尼龙66持续景气向上，看好公司长远发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 尼龙66持续景气向上，看好公司长远发展 [Table_Summary] 事件：巴斯夫近日发布公告称己二胺、66盐和尼龙66遭遇不可抗力停产，预计需要数周时间完成维修和重启工作，巴斯夫将重新分配订单。本次事故主要是上游代工厂英力士的己二胺装置在电气事故中受损，无法将己二腈加工成己二胺。 不可抗力频发，全球尼龙66产业链供应持续偏紧。从去年下半年以来，英威达美国、英威达-索尔维法国己二腈、巴斯夫己二胺、奥升德等装置均出现不同程度不可抗力影响，全球己二腈/己二胺供应持续偏紧，英威达和索尔维合资己二腈厂（52万吨）明年一季度存检修技改预期，尼龙66产业链有望持续景气。目前国内己二胺价格68300元/吨，较年初27700元/吨上涨147%，尼龙66切片价格为32300元/吨，较年初26000元/吨上涨24%。海外尼龙66切片价格同样节节攀升，6月11日朗盛公司宣布即日起上调聚酰胺66产品价格，涨幅高达600欧元/吨，约合4265元/吨。随着下半年需求旺季的到来，尼龙66切片有望进一步上涨。 全产业链配套，国内尼龙66龙头。神马股份是国内尼龙66产业链龙头企业，除了己二腈外，全面布局了己二酸（25万吨）、己二胺（14万吨）、尼龙66盐(30万吨)、尼龙66切片（15万吨）、工业丝（12万吨）和帘子布（7万吨）各个环节。产业链布局完整程度和体量均为国内龙头。公司与英威达长期合作，有效保障公司己二腈供应。公司4 万吨尼龙66新增产能目前处于试生产状态，上市公司尼龙 66 切片产能由 15 万吨提升到 19 万吨，所需己二胺通过调整产品结构和部分外购来实现。此外，尼龙化工（己二酸、己二胺和尼龙 66 盐）另外 51% 的权益有注入上市公司预期。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.3元、1.64元、1.99元，对应PE 10X/8X/7X，给予“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 10,684.74 11,783.52 12,507.42 13,447.19 （+/-） 6.42% 10.28% 6.14% 7.51% 归母净利润(百万元） 67.12 574.07 724.49 880.30 （+/-） -20.93% 755.29% 26.20% 21.51% 摊薄每股收益(元) 0.15 1.30 1.64 1.99 市盈率(PE) 91.07 10.52 8.34 6.86 资料来源：Wind，太平洋证券 [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 442/442 总市值/流通(百万元) 6,042/6,042 12 个月最高/最低(元) 14.92/6.98 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 研究助理：张波 电话：021-61372572 E-MAIL：zhangbo@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117100028 (10%)10%31%51%72%92%17/6/1317/8/1317/10/1317/12/1318/2/1318/4/13神马股份 沪深300 [Table_Message] 2018-06-13 公司点评报告 买入/首次 神马股份(600810) 目标价：20 昨收盘：13.66 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 数据来源：wind，太平洋证券 资产负债表利润表2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E流动资产合计4687517255187142营业收入10685117841250713447货币资金2089235725193903营业成本983699181039511089应收账款957106511311216营业税金及附加54606468其他应收款13151617营业费用142165175188预付款项147167187210管理费用395448475511存货655679712760财务费用205220240240其他流动资产618397116资产减值损失8.5710.0010.0010.00非流动资产合计5245317429272673公允价值变动收益3.250.000.000.00长期股权投资1676000投资净收益97.34300.00350.00400.00固定资产2517.062525.742409.562233.68营业利润153126314981741无形资产267240213187营业外收入4.725.006.007.00其他非流动资产97979797营业外支出3.924.005.006.00资产总计9932834684469815利润总额154126414991742流动负债合计5878353225752728所得税23190225261短期借款2586106800净利润131107412741480应付账款483489513547少数股东损益64500550600预收款项130149170192归属母公司净利润67574724880一年内到期的非流动负债756000EBITDA574180720852335非流动负债合计1068887887887EPS（元）0.151.301.641.99长期借款864864864864应付债券00002017A2018E2019E2020E负债合计6946442034633615成长能力少数股东权益45695615062106营业收入增长6.4%10.3%6.1%7.5%实收资本（或股本）442442442442营业利润增长45.3%726.3%18.7%16.2%资本公积1790179017901790归属于母公司净利润增长-20.9%755.3%26.2%21.5%未分配利润59-1577-3641-6149获利能力归属母公司股东权益合计2530293134394055毛利率(%)8%16%17%18%负债和所有者权益9932830784079776净利率(%)1%9%10%11%现金流量表总资产净利润（%）1%7%9%9%2017A2018E2019E2020EROE(%)3%20%21%22%经营活动现金流209119914481599偿债能力净利润131107412741480资产负债率(%)70%53%41%37%折旧摊销216.57324.74346.22354.23流动比率 0.80 1.46 2.14 2.62财务费用205220240240速动比率 0.69 1.27 1.87 2.34应付帐款的变化062434营运能力预收帐款的变化0192122总资产周转率1.081.291.501.48投资活动现金流62-100240290应收账款周转率12121111公允价值变动收益3000应付账款周转率23.9924.2424.9725.38长期投资1676000每股指标（元）投资收益97300350400每股收益(最新摊薄)0.151.301.641.99筹资活动现金流138-2827-1526-504每股净现金流(最新摊薄)0.93-3.91-0.402.25短期借款2586106800每股净资产(最新摊薄)5.726.637.779.17长期借款864864864864估值比率普通股增加0000P/E91.0710.528.346.86资本公积增加0000P/B2.392.061.761.49现金净增加额409-17291621384EV/EBITDA14.213.112.101.29单位:百万元单位:百万元主要财务比率单位:百万元 公司点评报告 P3 尼龙66持续景气向上，看好公司长远发展 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 上海销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 上海销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 广深销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 公司点评报告 P4 尼龙66持续景气向上，看好公司长远发展 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 广深销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 公司点评报告 P5 尼龙66持续景气向上，看好公司长远发展 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责