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020南方涛动指数持续为正值，拉尼娜现象出现204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：6、马来西亚产量恢复预期打折，马来库存偏低，出口需求预期回升。进入2月份，马来西亚棕榈油进入减产周期的尾声，后续棕榈油产量将会进入季节性旺季，但是由于新冠肺炎在马来肆虐，主要棕榈种植州沙巴州进入封锁状态，这将会对棕榈果收割造成影响，因此棕榈油的产量恢复利度可能有所打折，马来西亚棕榈油委员会预期马来西亚棕榈油库存将会达到127万吨，这是13年以来的低位。ITS船运机构数据显示，2月前25天，马来西亚对印度棕榈油出口18.8万，环比增加27.3%，对欧盟出口连24.16万吨，环比增加12.27%，对中国出口8.8万吨，环比下降14.64%，中国是季节性消费淡季。马来西亚棕榈油委员会成中国和欧盟的需求将在上半年表现良好，欧盟上半年进口总量有望达到400万吨。拉尼娜现象有利于棕榈油产量增加 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：7.截止到2月19日，豆油商业库存87.36万吨，上周83.66万吨，增加3.7万吨；豆油商业库存止跌回升；虽然节前压榨量下降，但是由于春节前贸易商备货结束，油厂提货速度放缓，国内豆油商业库存回升，但是豆油商业库存回升的持续性还需要观察，如果只是短暂回升，这对油脂的上涨行不成转折依据；国内豆油未执行合同同比增加，仍处于6年历史高位。8.截止到2月19日，国内食用棕榈油库存67.45万吨，上周61.93万吨，增加5.52万吨，5年均值69.57万吨，天气转凉，棕榈油消耗放慢，库存回升，但是和历史同期比较棕榈油库存仍处于历史低位，关注下周一库存变化，库存继续增加，则利空，库存再度下降，低库存的利多支撑将对价格仍有支撑。中国农业农村部公布的数据显示，2020/21年度，中国食用植物油产量2816万吨，消费量3382万吨，食用植物油结余103万吨，较上月减少99万吨，主要是饲料用油等非食用消费量高于预期增加了150万吨。 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：9.ITS公布的出口数据显示，马来西亚2月前15天棕榈油出口量为54.2万吨，较上个月同期增加了27.3%，其中对欧洲棕榈油出口超出市场预期。印度1月进口棕榈油大增31%，因进口关税下调。10.马来西亚政府延长吉隆坡等地的行动管制令将会延续到3月4日，这将会对棕榈油的生产活动有一定的拖累。11.马来西亚南部半岛SPPOMA公布的数据显示，2月前15天马来西亚棕榈油产量环比增加9.42%，低于市场13%的预期。 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明20701201/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：12.全球油菜籽产量连续三年下降，美国农业部的预测称，2020/21年度全球油菜籽产量预计降至八年来的最低水平，主要原因是欧盟收获面积和单产减少。中国油菜籽产量将与上年保持稳定，因为收获面积增加5万公顷，单产稳定。印度油菜籽产量预计保持稳定，因为收获面积减少2万公顷，被单产增加0.02吨/公顷所抵消。加拿大油菜籽产量预计略微低于上年的水平，因为收获面积下滑，单产从上年的2.34吨降至2.33吨/公顷。欧盟28国油菜籽产量预计略微低于上年水平，不过远远低于2018/19年度的水平。其他产量预期略微下滑，不过澳大利亚产量预计增加，因为播种面积增加，单产改善。据加拿大农业暨农业食品部(AAFC)发布的9月份主要田间作物展望报告显示，2020/21年度加拿大油菜籽减产4.5%至1870万吨，2020年/21年度加拿大油菜籽期末库存从去年的310万吨降低至120万吨。13.2020年度，美国农业部预计，中国油菜籽进口量仅有250万吨，较上年255.8万吨，减少5.8万吨，根据天下
