Q1业绩快报点评：Q1业绩指引符合预期，不惧疫情影响全年高速增长可期

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年04月07日 立讯精密（002475.SZ） 电子/电子制造 Q1业绩指引符合预期，不惧疫情影响全年高速增长可期 ——立讯精密Q1业绩快报点评 公司点评  2020Q1业绩继续高速增长，符合市场预期，维持“强烈推荐”评级。 公司发布2020年一季度业绩快报：2020年Q1实现归母净利润区间为9.55-9.86亿元，同比增长55%-60%，2020Q1业绩继续保持高速增长，符合市场预期。我们认为公司作为国内精密制造平台型公司，将充分受益于下游智能手机创新、IoT设备、5G通信以及汽车电子等大趋势的持续发展。考虑到疫情对公司影响有限，我们暂时维持盈利预测不变，预计公司2019-2021年实现归母净利润为47.21/66.26/86.01亿元，当前股价对应PE估值分别为47/33/26倍。维持“强烈推荐”评级。  新冠疫情背景下，公司2020Q1业绩仍保持快速增长，全年高速增长可期。 尽管受到了疫情影响，公司2020Q1用于防控疫情以及用工成本均有较大幅度的提升，收入方面也受全国延期开工、人员回流等产能利用率有一定下降，但是通过全体员工齐心协力有效降低了外部因素所带来的不利影响，使得公司业绩继续保持高速增长。从产品线来看，市场担心的下半年大客户新机延后目前并未发生，虽然研发由于疫情的影响有一定延后，但是目前进度显示下半年新机仍将按照预定进度发售。全年来看预计各公司项业务仍将维持强劲发展态势，具体来看：消费电子方面，在TWS耳机、可穿戴设备及手机业务的推动下，预计全年仍然会保持高速增长；通信业务方面，公司多个产品和客户均取得突破，在5G、数据中心等新基建的推动下高速成长可期；汽车电子方面，目前客户拓展方面取得较大进展，未来几年成长可期；新业务方面，SIP、可穿戴等产品进展顺利，预计将成为公司未来几年成长的新动力。  前瞻布局+高效执行力获客户深度认可，未来几年有望继续保持高速成长。 长期来看，5G和AI技术进步的推动下，消费电子、IoT成品以及相关零部件的发展仍然具有较大的空间；通讯技术正在从4G走向5G的变革中，小型化趋势愈加明显，公司已经在客户和产品上取得明显突破；汽车电子正在朝着智能驾驶、车联网等方向发展，是下一个万亿级大市场，公司已经在产品和技术上布局多年。面对下游各行业发展趋势，公司多管齐下前瞻布局，从零部件、模块再到系统方案均已完成系统搭建和相关核心产品的布局，围绕这些布局，我们判断公司未来各大主营业务均有望保持高速发展态势。  风险提示：海外疫情持续蔓延导致需求不及预期；大客户5G产品推迟；手机销量不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 22,826 35,850 62,380 88,771 118,636 增长率(%) 65.9 57.1 74.0 42.3 33.6 净利润(百万元) 1,691 2,723 4,721 6,626 8,601 增长率(%) 46.2 61.0 73.4 40.3 29.8 毛利率(%) 20.0 21.0 21.0 20.6 20.2 净利率(%) 7.4 7.6 7.6 7.5 7.3 ROE(%) 12.6 16.9 22.9 24.3 24.0 EPS(摊薄/元) 0.32 0.51 0.88 1.24 1.61 P/E(倍) 130.5 81.0 46.7 33.3 25.6 P/B(倍) 17.0 14.2 11.0 8.3 6.3 强烈推荐（维持评级） 吴吉森（分析师） 021-68865595 wujisen@xsdzq.cn 证书编号：S0280518110002 曾萌（联系人） 021-68865882 zengmeng@xsdzq.cn 证书编号：S0280119060015 市场数据 时间 2020.04.07 收盘价(元)： 42.16 一年最低/最高(元)： 19.05/51.63 总股本(亿股)： 53.49 总市值(亿元)： 2,255.14 流通股本(亿股)： 53.44 流通市值(亿元)： 2,252.88 近3月换手率： 100.58% 股价一年走势 相关报告 《业绩再次大超预期，未来高速增长动力十足》2020-02-27 《Q3业绩再超预期，精密制造巨头加速成长》2019-10-21 《H1业绩超预期，精密制造巨头持续高速增长》2019-08-20 《多领域前瞻性布局，精密制造巨头茁壮成长》2019-06-10 -20%7%34%61%88%115%142%2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 立讯精密 沪深300 2020-04-07 立讯精密 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 17372 23078 30316 33944 45280 营业收入 22826 35850 62380 88771 118636 现金 4008 3820 4147 3850 2145 营业成本 18260 28304 49284 70444 94637 应收票据及应收账款合计 7206 11216 13944 16153 24070 营业税金及附加 119 163 337 462 641 其他应收款 149 309 452 655 808 营业费用 315 388 749 1030 1364 预付账款 124 93 346 232 570 管理费用 2118 900 1497 2131 2729 存货 3474 4735 8768 10271 14965 研发费用 0 