公司2018业绩快报点评：业绩增长符合预期，行业需求增加及渠道建设加强带动公司高速发展

中新赛克（002912）公司动态点评 2019年02月27日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2019年02月27日 目前股价 98.96 总市值（亿元） 105.61 流通市值（亿元） 50.33 总股本（万股） 10,672 流通股本（万股） 5,086 12个月最高/最低 110.90/62.79 分析师：周伟佳 S1070514110001 ☎ CFA, ACCA 0755-83516551 联系人（研究助理）：李雪薇 S1070118060010 ☎ 021-31829697  lixuewei@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩增长符合预期，研发投入持续增加促进内生增长率>> 2018-10-30 <<研发与市场齐发力，业绩可持续高增长>> 2018-08-09 <<充分受益行业增长，业绩增速强劲>> 2018-07-18 业绩增长符合预期，行业需求增加及渠道建设加强带动公司高速发展 ——中新赛克（002912）公司2018业绩快报点评 2018E 2019E 2020E 营业收入 691.21 1,076.29 1,577.48 (+/-%) 38.85% 55.71% 46.57% 净利润 204.75 304.73 426.02 (+/-%) 54.73% 48.83% 39.81% 摊薄EPS 1.92 2.86 3.99 PE 51.57 34.65 24.79 资料来源：长城证券研究所  事件：2019年2月27日晚间，公司发布2018年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入6.91亿元，同比增长38.85%；实现归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比增长54.73%。  投资建议：受益于网络数据流量的持续增加、大数据分析及网络安全需求的持续增长等一系列影响因素以及公司在产品升级优化、销售渠道建设等方面取得的良好成效，公司2018年全年业绩保持高速增长，实现归母净利2.05亿元，同比增长54.73%，位于业绩预告区间中部，符合市场预期。公司作为网络可视化行业的龙头企业之一，产品业务布局丰富，包含前端产品以及后端产品。前端产品主要分为宽带网产品以及移动网产品，宽带网产品受各类利好因素影响收入保持稳定且快速增长，17年底中标的中国电信侧配套工程项目也将增厚2019年业绩；移动网产品方面，短期会有波动，长期来看，受益于渗透率的持续提升以及与后端产品的创新型结合，未来依旧会保持平稳增长的态势；后端产品方面，凭借成熟的硬件、技术优势，网络内容安全产品和大数据运营产品已在国内外逐步拓展开来且初具成效，未来成长空间巨大。我们预计公司2018-2020年将实现营业收入6.91亿元、10.76亿元、15.77亿元，实现归母净利2.05亿元、3.05亿元、4.26亿元，对应EPS分别为1.92元、2.86元、3.99元，参考2019年2月27日收盘价，对应PE分别为51.57倍、34.65倍、24.79倍， 维持“强烈推荐”评级。  内外在因素齐助力公司网络可视化业务高速增长：公司2018年营业总收入较上年度增长38.85%，主要是由于网络数据流量的持续增长以及销售渠道建设取得良好成果所致；同时，公司产品升级优化项目取得阶段性进展，产品竞争力得到进一步提升，满足了客户多方面的需求，两方面共同促进公司在网络数据流量持续高速增长、网络安全需求日益加深的大背景下能够依托自身产品、研发、渠道等优势使得营业总收入实现较快增长。  产品间协同效应持续提升，积极探索新行业解决方案：公司产品包括宽-50%0%50%100%18-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-01中新赛克 沪深300 通信 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 通信 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 带网产品、移动网产品、网络内容安全产品、大数据运营产品等，分别覆盖了网络有效数据提取、数据存储和计算、数据分析和挖掘、数据应用及展示等领域。公司充分发挥自身协同效应，在优势行业进行布局，将公司多个产品体系进行整合，形成了提供一站式解决方案的能力。  大数据运营产品已实现一定规模应用：公司目前重点在自身优势行业领域内进行大数据运营产品的拓展，对于其他行业，如教育、金融和审计等，也将继续增加商用局点。公司成立的数据分析及人工智能团队，将大数据和人工智能有机地结合起来，研发了大数据态势感知产品、针对多数据源及多数据类型的数据治理产品、软硬件一体的审计一体机等大数据平台和行业大数据分析产品，市场竞争力已经得到初步显现，在相关政府领域实现了一定规模的应用，获得了用户的广泛好评。  