周大生是一家国内的镶嵌珠宝头部企业，通过加盟模式快速扩张，年轻化趋势明显。公司专注于品牌和渠道建设，生产端外包给专业的供应商，零售端则通过加盟商快速扩张。2019年实现收入54.4亿元，同比+11.7%，净利润9.9亿元，同比+23%。非婚场景消费兴起，珠宝或迎来发展新机遇。周大生全渠道、全地域布局，终端实际零售额已进入行业前三，规模优势明显。线上渠道优势明显，是公司品牌建设的重要端口。我们预计公司20-22年将实现净利润10.1 /13.3/16.0亿元，维持“买入”评级。
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