快报发布业绩高速增长，智能制造发展可期

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 赛意信息（300687） 证券研究报告 2021年03月02日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 31.14元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 217.10 流通A股股本(百万股) 152.19 A股总市值(百万元) 6,760.40 流通A股市值(百万元) 4,739.11 每股净资产(元) 4.36 资产负债率(%) 43.88 一年内最高/最低(元) 32.30/16.61 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 罗戴熠 联系人 luodaiyi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《赛意信息-首次覆盖报告:国产替代叠加制造业景气度回升，智能制造领军企业紧抓时代机遇》 2021-01-21 股价走势 快报发布业绩高速增长，智能制造发展可期 事件： 公司发布业绩快报，2020年度公司实现营业收入13.96亿元，同比增长29.75%；实现营业利润1.92亿元，同比增长183.64%；实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长163.96%。 业绩高速增长，业务结构不断优化 公司营业收入实现同比增长29.75%，归母净利润实现同比增长163.96%。我们认为公司业绩增长主要来自企业级客户日益饱满的数字化转型及智能制造升级需求以及业务结构不断优化，产品化率不断提升两大方面。 智能制造市场广阔，制造业景气度回升 2月PMI数字达到了50.6%，PMI已连续12个月位于临界点以上，制造业总体仍处扩张区间，经济仍在稳定恢复。根据中商产业研究院预测，2020年中国智能制造装备产值规模将达20900亿元。我们认为制造业景气度整体维持在较高位置，为智能制造提供需求基础，目前整体行业市场空间宽广，公司成长直接受益于行业景气度。 大力发展智能制造，自研产品比例持续提升 公司脱身于美的IT团队，拥有强大制造基因。公司早期将自己定位为ERP咨询及实施解决方案团队，目前大力转型发展智能制造，自研产品比例持续提升。我们认为公司通过服务行业头部客户，树立行业标杆，从之前的美的到现在的华为，以及智能制造等领域行业龙头，积累行业解决方案，实现行业细分赛道的卡位优势。 投资建议： 公司业绩快报高速增长表明当前下游智能制造需求处于高景气周期，赛意信息作为国内领先的智能制造厂商，拥有智能制造基因。目前核心业务从泛ERP 管理层扩展为智能制造领域，自主产品比例不断提升，智能制造业务有望实现高速发展。我们预计公司2020-2022 年的归母净利润为1.77、2.31、2.91 亿元，EPS 为0.82、1.06、1.34 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：技术研发进展缓慢、业务推广情况不及预期、疫情冲击客户需求、市场竞争格局恶化、快报是初步核算数据，请以年报为准 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 909.50 1,075.65 1,479.21 1,886.16 2,396.79 增长率(%) 28.30 18.27 37.52 27.51 27.07 EBITDA(百万元) 188.31 176.04 184.77 243.15 306.12 净利润(百万元) 113.55 66.35 177.25 230.63 290.76 增长率(%) 12.41 (41.57) 167.16 30.12 26.07 EPS(元/股) 0.52 0.31 0.82 1.06 1.34 市盈率(P/E) 59.54 101.90 38.14 29.31 23.25 市净率(P/B) 7.83 8.07 6.86 5.84 4.95 市销率(P/S) 7.43 6.28 4.57 3.58 2.82 EV/EBITDA 14.49 17.31 34.81 26.69 21.31 资料来源：wind，天风证券研究所 -23%-11%1%13%25%37%49%2020-032020-072020-11赛意信息计算机应用创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 198.55 432.28 428.16 369.05 328.10 营业收入 909.50 1,075.65 1,479.21 1,886.16 2,396.79 应收票据及应收账款 469.37 494.51 491.63 818.20 912.81 营业成本 615.97 769.94 1,031.14 1,309.21 1,650.53 预付账款 6.72 11.55 11.35 19.45 18.77 营业税金及附加 5.89 6.70 9.32 7.54 13.21 存货 1.57 3.31 3.05 2.11 3.09 营业费用 36.21 57.67 51.77 94.31 131.82 其他 284.02 85.27 44.99 70.70 75.51 管理费用 63.22 80.66 73.96 109.40 131.82 流动资产合计 960.23 1,026.92 979.19 1,279.51 1,338.29 研发费用 71.36 89.31 110.94 150.89 191.74 长期股权投资 0.00 57.63 57.63 57.63 57.63 财务费用 (5.76) (1.44) 0.50 0.50 0.50 固定资产 4.59 20.30 42.87 85.52 127.22 资产减值损失 10.10 (0.43) 2.00 2.00 1.19 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 公允价值变动收益 0.00 0.00 (34.55) 5.76 7.68 无形资产 39.36 65.68 62.85 60.03 57.20 投资净收益 8.00 10.63 15.00 18.00 13.00 其他 148.46 160.21 132.32 134.07 139.44 其他 (20.75) (4.95) 39.10 (47.52) (41.36) 非流动资产合计 192.41 303.82 331.67 406.84 453.25 营业利润 125.26 67.57 180.02 236.07 296.65 资产总计 1,152.63 1,330.73 1,310.86 1,686.36 1,791.54 营业外收入 5.38 0.16 2.57 2.70 1.81 短期借款 28.00 72.09 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.31 0.31 0.35 0.32 0.33 应付票据及应付账款 8.98 32.03 7.64 44.01 28.17 利润总额 130.33 67.42 182.24 238.45 298.13 其他 205.98 237.68 163.81 323.39 232.97 所得税 10.81 0.56 1.51 1.74 2.18 流动负债合计 242.96 341.80 171.46 367.40 261.13 净利润 119.52 66.87 180.73 236.71 295.96 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 5.97 0.52 3.48 6.07 5.20 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 113.55 66.35 177.25 230.63 290.76 其他 2.16 1.88 1.35 1.80 1.68 每股收益（元） 0.52 0.31 0.82 1.06 1.34 非流动负债合计 2.16 1.88 1.35 1.80 1.68 负债合计 245.12 343.68 172.81 369.20 262.81 少数股东权益 44.65 149.36 152.66 158.64 163.72 主要财务比率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 股本 145.12 217.61 217.10 217.10 217.10 成长能力 资本公积 449.40 294.45 294.45 294.45 294.45 营业收入 28.30% 18.27% 37.52% 27.51% 27.07% 留存收益 734.33 631.21 768.30 941.43 1,147.91 营业利润 12.49% -46.06% 166.42% 31.14% 25.66% 其他 (465.98) (305.57) (294.45) (294.45) (294.45) 归属于母公司净利润 12.41% -41.57% 167.16% 30.12% 26.07% 股东权益合计 907.52 987.05 1,138.06 1,317.16 1,528.73 获利能力 负债和股东权益总计 1,152.63 1,330.73 1,310.86 1,686.36 1,791.54 毛利率 32.27% 28.42% 30.29% 30.59% 31.14% 净利率 12.48% 6.17% 11.98% 12.23% 12.13% ROE 13.16% 7.92% 17.99% 19.91% 21.30% ROIC 21.49% 9.56% 34.97% 35.72% 33.21% 现金流量表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 偿债能力 净利润 119.52 66.87 177.25 230.63 290.76 资产负债率 21.27% 25.83% 13.18% 21.89% 14.67% 折旧摊销 5.34 7.70 4.25 6.57 8.97 净负债率 -18.79% -36.49% -37.62% -28.02% -21.46% 财务费用 0.16 1.69 0.50 0.50 0.50 流动比率 3.95 3.00 5.71 3.48 5.12 投资损失 (8.00) (10.63) (15.00) (18.00) (13.00) 速动比率 3.95 2.99 5.69 3.48 5.11 营运资金变动 (44.18) 176.70 (61.84) (159.04) (203.80) 营运能力 其它 (11.34) (198.28) (31.07) 11.83 12.87 应收账款周转率 2.23 2.23 3.00 2.88 2.77 经营活动现金流 61.50 44.06 74.10 72.51 96.30 存货周转率 1,161.39 441.23 465.16 730.47 920.34 资本支出 138.12 103.80 60.54 79.55 50.12 总资产周转率 0.89 0.87 1.12 1.26 1.38 长期投资 0.00 57.63 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (263.85) (83.08) (36.43) (153.07) (102.48) 每股收益 0.52 0.31 0.82 1.06 1.34 投资活动现金流 (125.73) 78.35 24.10 (73.52) (52.36) 每股经营现