2515 4429 6125 8067 其他流动资产 2411 2906 2659 2782 2721 财务费用 203 302 307 345 378 非流动资产 9514 13363 20539 27121 33834 资产减值损失 112 204 330 487 639 长期投资 58 329 483 703 889 公允价值变动收益 52 -32 10 -11 -0 固定资产 6369 9457 15952 21899 27944 其他收益 117 124 100 72 75 无形资产 555 614 631 656 674 投资净收益 184 123 141 184 122 其他非流动资产 2532 2963 3472 3862 4327 营业利润 2052 3294 5701 7997 10381 资产总计 26886 36441 50854 61065 79114 营业外收入 16 24 20 22 21 流动负债 11712 17179 26653 29623 38770 营业外支出 29 36 29 32 32 短期借款 4524 5664 8000 7800 9000 利润总额 2039 3282 5692 7988 10370 应付票据及应付账款合计 6341 10238 16598 19850 26793 所得税 291 469 812 1140 1480 其他流动负债 846 1277 2056 1974 2977 净利润 1748 2813 4879 6847 8890 非流动负债 1249 2588 2852 3246 3259 少数股东损益 57 91 159 222 288 长期借款 706 1499 2036 2294 2375 归属母公司净利润 1691 2723 4721 6626 8601 其他非流动负债 543 1089 816 952 884 EBITDA 2977 4787 7440 10576 13775 负债合计 12961 19767 29506 32869 42029 EPS（元） 0.32 0.51 0.88 1.24 1.61 少数股东权益 987 1177 1335 1557 1845 股本 3173 4115 5349 5349 5349 主要财务比率 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 资本公积 4538 3595 2361 2361 2361 成长能力 留存收益 5093 7625 12504 19351 28241 营业收入(%) 65.9 57.1 74.0 42.3 33.6 归属母公司股东权益 12938 15498 20013 26639 35240 营业利润(%) 57.5 60.5 73.1 40.3 29.8 负债和股东权益 26886 36441 50854 61065 79114 归属于母公司净利润(%) 46.2 61.0 73.4 40.3 29.8 获利能力 毛利率(%) 20.0 21.0 21.0 20.6 20.2 净利率(%) 7.4 7.6 7.6 7.5 7.3 现金流量表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 12.6 16.9 22.9 24.3 24.0 经营活动现金流 169 3142 6047 8282 6711 ROIC(%) 14.1 17.0 20.3 22.2 21.1 净利润 1748 2813 4879 6847 8890 偿债能力 折旧摊销 718 1156 1376 2138 2894 资产负债率(%) 48.2 54.2 58.0 53.8 53.1 财务费用 203 302 307 345 378 净负债比率(%) 12.3 24.4 32.6 26.8 28.9 投资损失 -184 -123 -141 -184 -122 流动比率 1.5 1.3 1.1 1.1 1.2 营运资金变动 -2402 -1617 -198 -954 -5286 速动比率 1.0 0.9 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 86 611 -176 89 -44 营运能力 投资活动现金流 -2596 -4928 -8420 -8533 -9489 总资产周转率 1.0 1.1 1.4 1.6 1.7 资本支出 3527 5156 7254 6246 6586 应收账款周转率 3.8 3.9 0.0 0.0 0.0 长期投资 768 22 -154 -203 -186 应付账款周转率 3.4 3.4 3.4 3.4 3.4 其他投资现金流 1699 250 -1320 -2490 -3089 每股指标（元） 筹资活动现金流 1875 1453 2700 -46 1073 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.51 0.88 1.24 1.61 短期借款 1472 1140 2336 -200 1200 每股经营现金流(最新摊薄) 0.13 0.54 1.13 1.55 1.25 长期借款 622 793 537 257 81 每股净资产(最新摊薄) 2.42 2.90 3.74 4.98 6.59 普通股增加 1053 942 1234 0 0 估值比率 资本公积增加 -1120 -942 -1234 0 0 P/E 130.5 81.0 46.7 33.3 25.6 其他筹资现金流 -151 -480 -173 -103 -208 P/B 17.0 14.2 11.0 8.3 6.3 现金净增加额 -624 -185 327 -297