请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 伟星新材：工程加速拓展+零售复苏，20年业绩超预期 [Table_Summary] 事件：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营收51.03亿元（+9.41%）；归母净利润12.51亿元（+27.26%）；其中Q4实现营收18.82亿元（+21.89%），归母净利润为5.17亿元（+77.7%）。 点评： 20H2零售端需求快速释放，公司业绩超预期：公司Q1-Q4营收增速分别为-27.88%、-6.25%、39.54%、21.89%，随着国内疫情的边际好转，2020年下半年C端需求快速恢复，公司零售业务逐步放量，20H2收入增速明显加快；Q1-Q4净利润增速分别-33.84%、-13.7%、51.76%、77.7%，呈逐季度加速态势，管材、防水、净水业务均保持快速增长，我们判断，下半年业绩高增长，除管材业务快速恢复外，公司投资收益大幅增加，主要是公司合营企业新疆东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）投资的企业 2020 年 在科创板发行上市公允价值上升所致，我们预计投资收益有大几千万（Q3投资收益约4100万）增厚公司业绩。同时，公司坚持”零售+工程“双轮驱动，面对近2年精装修渗透率快速提升对零售市场的冲击，公司也积极推动建筑工程业务，培育优质战略合作大客户，实现稳健增长；公司市政工程业务持续调整优化，过滤掉一些质地较差订单首选优质订单，保证经营质量。 四季度净利率创新高，盈利能力突出：公司Q4综合净利率约为27.5%，环比提升0.8个pct，同比提升8.64个pct，再创历史新高，我们判断，公司盈利能力提升一方面得益于公司费用管控能力进一步提升，全年费用率同比有所下降；另一方面公司投资收益大幅增加增厚公司业绩，从而推升净利率水平。其中四季度PVC原材料价格大幅上涨，在部分原材料上涨的背景下盈利能力进一步提升实属不易，体现了公司管理层优秀的管理水平及执行力。 实施第三期股权激励，激发员工积极性：近期公司第三期股权激励涉及股票数量1900万股，占总股本的1.21%，授予价格为7元/股，激励对象为高管及中层骨干人员等143人；此次股权激励是继2016年后的新一轮股权激励，覆盖范围较上期更大（16年为57人）；根据股权激励的解锁条件来看，20-22年业绩至少达到9.6亿（-2.4%）、10.88亿（13.4%）、12.21亿（12.2%）；我们认为，股权激励将员工利益于公司利益绑定，充分调动员工积极性，同时表明了公司未来三年稳定增长，重回高质量发展通道。 零售端恢复+工程端发力，成长性可期：随着C端消费逐步恢复，公 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,592/1,421 总市值/流通(百万元) 31,030/27,697 12 个月最高/最低(元) 22.22/10.75 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 伟星新材（002372）《伟星新材：Q3业绩超预期，新一轮股权激励指明未来成长性》--2020/10/29 伟星新材（002372）《伟星新材：最差阶段已过去，期待下半年稳步向上》--2020/08/11 伟星新材（002372）《伟星新材：短期业绩承压，经营质量依旧强劲》--2020/04/28 [Table_Author] 证券分析师：闫广 电话：0755-83688850 E-MAIL：yanguang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518090001 (15%)4%24%43%63%83%20/3/220/5/220/7/220/9/220/11/221/1/2伟星新材 沪深300 [Table_Message] 2021-03-02 公司点评报告 买入/维持 伟星新材(002372) 目标价：25.8 昨收盘：19.49 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 司零售业务重回正轨，尤其21年上半年，在C端低基数的背景下，将保持高增长；同时精装修的高端化，公司建筑工程业务也紧跟市场，保持快速发展；而防水业务稳步推进，未来有望成为第二主业，带来新的业绩增长点。过去三年地产销售面积均在17亿平米以上，随着疫情影响减弱，地产先开工加速向竣工传导，在竣工周期的支撑下，需求有望稳步增长，公司优秀的管理团队与超强的执行力，有望在竣工周期走出α属性。 投资建议：公司坚持主业稳扎稳打，同时以高分红回报股东，具备长期投资价值，依旧看好公司未来持续增长的潜力。暂时调整2021-2022年公司业绩分别为13.7和15.3亿元，对EPS分别为0.86和0.96元，对应21-22年PE估值分别为21.7和19.5倍，上调目标价至25.8元（原目标价20.25元），维持“买入”评级。 风险提示：房地产投资下滑超预期，新业务拓展不及预期，原材料价格大幅上涨 Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,664 5,293 6,200 7,175 （+/-%） 2.1 13.5 17.1 15.7 净利润(百万元） 983 1,221 1,369 1,525 （+/-%） 0.5 24.2 12.1 11.4 摊 薄 每 股 收 益(元) 0.62 0.77 0.86 0.96 市盈率(PE) 21.07 24.38 21.75 19.53 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 ， mNoNsRsPsQrPtPsRvMpOpP6MaO9PpNoOmOrQiNnNsRlOrRsR8OmMxOMYnNuMMYnRtO 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。