2月PMI点评：PMI受春节影响回落，需求扩张可能放缓
1001201401601802002202401031051071091111131151172020/012020/062020/11中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2021-03-01 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 中信期货研究|宏观点评报告 PMI受春节影响回落，需求扩张可能放缓 ——2月PMI点评 摘要： 事件：2月份中国制造业PMI为50.6，预期50.7，前值51.3；非制造业商务活动指数为51.4，前值52.4。 点评： 1）制造业PMI受春节影响回落，剔除掉春节因素影响，制造业需求扩张可能有所放缓。2月份PMI较1月份回落0.7个百分点，其中生产、新订单、新出口订单指数别回落1.6、0.8、1.4个百分点，回落幅度均较大。这可能与春节假期有较大关系。虽然统计局公布的PMI经过季节性调整，但可能并未完全剔除春节影响。从历史数据来看，春节在2月通常会导致2月PMI偏低。分企业类型来看，大型、中型、小型企业PMI分别变化+0.1、-1.8、-1.1个百分点。中小型企业可能受春节因素的影响更大。值得注意的是，新出口订单降至48.8，低于50的临界水平。随着海外疫情的好转，我国出口优势可能减弱。因此，剔除掉春节影响，制造业需求扩张可能有所放缓。 2）2月消费性服务景气度较高，企业预期乐观。预计3月非制造业需求显著改善。2月非制造业PMI商务活动指数较前值回落1.0个百分点，这与春节影响有较大关系。其中，与居民消费相关的零售、餐饮、娱乐等行业的商务活动指数高于1月，这可能反映了就地过年的影响。值得注意的是，非制造业业务活动预期指数大幅提高8.9个百分点至64.0，反映企业预期乐观。这可能有两个原因。一是需求偏弱与春节有关，节后需求有望改善；二是疫苗的逐步接种和疫情的受控会使得服务业需求增加。我们预计3月份非制造业需求会有显著改善。 3）2月综合PMI产出指数受春节影响明显回落。2月综合PMI产出指数为51.6，较上月回落1.2个百分点，春节影响是主要原因。预计3月份综合产出会有显著改善。 风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化 2月制造业PMI回落0.7个百分点，与春节有较大关系。虽然统计局公布的PMI经过季节性调整，但并未完全剔除春节影响。2月新出口订单降至48.8，低于50的临界水平。随着海外疫情的好转，我国出口优势可能边际减弱，制造业需求扩张可能有所放缓。2月消费性服务景气度较高，非制造业企业预期乐观。一方面节后需求季节性改善，另一方面疫情好转利好服务业。预计3月份非制造业需求显著改善。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 10 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、制造业PMI受春节影响回落，需求扩张放缓 ................................................................................................... 3 二、消费性服务景气度较高，建筑业需求季节性回落 ........................................................................................... 6 （一）非制造业PMI ........................................................................................................................................... 6 （二）服务业PMI ............................................................................................................................................... 7 （三）建筑业PMI ............................................................................................................................................... 8 三、综合PMI产出指数受春节影响明显回落 ........................................................................................................... 9 免责声明 .................................................................................................................................................................... 10 图目录 图表1： 制造业PMI分项指标及其环比变化 ........................................................................................................... 3 图表2： 制造业PMI大型企业、中型企业和小型企业指数 ................................................................................... 3 图表3： 制造业PMI综合指数................................................................................................................................... 4 图表4： 历年各月制造业PMI综合指数 ................................................................................................................... 4 图表5： 制造业PMI新订单指数............................................................................................................................... 4 图表6： 历年各月制造业PMI新订单指数 ............................................................................................................... 4 图表7： 制造业PMI新出口订单指数 ....................................................................................................................... 4 图表8： 历年各月制造业PMI新出口订单指数 ....................................................................................................... 4 图表9： 制造业PMI生产指数................................................................................................................................... 5 图表10： 历年各月制造业PMI生产指数 ................................................................................................................. 5 图表11： 制造业PMI产成品及原材料库存指数 ..................................................................................................... 5 图表12： PMI从业人员指数 ..................................................................................................................................... 5 图表13： 非制造业PMI主要分项............................................................................................................................. 6 图表14： 非制造业PMI主要分项的环比变化 ......................................................................................................... 6 图表15： 非制造业PMI商务活动、新订单及新出口订单 ..................................................................................... 6 图表16： 非制造业PMI投入品价格、销售价格及从业人员 ................................................................................. 6 图表17： 服务业PMI主要分项 ................................................................................................................................ 7 图表18： 服务业PMI主要分项的环比变化 ....................................