风险提示：公司新增订单情况不及预期的风险；网络可视化行业增速不及预期的风险；公司产品毛利率下降的风险；公司新产品研发效果不及预期的风险；公司大数据业务拓展不及预期的风险；首发股份解禁风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 343.48 497.81 691.21 1,076.29 1,577.48 成长性 营业成本 67.59 104.40 145.81 240.83 349.58 营业收入增长 17.56% 44.93% 38.85% 55.71% 46.57% 销售费用 70.06 120.48 182.48 258.31 394.37 营业成本增长 32.79% 54.47% 39.66% 65.17% 45.16% 管理费用 127.35 166.16 222.57 344.41 504.79 营业利润增长 8.17% 70.47% 56.09% 55.52% 40.15% 财务费用 -8.19 -0.72 -20.74 -34.44 -47.32 利润总额增长 16.00% 23.97% 54.33% 55.06% 39.81% 投资净收益 5.63 0.14 0.13 0.16 0.22 净利润增长 13.96% 31.59% 54.73% 48.83% 39.81% 营业利润 82.95 141.41 220.72 343.28 481.12 盈利能力 营业外收支 33.77 3.29 2.59 3.00 3.00 毛利率 80.32% 79.03% 78.91% 77.62% 77.84% 利润总额 116.72 144.70 223.31 346.28 484.12 销售净利率 24.15% 28.41% 31.93% 31.89% 30.50% 所得税 16.16 12.37 18.56 41.55 58.09 ROE 17.22% 11.62% 15.60% 20.18% 23.84% 少数股东损益 - - - - - ROIC 39.05% 73.69% 201.28% 527.05% 12792.70% 净利润 100.56 132.33 204.75 304.73 426.02 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 20.40% 24.20% 26.40% 24.00% 25.00% 流动资产 681.33 1,434.98 1,681.27 2,286.46 2,759.51 管理费用/营业收入 37.08% 33.38% 32.20% 32.00% 32.00% 货币资金 388.68 1,020.40 1,240.38 1,484.40 1,829.83 财务费用/营业收入 -2.38% -0.15% -3.00% -3.20% -3.00% 应收账款 170.77 156.67 150.53 208.23 229.96 投资收益/营业利润 6.79% 0.10% 0.06% 0.05% 0.04% 应收票据 12.82 5.48 17.56 15.33 28.49 所得税/利润总额 0.14 0.09 0.08 0.12 0.12 存货 98.88 227.51 258.51 557.63 646.48 应收账款周转率 2.25 3.04 4.50 6.00 7.20 非流动资产 164.94 203.76 216.09 237.66 257.87 存货周转率 4.64 3.05 2.84 2.64 2.62 固定资产 49.40 54.61 52.42 48.62 44.43 流动资产周转率 0.55 0.47 0.44 0.54 0.63 资产总计 846.27 1,638.74 1,897.35 2,524.12 3,017.37 总资产周转率 45.26% 40.07% 39.09% 48.68% 56.93% 流动负债 250.91 488.89 574.38 1,002.91 1,219.37 偿债能力 短期借款 - - - - - 资产负债率 30.98% 30.49% 30.84% 40.16% 40.77% 应付款项 73.42 112.32 120.97 249.64 268.91 流动比率 2.72 2.94 2.93 2.28 2.26 非流动负债 11.26 10.70 10.74 10.90 10.78 速动比率 2.32 2.47 2.48 1.72 1.73 长期借款 - - - - - 每股指标（元） 负债合计 262.17 499.59 585.12 1,013.81 1,230.15 EPS 2.01 2.57 1.92 2.86 3.99 股东权益 584.10 1,139.15 1,312.23 1,510.31 1,787.22 每股净资产 11.68 17.08 12.30 14.15 16.75 股本 50.00 66.70 106.70 106.70 106.70 每股经营现金流 2.09 3.15 2.45 3.26 4.51 留存收益 534.10 1,072.45 1,205.53 1,403.61 1,680.52 每股经营现金/EPS 1.04 1.23 1.27 1.14 1.13 少数股东权益 - - - - - 估值 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 负债和权益总计 846.27 1,638.74 1,897.35 2,524.12 3,017.37 PE 49.23 38.51 51.57 34.