业绩高增长凸显流量价值，产品力持续提升长期成长可期

同花顺（300033） 证券研究报告·公司研究·计算机应用 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 业绩高增长凸显流量价值，产品力持续提升长期成长可期 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,844 3,794 4,528 5,275 同比（%） 63.2% 33.4% 19.3% 16.5% 归母净利润（百万元） 1,724 2,356 2,836 3,338 同比（%） 92.0% 36.7% 20.4% 17.7% 每股收益（元/股） 3.21 4.38 5.28 6.21 P/E（倍） 42.82 31.33 26.03 22.12 投资要点  年报符合预期。实现营收28.44亿元，同比增长63.23%，归属上市公司股东的净利润17.24亿元，同比增长92.05%，实际业绩落在此前预告区间的中间偏上位置，符合预期。对应Q4实现营业收入11.79亿元，同比增长101%，归属上市公司股东的净利润9.52亿元，同比增长117%。  2020年证券市场活跃度增加放大流量价值。2020年公司增值电信增值电信业务较去年增加45.14%，2020年市场平均投资回报增长，投资者对金融资讯需求增加。广告及互联网业务推广服务同比增加80.89%，Q4集中结算，收入占全年比例为41%，利润占全年比例为55%，占比超过2018/2019年。参考wind统计，2020Q1/ Q2/ Q3/Q4A股市场成交额同比增速分别为47%/10%/129%/76%，全年成交额同比增长62%。  传统软件销售及维护业务也受益于券商需求增加。2020年收入同比增长51.23%，公司技术实力领先，例如作为国家商用密码产品生产定点单位，推出了基于国产密码算法的证券系统，配合多家券商进行证券核心系统的国产化改造，落实国家对证券系统的安全自主可控的要求。  后续关注iFind业务潜力。公司的iFinD产品已升级演变成提供投研一体智能化解决平台，面向用户提供金融大数据、企业库、产业图谱、研报自动化生成、舆情监控、买方标签研究体系等一整套智能化解决方案，技术实力和功能处于业内领先。  下半年销售基金及资管产品支数新增12%，基金销售业务收入仍然保持同比较快增长水平。基金销售及其他交易手续费收入同比增长 104.82%，主要是由于公司加大基金、黄金等代销业务投入，相应手续费收入增加所致。 截至期末，“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司156家，较年中新增4家，基金产品及资管产品11,063支，较年中新增1,153支。2020年市场全年新成立基金1,395只，同比增长34%，发行份额同比大幅增长110%，基金第三方代销市场维持高景气。  费用率同比大幅下降。2020年公司销售费用率为10.13%，管理费用率为4.10%，研发费用率为20.58%，分别同比下降1.31/1.94/6.11pct，公司加大了销售及研发投入，截止期末，公司员工总数为4,058人，其中技术研发人员人数为2,456人，占到员工总数的60.52％。  维持“买入”评级。预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为23.6/28.4/33.4亿元，对应PE分别为31/26/22倍，公司当前估值相比可比公司具有较强吸引力，维持“买入”评级。  风险提示：竞争日趋激烈风险；互联网系统及数据安全风险; 监管风险 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 137.31 一年最低/最高价 104.19/187.99 市净率(倍) 14.13 流通A股市值(百万元) 37341.53 基础数据 每股净资产(元) 9.72 资产负债率(%) 26.99 总股本(百万股) 537.60 流通A股(百万股) 271.95 [Table_Report] 相关研究 1、《同花顺（300033）：业绩超预期，C端业务弹性凸显》2021-01-31 2、《同花顺（300033）：金融信息服务领域王者，掘金中国权益投资黄金时代》2021-01-05 [Table_Author] 2021年03月01日 证券分析师 张良卫 执业证号：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 胡翔 执业证号：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn -29%-14%0%14%29%43%57%2020-032020-072020-11同花顺沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 同花顺三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 6,209 8,643 10,231 13,886 营业收入 2,844 3,794 4,528 5,275 现金 6,125 8,535 10,114 13,745 减:营业成本 237 307 366 423 应收账款 44 41 60 58 营业税金及附加 26 35 41 48 存货 0 0 0 0 营业费用 288 341 407 475 其他流动资产 40 66 57 83 管理费用 702 816 973 1,134 非流动资产 947 1,217 1,419 1,622 研发费用 585 683 815 949 长期股权投资 2 4 6 8 财务费用 -139 -160 -208 -275 固定资产 419 635 781 910 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 157 150 142 140 加:投资净收益 16 20 15 16 无形资产 363 423 484 558 其他收益 70 58 63 66 其他非流动资产 6 5 5 6 资产处置收益 -0 0 0 0 资产总计 7,156 9,859 11,650 15,508 营业利润 1,815 2,533 3,025 3,551 流动负债 1,791 2,784 2,199 3,174 加:营业外净收支 -0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 利润总额 1,814 2,533 3,025 3,551 应付账款 44 67 65 87 减:所得税费用 90 177 189 213 其他流动负债 1,747 2,717 2,134 3,087 少数股东损益 0 0 0 0 非流动负债 141 141 141 141 归属母公司净利润 1,724 2,356 2,836 3,338 长期借款 0 0 0 0 EBIT 1,631 2,313 2,745 3,193 其他非流动负债 141 141 141 141 EBITDA 1,672 2,364 2,815 3,281 负债合计 1,931 2,924 2,339 3,315 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 0 0 0 0 每股收益(元) 3.21 4.38 5.28 6.21 归属母公司股东权益 5,224 6,935 9,310 12,193 每股净资产(元) 9.72 12.90 17.32 22.68 负债和股东权益 7,156 9,859 11,650 15,508 发行在外股份(百万股) 538 538 538 538 ROIC(%) 34.5% 31.4% 29.5% 27.1% ROE(%) 33.0% 34.0% 30.5% 27.4% 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 91.7% 91.9% 91.9% 92.0% 经营活动现金流 2,066 3,196 2,089 4,087 销售净利率(%) 60.6% 62.1% 62.6% 63.3% 投资活动现金流 101 -301 -257 -275 资产负债率(%) 27.0% 29.7% 20.1% 21.4% 筹资活动现金流 -457 -485 -253 -181 收入增长率(%) 63.2% 33.4% 19.3% 16.5% 现金净增加额 1,672 2,410 1,578 3,631 净利润增长率(%) 92.0% 36.7% 20.4% 17.7% 折旧和摊销 41 51 70 88 P/E 42.82 31.33 26.03 22.12 资本开支 370 269 200 201 P/B 14.13 10.64 7.93 6.05 营运资本变动 311 970 -595 952 EV/EBITDA 40.57 27.68 22.68 18.35 数据来源：贝格数据，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn